كيف تقيم الأسعار العادلة لأسهم شركات البتروكيماويات

[تقني]

هذا الموضوع هو سلسلسة يكتبها الكاتب د. أحمد المزروعي من موقع أرقام
وأنا مجرد ناقل ........................أرجو أن تكون ذات فائدة

-----------------------------------
الموضوع الأول
لو كانت أسهم شركات البتروكيماويات الخليجية (السعودية بالخصوص) موجودة في سوق للأوراق المالية متطور، مثل الأسواق الغربية، لما وجد المحللون صعوبة في تقييمها باسعارها العادلة نظرا لوضوح العوامل المؤثرة في أعمال هذه الشركات.. حيث تعد الشركات التي تنتج السلع من بين الأقل تذبذبا في الأسواق المالية تبعا لذلك باستثناء فترات محدودة..

المشكلة في اسواقنا المحلية هي أن المتعاملين فيه، والمحللين، لكثير من الأسواق المحلية يمتلكون معلومات ضئيلة و شحيحة واحيانا مغلوطة عن هذه الصناعة، ولذلك نرى بعض الأراء الغريبة والغير معقولة ومن قبل محللين يشار اليهم بالبنان.. ولا تستغرب اذا رأيت تقريرا تصدره شركات ابحاث معروفة ومرموقة يعتمد فيه على اسعار البتروكيماويات في امريكا الشمالية (انخفاضا وارتفاعا) لتقييم شركة محلية لا تبيع أي من إنتاجها في هذا السوق، وسنبين المزيد عن ذلك لاحقا ولماذا يعتبر ذلك خطا شنيعا..

قضيت ما يقارب 20 عاما في دراسة هذا القطاع، سواءا في العوامل المؤثرة على هذه الصناعة في مختلف أسواقها أو على نشأتها و تطورها خصوصا في منطقتنا وفي مناطق العالم الأخرى… وإضافة إلى ذلك فقد قضيت لاحقا 3 سنوات كاملة في دراسة التقنيات المتعلقة بهذه الصناعة ومنذ ذلك الوقت اصبحت مهتما بهذه الصناعة من الألف للياء…

ولذلك احسب أني قادر بعد هذه الخبرات المتراكمة والبحث المتواصل على كتابة سلسلة من المقالات عن هذه الصناعة تصل إلى 30 مقالا كما يتضح من عنوان هذه السلسلة، وقد تزيد عن ذلك في حال الحاجة لذلك، وأتمنى ان أتمكن من انهاءها خلال عام 2010…. وإن كنت احتاج لمساعدة القراء الكرام عبر اسئلتهم واستفساراتهم لأوجه هذه السلسلة بالسرعة المناسبة وبالاتجاه الصحيح لكي تكون هذه المقالات مفيدة لهم… ولذلك فإني قد أخرج من موضوع الى موضوع آخر لأعود وأكمل الموضوع الاول لاحقا..

سأحاول في هذه السلسلة أن أبسط الأمور لأبعد حد ممكن ولن أدخل في تفاصيل تقنية لا داعي لها مالم يكن ذلك امرا ضروريا، كما إن هذه السلسلة ستشمل على عديد من المحاور التي تتعلق بالصناعة واتأمل أنه بنهايتها سيتمكن المتابعون من الوصول لفهم أكثر عمقا وبشكل مبسط دون معلومات مغلوطة أو خاطئة.. كما أتمنى أن تكون مفيدة لمن يرغب في الاستثمار في هذه الشركات وأن يجنون الأرباح في المستقبل منها…

كبداية يمكننا الاشارة الى اهم شركات البتروكيماويات في المنطقة واتمنى الا أكون قد نسيت ايا منها:

1. سابك (السعودية)
2. ينساب (السعودية)
3. ايكويت (الكويت)
4. بروج (أبو ظبي)
5. صناعات (قطر)
6. المجموعة (السعودية)
7. كيمانول (السعودية)
8. الصحراء (السعودية)
9. بترو رابغ (السعودية)
10. سافكو (السعودية)
11. بترو كيم (السعودية)
12. التصنيع (السعودية)
13. اللجين (السعودية)
14. نماء (السعودية)
15. سبكيم (السعودية)
16. المتقدمة (السعودية)
17. كيان (السعودية)
18. القرين للبتروكيماويات (الكويت)
19. بوبيان للبتروكيماويات (الكويت)
20. عمان للبروبيلين
21. صلالة للميثانول

كما يلاحظ فإن شركات البتروكيماويات وخصوصا في السعودية تشكل عصب السوق بالمشاركة مع القطاع المصرفي ولذلك فإن العوامل المؤثرة على هذا القطاع تعتبر مهمة جدا للمستثمرين والمتعاملين بالسوق..

[تقني]

الموضوع الثاني
دورات الطلب والأسعار
-----------------------------
لعل أهم ما تتميز به السلع عموما وعلى رأسها البتروكيماويات هو دورية الطلب والعرض والأسعار لهذه المنتجات، وتعني الدورية (Cycle) هنا أن الأسعار تمر بفترات ارتفاع تستمر لفترات متفاوتة تليها فترات تنخفض فيها الاسعار وهكذا ضمن سلسلة مستمرة .. وقد تكون الدورة قوية طويلة وبالعكس قد تكون قصيرة ومعتدلة، وتاريخيا لم نشهد دورة للبتروكيماويات تشابه التي سبقتها كما سنلاحظ لاحقا..

تنتج عن هذه الظاهرة حقيقتان مهمتان وهي أنه لا يمكن للمتعاملين في الأسواق أن يقيموا أسهم الشركات التي تعمل في هذا القطاع بما تحققه الشركات أثناء فترات الإزدهار، كما أنه لا يمكنهم أن يقيموها بما يحصل في فترات الركود أيضا … وسنرى لاحقا كيف نتغلب على مشكلة الدورية في تقييم هذه الشركات..

يمكن إرجاع دورات “الأسعار” للمنتجات البتروكيماوية لسببين هامين ومنفصلين يتعلقان بـ “العرض والطلب” وارجو من القارئ أن يستوعب هذين السببين وأن لا يربط بينهما فهما منفصلان تماما ولكل منهما ميكانيكيته الخاصة ولا يعتمد اي منهما على الآخر ويعتبر فهم هذين العاملين مهما جدا :

1. الأوضاع الاقتصادية العالمية: يعتمد النمو في كمية الطلب على البتروكيماويات على نمو الناتج الاقتصادي حول العالم، وهذا أمر بديهي كون هذه المنتجات تعد احد العناصر الرئيسية للكثير من الصناعات، بمعنى أن نمو الاقتصاد العالمي ينتج عنه مزيد من الاستهلاك للعديد من المنتجات التي تدخل في صناعتها البتروكيماويات وبالتالي يزيد الطلب على البتروكيماويات، ويقدر المحللون والخبراء في هذه الصناعة أن النمو في الطلب على البتروكيماويات عالميا يزيد بنسبة تتراوح بين 1 % الى 2 % عن النمو في الناتج الاجمالي لدول العالم، اي انه في حالة كان النمو الاقتصادي العالمي بحدود 2 % مثلا فإن المفترض ان يزيد الطلب على البتروكيماويات بنسبة تتراوح بين 3 و 4 % وهكذا …

2. الطاقات الإنتاجية: لأسباب عديدة (ربما نتطرق لها في مقال من هذه السلسلة لاحقا) تدخل توسعات شركات البتروكيماويات حول العالم في فترات متقاربة نسبيا ما يؤدي إلى فائض في المعروض لسنوات عدة وتضطر بعض الشركات تبعا لذلك لتقليل انتاجها، وعلى نفس المنوال يهدأ الاستثمار في طاقات إنتاجية جديدة لسنوات عدة ما يتسبب لاحقا في شح للمعروض في الأسواق..
بقي هناك عامل ثالث مهم وهو غير مرتبط بالعرض والطلب في معظم الأحوال ولكنه يترك أثرا هاما على الأسعار متى ما كان العاملان أعلاه غير مؤثرين وهو:

3. أسعار اللقيم: يتم استعمال العديد من مواد اللقيم في صناعة البتروكيماويات الأساسية تتراوح ما بين الغاز الطبيعي إلى سوائل الغاز الى الجازولين الطبيعي إلى النافتا إلى الفحم، ويعتبر فهم اللقيم المستعمل عند اي شركة وطريقة تسعيره (التي تحتلف من بلد لآخر ومن منطقة لأخرى) حجر الزاوية في تقييم الشركات ولذلك فإني ساخصص عدة مقالات لاحقة من هذه السلسلة لموضوع اللقيم وتسعيره ..

