&&+التصكيك، أو التوريق، أو التسنيد+&&
ما هو التصكيك؟
التصكيك، أو التوريق، أوالتسنيد هو ما يُعْرَف عند الاقتصاديين والماليين بـ Securitization، ويُراد بذلكتحويل الأدوات المالية والموجودات من الأصول والعقود - كعقود الاستهلاك، والإجارات - إلى صكوك متداولة تحقق ربحاً.
توضيح ما سبق من التنظير فيما نحن بصدده فيالصكوك الإسلامية: تقسيم ملكية الأعيان المؤجرة أو منافعها، أو موجودات المشروعاتالقائمة، أو رأس مال المضاربة، أو المشاركة، ونحو ذلك إلى صكوك متساوية القيمةقابلة للتداول؛ بحيث يكون مالك الصك مالكاً للحصةِ التي يمثلها هذا الصك في هذهالأعيان المالية، أو الحصة في رأس مال المشروع الذي يُقام بقيمة هذهالصكوك.
وعليه يمكن تعريف الصكوك بأنها: (وثائق متساوية القيمة عند إصدارها،يمكن تداولُها، ولا تقبل التجزئة، تمثل حصصاً شائعة في ملكية أعيان أو منافع أوخدمات، أو في موجودات مشروع معين أو نشاطٍ استثماريٍّ خاص).
أوجهالاتفاق بين الصكوك والسندات
1. كلاهما أوراق مالية متداولة، غرضهما الأساس هوالتمويل.
2. من خلال الصكوك أو السندات يمكن أداء وتنفيذ كثير من الوظائفالمهمة، كالتحكم في حجم السيولة النقدية، وتمويل الأغراض المختلفة.
3. تُصنَّفالصكوك والسندات ـ بشكل عام - بأنها أوراق مالية ذات استقرار كبير، ومخاطرمتدنية.
أوجه الاختلاف بين الصكوك والسندات
1. أهم الفروقوأسُّها بين الصكوك والسندات؛ أن السندات ورقة مالية محرمة، والصكوك ورقة ماليةمباحة مهيكلة على عقود شرعية.
2. الصك يمثل حصة شائعة في العين أو الأعيانالمصككة، أو في العقود والأعيان المدرَّة للربح والممثلة في صيغة صكوك متداولة، فيحين أن السند التقليدي يمثل قرضاً في ذمة مصدِرِه.
3. عوائد الصكوك ليستالتزاماً في ذمة المصدر، وإنما عوائد الصكوك ناشئةٌ عن ربحِ أو غلةِ العقود التيبُنيت هيكلة الصكوك عليها؛ فلو كان الصكُّ صكَّ أعيان مؤجرة فعائد الصك متحقق منالأجرة التي يدفعها مستأجر الأعيان المصككة، وإن كان صكَّ مضاربة فعائد الصك يتحققمن ريع المضاربة والمتاجرة في المجال الذي أنشئت الصكوك لأجله، بينما عوائد السنداتإنما هي التزام من المقترِض (مصدر السند) وهي ثابتة في ذمته يلزمه الوفاء بها فيمواعيد استحقاقها؛ وعليه فيكون عائد السند التقليدي زيادة في القرض؛ ويكون بذلك منالربا المحرم.
4. من الأهمية بمكان الإشارة إلى أن من أنواع السندات التقليديةالمحرَّمة ما يُسمى بالسندات المدعَّمة بأصول Securities - backed asset، والفرقبينها وبين الصكوك: أن الصكوك ورقة مالية تمثل أصولاً، وأما هذا النوع من السنداتالتقليدية الـ Securities - backed asset فهي أوراق مالية تمثل قرضاً في ذمةالمصدِر موثقاً برهن وضمان هو الأصول؛ وعليه فحق حامل الصك مقتصر على الأصول التيتمثلها الصكوك فحسب، بينما هذا النوع من السندات حق حامله متعلق بذمة المصدر،والأصول ضمان ورهن.
الفروق بين الصكوك والأسهم
1. الصكوك (بشكلعام) ورقة مالية قليلة المخاطر، بينما الأسهم ورقة مالية ذات مخاطر عالية.
2. منالفروق من جهة الشركة المصدِرة أن الصكوك ـ في أغلب هياكلها - أداة تمويل خارجالميزانية، بينما الأسهم حصة مشاعة في رأس مال الشركة؛ وعليه فحامل الصك مموِّلللشركة المصدرة، وأما مالك السهم فهو شريك ومالك لحصة مشاعة في رأس مالالشركة.
3. لما كانت الصكوك أداة مالية غرضها تمويل المصدِر؛ فإنها ـ في الغالب – لا بد أن تكون مؤقتة ولها تاريخ استحقاق "إطفاء"، بينما الأسهم ورقة مالية غيرمؤقتة.
إضافة :
السندات والصكوك أدوات تمويل متوسطة أو طويلةالأجل (5-25 سنة) تستفيد منها الحكومات أو الشركات و المؤسسات الكبيرة ذات الملاءة، بمعنى إنها بضاعة للصناديق والأفراد أصحاب السيولة الكبيرة جداً ، والأفراد الذينيستثمرون في الصكوك والسندات حول العالم عددهم قليل مقارنة بأقرانهم الذين يستثمرونفي أوراق الأسهم أو العقار ، وعادة ما يكونون هؤلاء الأفراد أصحاب نظرة إستراتيجيةويتبعون النهج المؤسساتي في إدارة إستثماراتهم ...
لاشك ان إنشاء سوقسعودي للصكوك والسندات هو مطلب إستثماري حكومي في الدرجة الأولى بسبب المشاريعالعملاقة التي تعتزم الدولة إنشائها خلال السنوات القادمة ، وسوق الصكوك والسنداتأفضل للمقترض سواء كان حكومة أو مؤسسة كبيرة بسبب إنخفاض فائدة الإقتراض وطولالفترة الزمنية لإطفاء هذا الدين (تاريخ الإستحقاق )
