عكاظ
الأثنين 1-2-1425
الموافق 22-3-2004
شئون اقتصادية

المصدر : تركي فدعق *
استحدثت في الثلث الأخير من القرن العشرين أنواع جديدة من السندات لها سمات تختلف عن سمات السندات التقليدية بصورة أو بأخرى منها:
أ-السندات الدولية:
وهي السندات التي تصدر في بلد ما وبعملة تختلف عن عملة ذلك البلد ولصالح مقترض أجنبي . فلو أن فرعاً لشركة سعودية في ''لندن'' أصدر سندات باليورو بدلا من الجنيه الاسترليني لكانت السندات في هذه الحالة سندات دولية.
وتعتبر الأسواق المالية الأوروبية أول من شهد اصدار هذه السندات, وكان ذلك في بداية العام 1963 م, حين قامت بعض الشركات الأمريكية بالايعاز لفروعها في الدول الأوروبية لاصدار مثل هذه السندات, ولكن معظمها من النوع القابل للاستدعاء, كما أن منها ما يصدر مقترناً بشرط خيار العملة option Currency الذي يوفر لحامل السند الحق في اختيار نوع العملة التي يحصل بها على فوائد السند وقيمته الاسمية.
ان الطبيعة الدولية لسوق السندات, واصدار سندات لحاملها, وبدون وجود أية سجلات لما لكيها أصبح يتطلب وجود وكلاء مركزيين, أو بيوت مقاصة, تكون مهمتها الاحتفاظ بالسندات نيابةً عن المشتركين في السوق وتسجيل التحاويل فيما بينهم, بينما تبقى السندات بالحفظ الأمين لدى تلك البيوت . وقد تأسست لهذا الغرض في عام 1968 م في بر وكسل ما يسمى بـ'' اليورو كلير '' كما تأسس في عام 1969 م, المؤسسة الدولية للمتعاملين بالسندات كجهازٍ منظم لسوق السندات العالمي, حيث لعبت هذه المؤسسة دوراً فعالاً في توحيد أسس التعامل في السوق الثانوي, والعمل كممثل للسوق في علاقاته مع السلطات الوطنية, وأسواق رأس المال المحلية.
ب- السند ذو سعر الفائدة العائم:
سعر الفائدة على هذا النوع من السندات يتغير كل نصف سنة أو ربع سنة, حسب تغير سعر الفائدة على الودائع لأجل نصف سنة أو ثلاثة أشهر, ويتم احتساب الفائدة على أساس نسبة علاوة تبلغ في الغالب1/4 الواحد في المائة فوق سعر الاقراض بين البنوك في سوق ''لندن''.
والمستثمرون في هذا النوع من السندات غالباً ما يتسلمون حداً أدنى من الفائدة كأرضية, وذلك لحماية المستثمرين من الانخفاض الحاد في أسعار الفائدة, أما مدة استحقاق هذا النوع من السندات, فغالباً ما تمتد بين 5-7 سنوات, كما أن هذا النوع من السندات غالباً ما يكون قابلاً للاستدعاء بعد سنتين أو ثلاث سنوات .
ج- السند القابل للتحويل الى أسهم:
وهو سند ذو سعر فائدة ثابت وأجل معلوم, يعطي لحامله حق الخيار بتحويله الى أسهم في رأس مال الشركة المقترضة على أساس سعر تحويلي يحدد في العادة عند اصدار السند .
والسند القابل للتحويل يكون عادة قابلاً للاستدعاء, وذلك بهدف اجبار حامله على تحويله الى أسهم عادية, ويترتب على تحويل السند الى أسهم زيادة عدد الأسهم العادية, الأمر الذي يعرض المالكين القدامى ( حملة الأسهم العادية الأصلية ) . لمخاطر انخفاض الربحية, وانخفاض والقيمة السوقية للأسهم العادية التي يملكونها, الا أنه ينبغي على المالكين القدامى أن يدركوا أن الانخفاض الذي يطرأ على ربحية السهم العادي بسبب زيادة عدد الأسهم يعوضه ولو جزئياً زيادة في تلك الربحية التي تنتج عن زيادة صافي الربح المتاح لحملة تلك الأسهم, اذ لم تعد هناك فوائد تدفع لحملة السندات التي تم تحويلها الى اسهم عادية . ونذكر هنا أن قيمة الأوراق المالية القابلة للتحويل ترتبط طردياً بسعر السهم العادي في السوق .
د- السند ذو الضمان بالتملك:
وهو سند ذو سعر فائدة ثابت وأجل معلوم, يعطي لحامله الحق بالاكتساب في رأس مال الشركة المقترضة على أساس سعر محدد عند الاصدار . ويتميز هذا النوع من السندات بامكانية فصل حق الضمان بالتملك عن السند نفسه, والمتاجرة بكل منهما على انفراد, وغالباً ما يتم فصل وثائق الضمان بالتملك عن السندات, والمتاجرة بها بشكل منفصل عن السند في السوق الثانوي. ويكون الحصول على السند ذو الضمان بالتملك مغرياً كلما ارتفع سعر أسهم الشركة المقترضة, لأن ذلك سيرفع السعر السوقي للسند, وعلى العكس من ذلك فان انخفاض سعر أسهم الشركة المقترضة سيجعل الحصول على مثل هذا النوع من السندات غير مغرٍ للمستثمر.
هـ - السندات القابلة للتمديد والسندات القابلة للدفع المسبق:
السندات القابلة للتمديد هي السندات التي تعطي لحاملها أو لصاحبها حق الخيار بالاستمرار في الاحتفاظ بالسند بعد تاريخ الاستحقاق لعدد معين من السنين, وبنفس سعر فائدته الأصلي, أو استلام قيمته في تاريخ استحقاقه, واذا لم يمارس حامل السند هذا الحق في تاريخ استحقاق السند, فان السند يعتبر مستحق السداد من قبل المقترض ( الشركة ) بتاريخ استحقاقه. أما السندات القابلة للدفع المسبق, فهي السندات التي تعطي لحاملها حق الخيار بتقديمها للمقترض لدفع قيمتها قبل تاريخ الاستحقاق بعدد معين من السنين, أو الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق, واذا لم يمارس حامل السند هذا الحق, فان هذه السندات تعتبر مستحقة التسديد من قبل المقترض بتاريخ الاستحقاق.
و- السندات القابلة للاطفاء والسندات القابلة لشراء:
السند القابل للاطفاء, هو السند الذي يلتزم المقترض بدفع قيمته لحامله خلال مدة حياته بحيث يتم اطفاؤه بالكامل في تاريخ الاستحقاق. أما السندات القابلة للشراء, فهي السندات التي يتعهد مصدرها عند اصدارها بشراء عدد معين منها اذا تم تداولها في السوق بأقل من سعر معين خلال فترة زمنية معينة وغالباً ما يكون هذا الترتيب مرتبطاً بتداول السندات بأقل من قيمتها الاسمية.
* محلل مالي


tfadak@hotmail.com