سأتطرق بإذن الله في المقال القادم لأمثلة تاريخية توضح دورات البتروكيماويات ….


ا

[تقني]

أمثلة تاريخية, دورات الطلب والأسعار لمنتجات البتروكيماويات,

قمت في المقال السابق بالإشارة للعوامل الرئيسية التي تؤثر في دورية منتجات البتروكيماويات وللمزيد من إلقاء الضوء على هذا الجانب سأقوم بالإشارة إلى بعض التطورات في السنوات الـ 15 الأخيرة وكيف ألقت العوامل الثلاثة الموضحة في مقالي السابق بآثارها على حركة الطلب والعرض والاسعار للمنتجات البتروكيماوية…

لا بأس في البداية من إعادة سرد العوامل الثلاثة وهي،
1. الأوضاع الاقتصادية العالمية،
2. الطاقات الإنتاجية،
3. أسعار اللقيم ….

يتضمن هذا الجدول نظرة تاريخية للأثر الذي تحدثه هذه العوامل على الصناعة، واذكر القراء اني أعتمدت على الذاكرة في إنشاء هذا الجدول وذلك لفقدي ارشيف المعلومات الذي كنت احتفظ به ويحتمل ان تكون قد خانتني الذاكرة قليلا في بعض الأحداث:

http://dc06.arabsh.com/i/01171/nhc4uwoac99g.png (http://arabsh.com)

من السرد التاريخي أعلاه يتضح أن عملية ربط دورة البتروكيماويات بعامل واحد فقط من العوامل المؤثرة يبقى قاصرا عن ايضاح الصورة الكبيرة للدورات ويجب الربط بين العوامل الثلاثة كلها..

كذلك يمكن القول أن الدورات لاتتشابه (يمكن أن نعود لتواريخ اقدم لتوضيح ذلك لولا الاختصار) حيث أن الدورة الأخيرة للصناعة بموجتيها الركود والصعود استغرقت زهاء 10 سنوات كاملة منذ 1998 وحتى 2008 نصفها ركود ونصفها انتعاش وليس من المتوقع تكرار ذلك بسبب الأحداث الاستثنائية التي حدثت خلال تلك الفترة من الأزمة الاسيوية ثم انهيار فقاعة الأسهم الامريكية ثم احداث سبتمبر إلى صعود الاقتصاد الصيني وسوق العقارات الامريكي ثم أخيرا الازمة المالية العالمية..

كما تلاحظون فإني اوقفت هذا السرد التاريخي عند تاريخ يونيو 2009 أي قبل 8 أشهر من الآن وخلال الأشهر الثمانية الماضية حصل تحسن معتبر في الاسعار والطلب ولكن هذه الفترة لا تعد كافية للحكم على الإتجاهات المستقبلية بسبب الظروف الاستثنائية التي اكتنفت الصناعة خلال العامين الماضيين وسرعة التغيرات المصاحبة لها ..

[تقني]

دورات العرض والطلب والأسعار ......هل يمكن تجنبها

هل يمكن تجنب الدورية في أسواق البتروكيماويات؟؟؟ … الجواب هو لا… لايمكن تجنب هذه الدورات الصاعدة والهابطة وبالخصوص في العرض أو الأسعار، والسبب يكمن في الطبيعة الخاصة للمنتجات والاستثمارات في هذا القطاع..

بطبيعة النفس البشرية يؤدي حماس مدراء الشركات والمستثمرين والممولين للاستثمار بكثافة في بناء مصانع في الفترات التي تشهد صعود الدورة وبالنظر لأن بناء المصانع يستغرق مابين 4 الى 7 سنوات (منذ بداية الفكرة ثم التخطيط والتمويل والتصميم والانشاء حتى بداية التشغيل) فإن ذلك ينعكس لاحقا بوفرة في الانتاج مع دخول هذه المصانع والطاقات الجديدة للإنتاج في أوقات متقاربة ما يضغط على الاسعار ويتسبب في فوائض…

وعلى العكس من ذلك فإن الشركات والمستثمرين حول العالم يحجمون بشكل جماعي عن الاستثمار وبناء طاقات جديدة اثناء الركود مما يتسبب بعد عدة سنوات في شح في الطاقات الانتاجية وهكذا…

فضلا عن ذلك فإن طبيعة الصناعة لا تسمح بالتوسع المتدرج وساضرب مثالا بسيطا هنا .. لنفترض أنك تمتلك مصنعا لانتاج الملابس الجاهزة بطاقة انتاجية قدرها 400 الف قطعة ولاحظت أن الطلب قوي على منتجك فإنه بامكانك أن تزيد طاقتك إلى 500 الف قطعة مثلا وفي فترة قصيرة لا تتعدى سنة عبر توسيع خط الانتاج الموجود لديك باضافة معدات جديدة وزيادة عدد العمال، وعلى حسب استقبال السوق لهذه الزيادة بامكانك القيام بعمل زيادة مماثلة العام القادم وهكذا بشكل تدريجي…

وفي المقابل لو كنت تملك مصنعا للبتروكيماويات بطاقة 400 ألف طن سنويا وكان الطلب قويا على منتجك ورغبت في التوسع فإنه لا يوجد لديك خيار التدرج كما في حالة مصنع الملابس أعلاه، والخيار الوحيد المتاح أمامك هو بناء مصنع مماثل بطاقة 400 الف طن سنويا وعمل الدراسات اللازمة والتراخيص للحصول على اللقيم والتصاميم وتوفير التمويلات والبدء في الانشاءات … الخ … وستنهي هذا المشروع بعد 5 أو 6 سنوات في وقت تكون الأمور قد تغيرت بالكامل لأن عشرات المصانع قد فعلت نفس ما فعلته أنت أثناء فترة قوة الطلب وأتخذت قرارات مماثلة وبدأت انتاجها في فترة مقاربة للفترة التي ستبدا فيها انتاجك…

وبعيدا عن الطاقات الانتاجية وتوازن العرض والطلب فإن الدورات الاقتصادية بدورها والانتعاش والركود و طولهما وقصرهما يساعدان في تسريع أو تبطئة فترات الدورات لصناعة البتروكيماويات….

ولا يوجد نسق معين لدورات البتروكيماويات فقد تكون دورة الصعود قصيرة وخاطفة كما حدث في عام 2000 (بضعة اشهر) و قد تكون طويلة ومعمرة كما حدث في الفترة بين 2003 و 2008 (أكثر قليلا من 5 سنوات)… وكذلك الحال بالنسبة لدورة الركود فمثلا شهدت الصناعة واحدة من أطول فترات الركود في الفترة من نهاية عام 1997 وحتى منتصف عام 2003 (5 سنوات ونصف) وتخللها فترة بسيطة من الانتعاش في عام 2000..

في المقال القادم ساتعرض بإذن الله لبعض المصطلحات الهامة في الصناعة …

[تقني]

البتروكيماويات, مصطلحات هامة

قبل أن نمضي أكثر يجب أن أعرج على بعض المصطلحات الهامة في صناعة البتروكيماويات وشرحها الآن سيسهل فهم الكثير من المقالات اللاحقة حيث سأكتفي بالاشارة إلى هذا المقال عند الحديث عن اي من هذه المصطلحات لاحقا..

اللقيم: (feedstock)، هي المادة التي تستعمل في مصنع ما لانتاج مادة أخرى ويتم ذلك أما عبر التكسير او تفاعلات كيماوية أو البلمرة أو مواد مضافة … مثلا الغاز الطبيعي هو لقيم الايثيلين، والايثيلين هو لقيم البولي ايثلين، والبروبيلين هو لقيم البولي بروبيلين، والبنزين هو لقيم الستايرين، والامونيا هي لقيم اليوريا … وهكذا (سنخصص عدة مقالات لأنواع اللقيم وتسعيره)..

وحدة التكسير (Cracker): صناعة البتروكيماويات الاساسية هي ببساطة إعادة ترتيب ذرات الهيدرو كربون من الغاز الطبيعي أو مشتقات النفط، وتسمى هذه العملية بالتكسير، فنقول مثلا أن الشركة الفلانية ستنشئ مصنعا لتكسير الغاز (الايثان مثلا) الى ايثيلين ويعني ذلك أنها ستحصل على لقيم الغاز و تحوله الى ايثيلين ..

البتروكيماويات الأساسية: (Basic Petrochemicals)، هي المواد التي تنتج مباشرة من وحدات التكسير أو مصافي البترول أو بخطوة لاحقة ومن ثم تستعمل لاحقا لصنع منتجات أخرى… امثلة على ذلك الايثيلين والبروبيلين والستايرين والبنزين والبيوتادين والميثانول.. تصنف الى تصنيفين رئيسيين هما الأولفينات والعطريات (راجع أدناه)..

الأولفينات : (Olefins)، تطلق على مجموعة من المواد الاساسية مثل الايثيلين والبروبيلين والبيوتادين.

العطريات: (Aromatics)، تطلق على مجموعة من المواد الأساسية مثل البنزين والستايرين والتولين والبارازيلين

البوليمرز: (Polymers)، هي البلاستيك الذي ينتج عبر عملية البلمرة لمادة اساسية، فيؤخذ الايثيلين ويتم بلمرته ليصبح بولي ايثيلين والبروبيلين الى بولي بروبيلين … الخ … لاحظ أن وجود كلمة بولي تعني أن المادة هي بوليمر وأنها نوع من البلاستيك…
مواد البوليمرز النهائية أو المصنعة التي نستعملها في حياتنا اليومية : الأكياس (للمشتريات أو النفايات)، البالونات ، الملابس، بطاقات الائتمان، السجاد، الموكيت، الستائر، النظارات، حفاظات الأطفال، علب الحلب والعصائر، الخيام ومظلات المطر، الحبال، ألعاب الأطفال والدمى، ….. الخ..

الأسمدة الكيماوية: مثل اليوريا والأمونيا والتي تستعمل في الزراعة لتخصيب الارض ومصدرها هو الغاز الطبيعي..
ولن أتطرق هنا إلى مواد أكثر تعقيدا نظرا لأنه لا يتم انتاجها حاليا في المنطقة مثل المطاط الصناعي والبلاستيك الهندسي والمنظفات ….

اسعار العقود: (Contract)، في العادة تقوم شركات البتروكيماويات ببيع منتجاتها لعملاء دائمين عبر عقود شهرية يتم التفاوض عليها كل شهر أو يتم تحديدها مسبقا عبر معادلات معينة وتأخذ في الاعتبار عددا من العوامل..

الأسعار الفورية: (Spot)، تبيع الشركات فوائض انتاجها التي لا تشملها العقود في السوق الفوري للتجار الذي يقومون بالشراء ومن ثم يقومون ببيعها بمعرفتهم وتكون الأسعار الفورية متذبذبة على عكس اسعار العقود ومن أمثلة ذلك ما تقوم “أرقام” بنشره أسبوعيا في صفحة البتروكيماويات الخاصة بها ..

ليس شرطا أن تكون اسعار العقود والاسعار الفورية متماثلة ولكن أسعار العقود في الغالب تتبع الأسعار الفورية في حالة ارتفاعها أو انخفاضها لمدة طويلة… بمعنى انه قد يحدث قفزة كبيرة لمنتج معين في الاسواق الفورية لمدة اسبوعين أو ثلاثة ثم يعود ادراجه من حيث بدأ في حين ان اسعار العقود تكون ثابتة خلال هذه الفترة..

المنتجين المتكاملين: (Integrated manufacturers)، هو المنتج الذي ينتج المادة من الالف إلى الياء ومعظم المصانع في السعودية تعتبر مصانع متكاملة، مثلا تحصل على الغاز وتقوم بتحويله الى ايثيلين ومن ثم تحول الايثيلين الى بولي ايثيلين وتبيع البولي ايثيلين، وينطبق ذلك ايضا على جميع منتجي البولي بروبيلين وجلايكول الايثيلين في المنطقة، ويتحكم في تكلفة هذه العملية سعر الغاز ولذلك فإن هوامش الربح تكون أعلى لديهم مقارنة بالمنتجين غير المتكاملين..

المنتجين غير المتكاملين: (Stand alone manufacturers)، هو المنتج الذي يشتري مادة لقيم غير الغاز أو النافتا من السوق لانتاج المنتج النهائي.. فمثلا توجد مصانع في شرق آسيا تشتري الايثيلين من السوق و تحوله الى بولي ايثيلين، وفي هذه الحالة فإن سعر الايثيلين هو المتحكم في التكلفة لهذا المنتج….

وهناك أمثلة في المنطقة على مصانع غير متكاملة 100 % كالامثلة التالية:

المجموعة السعودية: تنتج مادة الستايرين والتي تحتاج إلى لقيمي البنزين والايثيلين، فهي تقوم بانتاج البنزين بنفسها ولكنها تشتري الايثيلين من السوق وسيستمر ذلك حتى يبدأ انتاج بتروكيم فستصبح حينذاك منتجا متكاملا حيث ستحصل على الايثيلين من انتاجها وليس من السوق..

سبكيم: تعتبر منتجا متكاملا بالنسبة للميثانول، ولكنها تشتري البيوتادين من السوق كلقيم لمصنع الدايول، كما أنها تشتري الايثيلين من السوق كأحد اللقائم لمجمع الاسيتيل…. وستصبح منتجا متكاملا لاحقا عندما تبدأ انتاج مرحلتها التوسعية الثالثة..

كيمانول: تشتري الميثانول من السوق كلقيم لمصانع مشتقات الفورمالدهايد التي تشغلها، وستصبح منتجا متكاملا بعد التشغيل التجاري لمصنع الميثانول التابع لها..

إبن البيطار: شركة تابعة لسابك وسافكو تنتج الأسمدة الفوسفاتية وتشتري مركبات الفوسفات من السوق..

[مشغول البال]

موضوع قيم ومفيد يحفظ في المفضله للرجوع اليه :) و الشكر و التقدير لك اخي تقني بارك الله فيك وفيما نقلت ومن اعده في الاصل .. تحية عطرة

[د.عبدالله العتيبي]

سلسله ممتازة ومفيدة

ولكن عند تطرق الكاتب للدورات لم يوضحها بالشكل الحقيقي
والسبب يبدو ان خبرة الكاتب بالدورات cycles غير كافيه

كيف يمكن لصناعه مثل البتروكيماويات ان لا يظهر فيها النمط الدوري
لا سيما وانها مرتبطة بشكل مباشر مع الناتج القومي العالمي ؟؟؟

حيث ان الدورة الاقتصادية العالمية تسير بنمط متقارب تقريبا
التحسن الطفيف للصناعه اثناء الدورات الهابطة قد اربك الكاتب
وظن ان النمط الدوري غير موجود
بينما هذا التحسن لا يعد سوى ردة فعل طبيعية من الدرجة الاصغر

المراقب حاليا يدرك الضلع الهابط لهذة الصناعه
وذلك ضمن الدورة التي ابتدات مطلع العقد الحالي
والفترة الحالية مرشحة للاستمرار حتى اواخر العام 2011

وهي تتسم بما يلي:
هبوط الكاش مارجن
هبوط في الاسعار او استقرار بمنحنى هبوطي
دخول خطوط انتاج جديدة واغراق السوق من توسعات تم التخطيط لها فترة الذروة
تباطيء الناتج المحلي العالمي
ينتهي الامر بالتوقف عن التقدم في المشاريع الجديدة واغلاق بعض الوحدات والمصانع
تعود الصناعه لنقطة التوازن مما يتيح المجال لبناء الدورة الجديدة مع تراجع عمليات التوسع لدى الشركات

صناعه البترو كيميكال تمر حاليا بظروف سبق ان مرت بها في الدورات السابقة
والصناعه تتجه نحو تقلص الربحية ووفرة الانتاج والتوسع الكبير
مما يوحي بانها لا زالت تحتاج لبعض الوقت حتى تعاود فترة النمو
ربما تحتاج لعامين على الاقل من وقتنا الحالي
وخمسة اعوام حتى تصل ذروة النمو

ومن ثم شكل الدورة القادمة قد لا يكون بنفس قوة الدورة السابقه لها
وذلك في مستوى الربحية والنمو وعوامل العرض والطلب
وهذا موضوع آخر يحتاج الى عمل صعب وبيانات كثيرة لتوقعه
يعني قد تتحسن الصناعه مستقبلا ولكن قد لا تعود بنفس القوة
اي تكون الدورة اضعف او ربما اقوى من سابقتها !!!
وذلك يعتمد على قوة الاقتصاد العالمي وعوامل أخرى

وتقبل تحياتي

[ابو المحاميد]

موضوع قيم ومفيد ... فالشكر و التقدير لك اخي تقني ...
بارك الله فيك وفيما نقلت ومن اعده في الاصل ... تحية عطرة ...

[مليل]

موضوع مهم تشكر ياشيخ عليه

[تقني]

د.عبدالله العتيبي
حياك الله دكتورنا الفاضل وشاكرا لك مداخلتك القيمة
وأنت أفضل من يفهم في هذه الدورات
ولكن لعل للدكتور المزروعي مايشفع له في كلامه عندما قال

يتضمن هذا الجدول نظرة تاريخية للأثر الذي تحدثه هذه العوامل على الصناعة، واذكر القراء اني أعتمدت على الذاكرة في إنشاء هذا الجدول وذلك لفقدي ارشيف المعلومات الذي كنت احتفظ به ويحتمل ان تكون قد خانتني الذاكرة قليلا في بعض الأحداث
وننتظر عليه فما زال في جعبته الكثير مايوضح بعض التساؤلات
باقي 25 مقال
شاكرا لك مرورك الكريم
-------------------------
مشغول البال
ابو المحاميد
مليل
شاكرا لكم مروركم الكريم لموضوع لاناقة لي فيه ولا جمل
وإنما مجرد ناقل يتعلم يستفيد مثلكم

[boran]

السلام عليكم
بارك الله فيك على النقل المفيد وتعليقي هو كلامه مختصر مفيد من خبير متمرس لم يدعي معرفه المستقبل ودوراته الاقتصاديه المتوقعه وهنا يظهر حكمته في التعامل مع السوق حيث لا يمكن لكائن ما كان ان يتنبأ بذلك حسب نظريه الفوضى وعلم اللامتوقع( التكرار المتغير او الفركتل ) والله اعلم

[$الشمالي$]

اشكرك على مشاركتنا في موضوعك القيم ولي مداخلة بسيطة جدآ

في التسعينيات وفي بداياتة اقفلت شركات كثيرة وهذاهو سبب ورتفع الطلب على المنتجات البتروكيماويات وصدر الأثيلين وقت عمل الصيانات الدورية للمصانع

وهناك عامل مهم جدآ ان تحالف جميع شركات البتوكيماويات في مدينة الجبيل الصناعية يشكل منهج استراتيجي كون الايثلين اصبح متوفر وللكل ومن مصدر واحد ويتم ضخه اللكل ويأخذ منه الجميع والباقي يتم تصديرة

جبيل 2 قد يكون هو الاستثمار الحقيقي للمستثمر وقطاع العام سبكيم اعلنت عن بناء مصانع فيها

الاسعار نعم سوف تتأثر زلكن هي دورات يرتفع فيها الطلب وينخفظ فيها وشركات التأمين لها دور في بعض امورة

[تقني]

boran
$الشمالي$
شاكرا لكم مروركم وإثراءكم للموضوع
وتحياتي لكما
---------------------
بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 24 فبراير 2010

اللقيم


هنا مربط الفرس ولب الموضوع… اذا عرفت اللقيم وطريقة تسعيره لشركة معينة أو منتج معين فقد أحطت بنصف المعلومات التي تريدها لتقدير أرباح الشركة المعنية، لذلك سأعطى هذا الجانب أهمية قصوى….

ساحاول تبسيط الموضوع بحيث يكون مفهوما من قبل المستثمرين وسيؤدي هذا التبسيط سواءا في هذا المقال أو مقالات لاحقة إلى الإخلال ببعض المصطلحات المتعارف عليها عند المهندسين الكيميائيين، فكل ما يهمنا لتقدير أرباح الشركات هو هل اللقيم رخيص ام لا وكم سعره حتى لو تجاوزنا بعض المسميات والتصنيفات المتعارف عليها..

و سابدأ من السعودية، فأي منتج تنتجه شركات البتروكيماويات المحلية لايخرج في الغالب عن كونه من اللقيمين الاساسين:

1. الغاز الطبيعي (الايثان)
2. سوائل الغاز (البروبان – البيوتان – الجازولين الطبيعي … الخ)

وهنا في هذا الجدول توضيح لبعض الجوانب فيما يخص هذه اللقائم

http://dc07.arabsh.com/i/01186/t5vo9t3dhzlv.png (http://arabsh.com)

وهنا تبرز أحدى أهم المعلومات التي يجب ان يكون المستثمر ملما بها والخاصة بالتكلفة فسعر الغاز الطبيعي رخيص جدا مقارنة باسعار سوائل الغاز، وتبعا لذلك فإن منتجي الايثيلين والبولي ايثيلين مثلا يحققون في العادة هوامش ربح عالية مقارنة بما يحققه منتجوا البروبيلين والبولي بروبيلين.

وحتى يتم تقريب الصورة فإن سعر طن النافتا حاليا هو 700 دولار ويعني ذلك أن أرامكو تبيع البروبان مثلا بحوالي 490 دولار للطن على شركات مثل المتقدمة واللجين والسعودية للبولي اولفينات (تابعة للتصنيع) وشركات سابك التابعة التي تنتج البولي بروبيلين .. الخ

في المقابل فإن السعر المكافئ للطن من الغاز الطبيعي الذي يستعمل كلقيم للايثيلين والأمونيا واليوريا لايزيد عن 40 دولارا (75 سنت لكل مليون وحدة حرارية)… والحقيقة اني لم أقم بعمل الحسبة ولكن الرقم قريب من ذلك و ربما اقل ما يهمنا أن سعره رخيص جدا جدا عند مقارنته بسعر سوائل الغاز …

الغاز الطبيعي يباع بسعر رخيص في السعودية بسبب سهولة استخراجه كون يخرج مصاحبا للنفط وهو غني بالايثان وللمقارنة فالسعر في ايران هو 1.25 دولار تقريبا وفي قطر مثلا هو 1.5 دولار لكل وحدة حرارية وفي مصر بحوالي 1.25 دولار قبل الرفع الذي تم في عام 2008 ولكني غير ملم بتفاصيل عملية الرفع الأخيرة هناك، وكلها بشكل عام اسعار رخيصة جدا حتى ولو بدت مرتفعة نسبيا في مصر وقطر وايران مقارنة بالسعودية …

أما بالنسبة للمنتجين العالميين فإن سعر الغاز يكون رخيصا في مناطق محدودة في العالم غنية بالغاز ولكن في الغالب فإنه للعديد من الشركات الأمريكية والأوروبية يكون مرتبطا بأسعار الغاز الطبيعي في السوق الفورية (حوالي 6 دولار لكل مليون وحدة حاليا) أو مرتبطا بأسعار النفط عبر معادلة في مناطق أخرى..

ولذلك فإن الميزة النسبية الكبرى لمنتجي الايثيلين واليوريا والميثانول في منطقة الخليج وايران ومصر ومناطق التكلفة الرخيصة الاخرى هي الغاز الرخيص جدا، ولا تصدق ابدا حينما ينسب مسئولوا هذه الشركات أرباحهم او انجازاتهم إلى الإدارة الحكيمة أو الكوادر الوطنية و السياسات الاستراتيجية الناجحة وما إلى ذلك من المطولات التي تعودنا عليها ولكنها لاتمت للحقيقة بصلة…

بالنسبة لسوائل الغاز المختلفة (أطلق عليها أخوات النافتا) فهي أغلى سعرا وترتبط اسعارها بأسعار النافتا في اليابان (يقوم موقع أرقام بنشر اسعار القياس للنافتا في اليابان في صفحة البتروكيماويات بشكل اسبوعي)..

هنا أريد أن أشير الى مصطلح ساستعمله في المقالات القادمة عندما نحتاج الى تقدير الكلفة لكل منتج في السعودية وهو كالتالي:

التكلفة النقدية لإنتاج الطن الواحد: أقصد بها التكلفة التي يتكبدها مصنع ما لانتاج طن واحد وتشمل تكلفة اللقيم والعمالة وتشغيل المصنع والمواد الحفازة والصيانة وما الى ذلك ، ولكنها لا تشمل تكاليف استهلاك المصنع ولا مصاريف التسويق والنقل وما إلى ذلك من مصاريف أخرى..

[تقني]

ملاحظات عن الدورات للمستثمرين

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 28 فبراير 2010

كان من المفترض أن يكون هذا المقال عن تكاليف الانتاج التقديرية للعديد من المنتجات ولكن من خلال الاسئلة التي تلقيتها وبعض الاتصالات يبدو ان هناك اهتماما بالتوقعات حول الدورة الحالية وكيف ستكون الأسعار فيها ومتى تبدأ ومتى تنتهي وكم ستصل الاسعار … الخ ..

في أسواق السلع من الصعب أن تتنبأ بالمستقبل لأن المتغيرات كثيرة جدا إلى درجة انه من المستحيل أن نتوقع ماذا يحصل خلال السنة الحالية فما بالك بعدة سنوات والسنوات الأخيرة أكبر شاهد فقد شهدت تقلبات لم تكن تخطر على بال أحد قبل 5 سنوات مثلا…

أعتقد أن ما تحتاجه كمستثمر، إذا عرفت أساسيات صناعة معينة والمؤثرات عليها، هو أن تتابع التطورات أسبوعا بأسبوع وشهرا بشهر وتتخذ قرارات عقلانية على أساس هذه التطورات، أما التنبؤات المستقبلية فيما يخص السلع عموما فإنها قد تصيب أو تخيب إلا في حالات قليلة تكون فيها الأمور واضحة والعوامل المؤثرة قوية جدا بحيث يمكن التوقع بشكل تقريبي ما سيحدث على المدى المتوسط …

ويجب عليك كمستثمر أن تتابع التطورات الأخرى المتعلقة بالسوق المالي الذي تتعامل به مثل معنويات المتعاملين ونشاط التداول ومؤشرات أخرى بالتاكيد كلكم تعرفونها والتي ستؤثر على السوق بكامله مهما كان القطاع أو الصناعة التي تتبع لها استثماراتك… اذا فعلت ذلك فلن تحتاج إلى ان تتنبأ بالمستقبل البعيد وتخمن ماذا سيحدث العام القادم او الذي يليه، فالعوامل المؤثرة كثيرة جدا والتطورات، كما علمتنا الأيام، تتسارع بشكل عجيب ايجابا و سلبا بشكل لا يمكن التنبوء به…

كل ما استطيع قوله حاليا حول دورة البتروكيماويات الحالية أنها دورة مختلفة بالكامل عن جميع ما عرفناه سابقا ولذلك فإن النتائج ستكون أيضا مختلفة بالكامل عما تعودناه ولا يمكن أن نسقط ما حدث في الماضي على ما سيحدث في المستقبل بسبب التغيرات الكبيرة في الصناعة التي حدثت خلال سنوات العقد الماضي…

الجديد في صناعة البتروكيماويات وما يميز الصناعة حاليا عما اعتادت عليه خلال الـ 30 أو الـ 40 سنة الماضية هما العاملان التاليان:

1. انتقال مركز الثقل في صناعة البتروكيماويات من مناطق التكلفة العالية نسبيا (امريكا الشمالية وأوروبا واسيا) إلى مناطق التكلفة المنخفضة ويمكن الاستشهاد في ذلك على أن ما يقدر بـ 45 % من الايثيلين (أهم منتج بتروكيماوي) الذي ينتج حول العالم حاليا يتم عبر وحدات تكسير الايثان مقابل 55 % للنافتا… وللمقارنة فانه إلى عام 1990 مثلا كانت الغالبية العظمى من المصانع تستعمل النافتا (أكثر من 90 % اذا لم تخني الذاكرة)… واعتقد انه خلال السنوات الخمس القادمة ستزيد نسبة الوحدات التي تستعمل الايثان الرخيص عن النافتا !!!

ماذا يعني ذلك؟؟ … في الماضي كان المنتجون مرتفعوا التكلفة هم من يحددون الاسعار أما المنتجون منخفضوا التكلفة فكان كل ما عليهم هو جني الأرباح الكبيرة بسبب الفوارق في هوامش الربح في فترات الانتعاش، واغراق الاسواق بمنتجاتهم في وقت التراجع والركود دون الخوف من تحقيق اي خسارة..

لكن مع انتقال مركز الثقل لصالح المنتجين منخفضي التكلفة فإننا سنواجه عالما جديدا يحدد هولاء المنتجون الجدد فيه الأسعار .. وبما أن أغلب منخفضي التكلفة هم في الحقيقة مصدرون لمنتجاتهم ولا يستهلكونها محليا فإن ميكانيكية العرض والطلب المتعلقة بتجارة البتروكيماويات ستختلف جذريا في السنوات القادمة عما عهدناه سابقا … ولن أخمن هنا فهناك عدة سيناريوهات يمكن افتراضها بهذا الخصوص .. ولكن هذه السيناريوهات كلها ستؤدي حتما الى تذبذبات أشد حدة مما كنا نشهده سابقا … وربما تتاح الفرصة مستقبلا لمناقشة هذه السيناريوهات ولكن لن تكون جزءا من هذه السلسلة لئلا نخرج عن موضوعنا الأساسي …

2. ظهور الصين كقوة اقتصادية كبيرة وهو ما قلب موازين تجارة البتروكيماويات حيث أصبحت أكبر مستورد ليس للبتروكيماويات لوحدها وانما لجميع السلع وبالتالي فإن الصين سيزداد ثقلها وستصبح العامل المرجح في جميع المعادلات ..

ماذا يعني ذلك؟؟ … أن اي تغير رئيسي في الصين سواءا من ناحية الطلب أو الطاقات الانتاجية أو النشاط الاقتصادي أو الاستقرار السياسي سينعكس اما بالسلب والايجاب بشكل حاد على تجارة البتروكيماويات ويمكن هنا الاستشهاد بحدثين مهمين متعاكسين … ففي النصف الاول من التسعينات من القرن الماضي كانت الصين هي أكبر مستورد للأسمدة في العالم، إلا أنها قامت ببناء العديد من المصانع خلال عقد التسعينات لتصل للاكتفاء الذاتي بحلول عام 1997 وأدى ذلك إلى ركود طويل وتراجع حاد لأسعار الأسمدة وكنت ذكرت في مقال سابق أن شركة سافكو (المنتج الأقل تكلفة في العالم) كانت تحقق خسائر في عام 1998 جراء هذه التطورات فما بالكم بالمنتجين الاعلى تكلفة، واحتاج سوق الأسمدة العالمي الى 7 سنوات تقريبا ليتكيف مع الوضع الجديد عبر إغلاق العديد من المصانع مرتفعة التكلفة … أما الحدث الآخر فهو ماحدث خلال الفترة 2004 – 2008 حينما سجلت أسعار السلع جميعها بما فيها البتروكيماويات أرقاما قياسية بسبب الطلب القوي من الصين و لولا الصين بشكل رئيسي لما شهدنا ما شهدنا من مستويات قياسية لأسعار السلع …

في المقال القادم سنبدأ باذن الله في حساب تقديرات تكاليف انتاج الايثيلين والبولي ايثيلين في السعودية …

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 3 مارس 2010
تكلفة إنتاج الايثيلين والبولي إيثيلين

سيتعرض هذا التقرير الى تقديرات تكلفة انتاج الطن الواحد من الايثيلين والبولي ايثيلين وهما أهم المنتجات التي يتم انتاجها في المنطقة، علما بأنهما أيضا أهم المنتجات البتروكيماوية ايضا في العالم حيث يعد الايثيلين حجر الاساس واللقيم للعديد من المشتقات الاخرى الكثيرة والتي منها على سبيل المثال البولي ايثيلين بدرجاته المختلفة (مرتفع الكثافة ومنخفض الكثافة ومنخفض الكثافة الخطي)، والستايرين والـ PVC والجلايكول (MEG)..

أهم الأمثلة للبولي ايثيلين التي نستعملها يوميا أكياس النفايات وعلب العصائر والحليب و العلب البلاستيكية وكذلك الأنابيب الصغيرة التي تستعمل في المزارع والعاب الأطفال وكوابل الكهرباء من بين آلاف الاستعمالات الأخرى…

اللقيم المستعمل لانتاج الايثيلين يكون في العادة الايثان ويمكن ايضا انتاجه عبر تكسير خليط من الايثان والبروبان أو النافتا..

في معظم دول المنطقة يتم استعمال الغاز الطبيعي الرخيص (الايثان) لانتاج الايثيلين وسنقوم بعمل التقديرات على اساس ذلك…

هناك 3 ميزات نسبية لانتاج الايثيلين في المنطقة : الميزة النسبية الاكبر وهي اللقيم الرخيص جدا، وثانيا سعر الكهرباء اللازمة لتشغيل المصانع وثالثا أن حجم المصانع كبيرة (world scale) مما يقلل تكلفة الانتاج..

واذكر القراء أن التكلفة الواردة ادناه هي التكلفة النقدية للطن ولا تشمل كما أشرت في المقال قبل السابق لتكلفة الاستهلاك والتسويق والمبيعات وتكاليف التمويل وكذلك النقل والتي تختلف من شركة إلى أخرى (سنتطرق لها ربما في المقال القادم)… سأختصر الطريق وأشير الى الارقام النهائية أو الخلاصة التي تهم القارئ لأن الحسابات التفصيلية غير ذات أهمية هنا:

http://dc10.arabsh.com/i/01226/zl66u8wfaar4.png (http://arabsh.com)

بطبيعة الحال فهذه أرقام تقديرية بنيت على اساس حساب التكلفة للمنتج من حيث كم يحتاج طن من اللقيم وكم متوسط تكلفة العمالة والتشغيل والكهرباء والوقود وكم تكلف المواد الحفازة إلى اخره بالاضافة إلى عملية تحويل الايثيلين الى بولي ايثيلين… وكذلك بناءا على تقديرات ماخوذة من نتائج بعض الشركات التي تنتج المادة وتوفرت نتائجها المالية عبر فترات متعددة… والأرقام أعلاه ربما تكون أعلى من المتعارف عليه بعض الشئ لكنها مناسبة للمستثمرين …

المهندس محمد الماضي ذكر في أحد المؤتمرات قبل سنة أن التكلفة النقدية لانتاج الايثيلين هي 200 دولار للطن في منطقة الشرق الأوسط، لكن لا ننسى أن معدل التكلفة في الشرق الأوسط أعلى من السعودية ( سعر الغاز الطبيعي في قطر وايران ومصر بين 1.25 و 1.5 دولار مقارنة بـ 075 دولار في السعودية)… ومعظم الدراسات والأبحاث تشير بشكل عام إلى تكلفة تتراوح بين 120 و 200 دولار للطن..

مع دخول الشركات المستقلة الجديدة لحيز الانتاج التجاري (الصحراء وينساب وكيان وبتروكيم) خلال السنتين القادمتين سيتوفر لدينا مصدر غني لحساب التقديرات بشكل أفضل للمنتجات الرئيسية حيث أنه في الوقت الحالي يصعب عمل ذلك ونضطر الى عمل العديد من الافتراضات بسبب كون الشركتين الرئيسيتين حاليا (سابك والتصنيع) تقوم بانتاج منتجات أخرى غير البتروكيماويات..

ملاحظات يجب أن لاتنساها عند استعمال هذه الارقام:

1. أن الفارق كبير جدا بين التكلفة النقدية للطن وسعر البيع في السوق لذلك حتى لو كان لدينا خطأ في التقديرات بـ 50 أو 100 دولار مثلا فإن ذلك سيحدث فرقا بسيطا في تقديرات الارباح للشركات !! … ولن نحتاج الى أن تكون تقديراتنا للتكلفة النقدية دقيقة بشكل كبير إلا في حالة تراجع اسعار البولي ايثيلين إلى أقل من 800 دولار ..!!

2. يلاحظ القارئ أننا قد بسطنا بعض الاشياء فمثلا هناك عدة درجات للبولي ايثيلين والتكلفة تختلف من درجة إلى أخرى لكن في النهاية للمستثمر تعتبر الفوارق ليست هامة عندما يتم تقديرات الربح..

3. أيضا يجب أن يضع القارئ في ذهنه أن هذه الأرقام بنيت على اساس انتاج منتظم وبطاقة انتاج عالية (أكثر من 80 %) لكن اذا انخفضت الطاقة الانتاجية لأي سبب من الاسباب أو وجود مشاكل في المصانع فإن التكلفة سترتفع حتما… فمن البديهي مثلا أن الشركات الجديدة التي بدأت انتاجها للتو لن تستطيع في معظم الأحوال أن تعمل بطاقتها القصوى في جميع الاوقات…

4. الانتباه إلى ان الايثيلين في العادة لا يتم بيعه من قبل العديد من الشركات وانما يتم استعماله داخليا لانتاج البولي ايثيلين ومنتجات أخرى..

في المقال القادم سنحسب الكلفة التقديرية الكاملة لانتاج طن من البولي ايثيلين في السعودية شاملة الاستهلاك وتكاليف التمويل والمصاريف الاخرى…

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 6 مارس 2010
التكلفة الإجمالية لللبولي إيثلين

بالنسبة للقراء الذين ليس لديهم خلفية في المحاسبة فلن يحتاجوا كثيرا التفاصيل الواردة في هذا المقال وبامكانهم القفز إلى النتائج مباشرة اسفل الصفحة … فبعد معرفتنا للتكاليف النقدية للبولي ايثيلين في المقال السابق بامكاننا حساب التكاليف الاجمالية للمنتج في السعودية..

سأجري الحسابات بناءا على تكاليف الشركات الجديدة والتي تعد تكاليف الانتاج لديها أعلى بسبب ان تكلفة بناء المصانع كانت أعلى خلال السنوات القليلة الماضية..

دعني أفترض أنني أنشأت شركة “ألفا بيتا” للبتروكيماويات لصناعة البولي ايثيلين وحصلت على رخصة من وزارة البترول للحصول على اللقيم من الغاز الطبيعي (الايثان) لانتاج 400 الف طن سنويا…

تبلغ تكلفة إنشاء مشروع للبولي ايثيلين بطاقة 400 ألف طن سنويا حوالي 900 مليون دولار (3375 مليون ريال)… وفي المعدل يتم تمويل تكاليف بناء المشروع بنسبة 35 % عبر راس المال و 65 % عبر الاقتراض… إذا رأس المال الذي ستحتاجه شركة “ألفا بيتا” لبناء المشروع هو 1180 مليون ريال (35 % من التكلفة الاجمالية للمشروع) مقسمة على 118 مليون سهم بقيمة اسمية قدرها 10 ريال للسهم…. بينما سيتم تمويل باقي كلفة المشروع أي حوالي 2195 مليون ريال بالاقتراض..

http://dc11.arabsh.com/i/01242/eaedjpsiyk3o.png (http://arabsh.com)

بالاضافة إلى التكلفة النقدية التي أشرنا اليها في المقال السابق (350 دولار للطن) والتي لا تختلف بين جميع الشركات، هناك تكاليف أخرى تتمثل في “الاستهلاك” و”تكاليف التمويل” و “تكاليف الصيانة” و”التسويق” و”الادارية” وبالنسبة لشركة “ألفا بيتا” ستكون كالتالي:

http://dc10.arabsh.com/i/01242/8jgcp9yrge6n.png (http://arabsh.com)

من خلال الحسابات أعلاه والتي في الحقيقة هي حسابات افتراضية ولكن قمت بمقارنتها بنتائج شركات في المنطقة توفرت لدي أرقامها وأعتقد أنها تعطي أرقاما جيدة لمن يرغب في تقدير الأرباح لمنتجي البولي ايثيلين:

الان مع معرفة تكلفة الانتاج يمكنك تقدير الأرباح لأي شركة من خلال كمية الانتاج خلال فترة معينة مضروبة في هامش الربح لكل طن (هامش الربح = سعر البيع للطن – تكلفة الطن الكاملة)..

فمثلا بالنسبة لشركة “ألفا بيتا” الافتراضية اذا عملت بطاقتها الكاملة دون مشاكل سواءا في الانتاج أو البيع ولم يكن لديها صيانة دورية أو طارئة واذا افترضنا أن سعر بيع البولي ايثيلين هو 1200 دولار للطن فإن الربح الصافي سيكون 230 مليون دولار (أو 863 مليون ريال)… أرجوا الا أكون اخطأت في الحساب..

للاسف فإن أغلب شركاتنا المحلية لا تفصح عن كميات الانتاج لتساعد المستثمرين لعمل التقديرات وقد تتوقف شركة لعمل الصيانة لعدة أسابيع خلال فترة مالية معينة مما يسبب مفاجأة لهم .. وشخصيا أعتقد أن توقف أي مصنع لعمل صيانة سواءا طارئة أو دورية يعد حدثا جوهريا يجب الافصاح عنه ويجب أن تقوم الهيئة بالزام الشركات بالافصاح عنه، خصوصا وأن هذه المعلومة متاحة لمن يعمل بالشركة أو له علاقة بها ولكنها غير متاحة للمستثمرين وهو أمر يتنافى مع العدالة في الافصاح لجميع المتعاملين..

في المقال القادم سنقوم بحساب تأثير العمل بطاقات انتاجية أقل من الطاقة القصوى على تكلفة الإنتاج بالنسبة للبولي ايثيلين…

الملاحظات:
1. أن التكلفة المعينة أعلاه تكلفة ثابتة بسبب ثبات سعر اللقيم ولا تتأثر باي عوامل أخرى سوى بانتظام الانتاج..

2. أن التكلفة المعينة أعلاه افترضت العمل بطاقة انتاجية قدرها 100 % وفي حالة انخفاضها عن ذلك سترتفع التكلفة وبالامكان تعديل الأرقام للأخذ في عين الاعتبار طاقة انتاجية أقل (موضوع المقال القادم)..

3. إن تكاليف انتاج البولي ايثيلين بالنسبة للمصانع القديمة مثل المصانع التابعة لسابك تبلغ أقل من الموضح أعلاه بسبب أنها بنيت بتكلفة أقل و بتمويل أقل ولذلك فإن تكاليف الاستهلاك والتمويل اقل من الموضح أعلاه وأعتقد ان تكلفة الطن لهذه المصانع يراوح بين 550 و 600 دولار للطن فقط …

4. بالنسبة للشركات الحديثة التي لم ينتظم انتاجها بعد أو التي لم تكتمل قدراتها التسويقية بعد بسبب حداثتها يمكن افتراض سعر أعلى للتكلفة مقارنة بالموضح أعلاه على حسب حدة عدم الانتظام في الانتاج..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 9 مارس 2010

تكلفة انتاج الطن الواحد من البروبيلين والبولي بروبيلين

سيتعرض هذا التقرير الى تقديرات تكلفة انتاج الطن الواحد من البروبيلين والبولي بروبيلين واللذان يعدان منتجان رئيسيان في صناعة البتروكيماويات وايضا يتم انتاجهما بكميات معتبرة في المنطقة وخصوصا في السنوات الأخيرة… ايضا معظم المصانع التي سيتم تدشينها قريبا وخلال السنوات القادمة تتضمن مصانع للبولي بروبيلين…

أهم الأمثلة للبولي بروبيلين التي نستعملها يوميا السجاد والموكيت والعوازل وبعض أنواع الملابس الخاصة والانابيب وحافظات الطعام وما شابهها والحبال والستائر ومئات الاستعمالات الأخرى… يبلغ الاستهلاك العالمي من البولي بروبيلين حوالي 45 مليون طن ومستوى النمو السنوي حوالي 6 % اي أعلى من البولي ايثيلين..

اللقيم المستعمل لانتاج البروبيلين ومن ثم البولي بروبيلين يكون في العادة هو البروبان وأيضا يمكن انتاجه من النافتا وأيضا هو أحد النواتج في مصافي النفط … وستتم الحسابات على أساس لقيم البروبان..

يتم بيع البروبان من قبل ارامكو على المنتجين بخصم 30 % عن سعر النافتا في اليابان ويمكن هنا ملاحظة أن هناك فرقين رئيسيين عن الايثان الذي يستعمل كلقيم للايثيلين:

1. أن السعر ليس ثابتا فهو يتغير مع تغير سعر النافتا المرتبطة بسعر النفط، ولمن لايتوفر لديه سعر النافتا يمكنه استعمال هذه المعادلة التقريبية (سعر النافتا للطن = 7.5 × سعر برميل النفط + 150 )… وعلى كل فلا تحتاج هذه الحسبة التقريبية نظرا لأن موقع أرقام يقوم بعرضها بشكل اسبوعي في الصفحة الخاصة بالبتروكيماويات…

2. ان تكلفة طن من البروبان أكبر بكثير من تكلفة الطن المكافئ من الايثان (تصل الى 10 أضعاف وأكثر وأقل حسب تغيرات سعر النافتا) – فضلا راجع المقال الخاص باللقيم رقم (6) في هذه السلسلة للمزيد…

واذكر القراء مرة أخرى أن التكلفة الواردة ادناه هي التكلفة النقدية للطن ولا تشمل كما أشرت في المقال الخاص بالبولي ايثيلين لتكلفة الاستهلاك والتسويق والمبيعات وتكاليف التمويل وكذلك النقل والتي تختلف من شركة إلى أخرى وسنتطرق لها في المقال القادم… وكما فعلنا مع البولي ايثيلين سأختصر الطريق وأشير الى الارقام النهائية أو الخلاصة التي تهم القارئ لأن الحسابات التفصيلية غير ذات أهمية هنا:


http://dc10.arabsh.com/i/01261/mkxc2te6mh8y.png (http://arabsh.com)

بطبيعة الحال فهذه أرقام تقديرية بنيت على اساس حساب التكلفة للمنتج من حيث كم يحتاج طن من اللقيم وكم متوسط تكلفة العمالة والتشغيل والكهرباء والوقود وكم تكلف المواد الحفازة إلى اخره بالاضافة إلى عملية تحويل البروبيلين الى بولي بروبيلين… وكذلك بناءا على تقديرات ماخوذة من نتائج بعض الشركات التي تنتج المادة وتوفرت نتائجها المالية عبر فترات متعددة…

بما اني قد قدمت في المقال السابق طريقة احتساب التكاليف الاخرى كالاستهلاك والتمويل وخلافه (شركة ألفا بيتا اذا تذكرون) فلن أعيدها هنا وسأقفز مباشرة للنتائج النهائية التقديرية للمصانع الجديدة:

http://dc11.arabsh.com/i/01261/wwgdny4heawj.png (http://arabsh.com)

عند استعمال المعادله أعلاه يمكن الحصول على التكلفة الاجمالية لانتاج البولي بروبيلين فمثلا حاليا يبلغ سعر النافتا 740 دولار للطن وباجراء الحسبة نحصل على تكلفة اجمالية لانتاج البولي بروبيلين تبلغ 992 دولار للطن… ولاحظ أن هذا الرقم يزيد بـ 370 دولار عن تكلفة انتاج البولي ايثيلين كما حسبناها في المقال السابق…

ملاحظات يجب أن لاتنساها عند استعمال هذه الارقام:

1. أن الفارق ليس كبيرا جدا (على عكس الايثيلين والبولي ايثيلين) بين التكلفة النقدية أو الإجمالية للطن وسعر البيع في السوق لذلك فإن النتائج تكون حساسة لأي تغيرات طفيفة واي أخطاء في التقديرات تتسبب في فوارق بين النتائج التقديرية والحقيقية…

2. أيضا يجب أن يضع القارئ في ذهنه أن هذه الأرقام بنيت على اساس انتاج منتظم وبطاقة انتاج عالية لكن اذا انخفضت الطاقة الانتاجية لأي سبب من الاسباب أو وجود مشاكل في المصانع فإن التكلفة سترتفع حتما… فمن البديهي مثلا أن الشركات الجديدة التي بدأت انتاجها للتو لن تستطيع في معظم الأحوال أن تعمل بطاقتها القصوى في جميع الاوقات…

3. الانتباه إلى ان البروبيلين في العادة لا يتم بيعه من قبل العديد من الشركات وانما يتم استعماله داخليا لانتاج البولي بروبيلين ومنتجات أخرى.. ربما يكون الاستثناء الوحيد هو السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين التي تبيع فائض البروبيلين إلى السعودية للبولي اولفينات لغرض انتاج البولي بروبيلين وكلاهما مملوكتان جزئيا من قبل التصنيع.. ايضا من المتوقع أن يكون ذلك موجودا في بعض الشركات التابعة لسابك..

في المقالات القادمة سأجري مقارنة بين الارباح التي يحققها منتجوا البولي ايثيلين والبولي بروبيلين بناءا على أرقام السوق الحالية وكذلك دراسة التأثير على التكلفة عندما تعمل الشركات بأقل من طاقتها التصميمية… وبعد انتهاءنا من ذلك سنحسب تكاليف منتجات رئيسية اخرى مثل الجلايكول واليوريا والميثانول…

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 14 مارس 2010
تكاليف إنتاج الجلايكول

سيتعرض هذا التقرير الى تقديرات تكلفة انتاج الطن الواحد من جلايكول الايثيلين (MEG) والذي يعد واحدا من أهم المنتجات التي يتم انتاجها في المنطقة… تعد سابك حاليا أكبر منتج للمادة في العالم وستصبح السعودية مصدرا أكبر لهذا المنتج مع انتظام الانتاج في عدة مصانع جديدة تنتج المادة في شرق التابعة لسابك وبترو رابغ وينساب وكيان..

اتجهت سابك منذ وقت مبكر لانتاج الجلايكول (MEG) بسبب تكلفته المنخفضة في السعودية كونه يعتمد على لقيم الايثيلين الذي يعتمد بدوره على الايثان الرخيص، وتعد سابك أكبر منتج للمادة في العالم، وبحلول نهاية عام 2010 ستصبح السعودية (عبر سابك وينساب و بترو رابغ) منتجة لربع الانتاج العالمي من المادة وربما أكثر قليلا !!!! وسيزداد هذا الثقل مرة أخرى مع دخول مصنع الجلايكول التابع لكيان العام القادم لحيز الانتاج التجاري.. بالمناسبة فالانتاج العالمي يبلغ حاليا 21 مليون طن سنويا تقريبا..

يستعمل الجلايكول كمادة رئيسية في صناعة البوليستر (الأقمشة الصناعية التي نلبسها) وتعد الصين أكبر مستورد للجلايكول لأنها بكل بساطة هي أكبر منتج للبوليستر في العالم… أيضا له استعمالات أخرى من أهمها استعماله كمادة مانعة للتجمد (السيارات مثلا) وكذلك يستعمل في انتاج مادة الـ PET التي تستخدم في انتاج العبوات الزجاجية للعصائر والمشروبات الغازية..

اللقيم المستعمل لانتاج الجلايكول هو الايثيلين حيث يتم أكسدة الايثيلين لانتاج اوكسيد الايثيلين (EO) ومن ثم بتفاعله مع الماء نحصل على الجلايكول (MEG).. ونظرا لكون تكلفة الانتاج للقيم وهي الايثيلين منخفضة في السعودية فإن تكلفة الجلايكول في السعودية تعتبر من بين الأقل في العالم

لن ندخل في تفاصيل تكاليف الانتاج سواء النقدية أو الكاملة كما فعلنا سابقا مع الايثيلين أو البولي ايثيلين وسنشير مباشرة الى الارقام التقديرية.. تقديراتي تشير إلى التكلفة النقدية لانتاج طن من الجلايكول (MEG) هي بحدود 275 دولار للطن فيما تبلغ التكلفة الاجمالية حوالي 450 دولار للطن…

التكلفة الإجمالية للجلايكول = 450 دولار للطن

بطبيعة الحال يمكن هنا التفريق بين المنتجين الجدد مثل ينساب وبترو رابغ الذين ربما تبلغ تكلفة الطن لديهم أعلى قليلا (ربما بحدود 500 دولار للطن) في حين أن التكلفة في مصانع “سابك” أو “ايكويت” الاقدم أقل من ذلك (بحدود 400 دولار للطن) وذلك بسبب ان تكاليف انشاء المصانع القديمة كانت اقل من تكلفة انشاء المصانع الجديدة…

لاحظ ن تكلفة انتاج الجلايكول هي تكلفة ثابتة مثلها مثل البولي ايثيلين وبالتالي فإن منتجي هذه المادة يستفيدون كلما ارتفع سعر المادة في السوق العالمي وتنخفض هوامش ارباحهم حينما تنخفض اسعار المادة…

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 16 مارس 2010
ملاحظات حول سعر البيع وكميات الإنتاج

بما أننا قد حسبنا التكاليف التقديرية للمنتجات الثلاث الرئيسية في المنطقة وهي البولي ايثيلين والبولي بروبيلين والجلايكول فاننا بذلك نكون قد قطعنا شوطا كبيرا في طريقنا لحساب تقديرات الارباح للشركات في المنطقة…. وسنكمل بقية المواد الرئيسية لاحقا … وسنعيد هنا وفي هذا الجدول تلخيص التكاليف التقديرية لهذه المنتجات الثلاث الرئيسية:

http://up.arab-x.com/Mar10/wQ172432.png (http://up.arab-x.com/)

بالاضافة إلى تكاليف الانتاج نحتاج الى معلومتين اخريتين وهما سعر البيع و كمية الانتاج لتقدير الارباح لأي شركة:

1. سعر البيع: يتم بيع جزء كبير من انتاج الشركات المحلية في الأسواق الاسيوية ولذلك يمكن اعتماد سعر البيع في السوق الاسيوي كمؤشر قياسي مع خصم 50 دولار من ذلك للأخذ في عين الاعتبار تكاليف النقل فمثلا خلال الاسبوع الماضي كان سعر البولي ايثيلين مرتفع الكثافة هو 1300 دولار والمنخفض الكثافة هو 1500 دولار وللبولي بروبيلين هو 1300 دولار وعند تقدير الارباح يمكن خصم 50 دولار من هذه الارقام..

ملاحظة: حسب رسالة تلقيتها من المسئولين في “أرقام” فإنهم سيبدأون خلال شهرين بنشر الأسعار لهذه المواد من الخليج العربي وبذلك ستكون مهمتنا أسهل حيث بامكاننا استعمال هذه الارقام مباشرة..

2. كمية الانتاج: في العادة فإننا نستعمل الطاقة التصميمية لكل شركة وخصوصا للمصانع القديمة الا اذا توفرت لنا معلومات تفيد بغير ذلك وخصوصا فيما يتعلق بالتوقفات الطارئة أو برامج الصيانة المجدولة.. أما بالنسبة للمصانع الجديدة فإنه من المنطقي توقع تحقيق انتاج يراوح بين 70 و 80 % فقط من الطاقة التصميمية خلال السنة التشغيلية الأولى …

اذا توفرت لنا المعلومات الثلاث المبينة أعلاه وهي (تكاليف الانتاج و سعر البيع و كمية الانتاج) فإنه بامكاننا المضي قدما وعمل تقديرات الارباح ….

ربما أتطرق في الاسبوع القادم لأحد شركات السوق ووضع تقديرات الارباح لها…

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 23 مارس 2010 |

13-متوسط الأرباح

بما أننا نعرف بما لا يدع مجال للشك أن صناعة البتروكيماويات تمتاز بالدورية وأن الأسعار تسجل تفاوتات كبيرة خلال فترات قصيرة نسبيا (5 سنوات مثلا) وأن الشركة التي كانت تحقق 5 ريال للسهم قبل سنتين اصبحت تحقق ريالا واحدا للسهم العام الماضي وستستمر هذه الظاهرة ما دامت هذه الصناعة فإن عملية تقييم أسهم شركات البتروكيماويات يجب أن يأخذ ذلك في عين الاعتبار…

في الأسواق الناضجة يتم استعمال ما يسمى بالـ “Normalized Profits” لتقدير اسعار اسهم الشركات التي تتميز بالدورية وتتقلب أرباحها ضمن نطاق واسع بسبب التفاوت الكبير لأسعار منتجاتها… وسأستعمل مصطلح “متوسط الارباح” لترجمة المصطلح الانجليزي “Normalized Profits”..

ويعني مصطلح “متوسط الأرباح ” هو ما يمكن أن تحققه شركة معينة كمتوسط للأرباح خلال فترة معينة ولنقل مثلا خلال 5 سنوات ولشرح ذلك يمكنني العودة كمثال على ذلك للشركة الافتراضية ” ألفا بيتا للبتروكيماويات” – فضلا راجع المقال رقم 9 من هذه السلسلة، وللتذكير فإن شركتنا الافتراضية تنتج 400 ألف طن من البولي ايثيلين وتستعمل وحدة لتكسير الايثان الرخيص وبناءا على ذلك فإن تكلفة انتاج الطن من البولي ايثيلين تبلغ 625 دولار للطن في حال عملها بطاقة انتاجية قدرها 100 %…

وكما تم الاشارة اليه في المقال رقم 12 من هذه السلسلة ، فإن العمل بطاقة انتاجية أقل من 100 % سيزيد من التكلفة وقدرنا أن كل نقص بـ 10 % في الانتاج عن الطاقة التصميمية سيؤدي الى زيادة التكلفة بـ 30 دولار للطن… وسنفترض أن هذه الشركة قد بدأت الانتاج في عام 2005 وتعمل بطاقة انتاجية قدرها 70 % في سنتها الاولى (2005) و 90 % في السنة الثانية (2006) و 85 % في السنة الثالثة (2007) بسبب الصيانة الدورية التي تتم في العادة كل سنتين، و 95 % في السنة الرابعة (2008)، و 85 % في السنة الخامسة (2009) بسبب الصيانة الدورية ، و 95 % خلال عام 2010…

http://up.arab-x.com/Mar10/cqk60391.png (http://up.arab-x.com/)

أرجوا ملاحظة أن الارقام الموضحة في الجدول فيما يخص سعر بيع الطن تمثل الارقام الفعلية حسب متوسط أسعار البيع لكل سنة خلال الفترة 2005 – 2009 وتم افتراض متوسط سعر البيع فيما يخص عام 2010… ورغم ان هذه الارقام افتراضية إلا أنها تمثل بالفعل تطور الارباح بشكل عادل لأي مصنع قائم ينتج البولي ايثيلين باستعمال الايثان خلال الأعوام 2005 – 2010 …

كما يلاحظ فإن أرباح الشركة الافتراضية تراوحت بين 2.5 ريال للسهم و 10.4 ريال للسهم خلال 6 سنوات وكان العامل الرئيسي وراء ذلك هو تفاوت سعر بيع المنتج والطاقة الانتاجية، وهذا التفاوت ليس خاصا بالسنوات الـ 6 السابقة وانما هي حالة دائمة ستتكرر في المستقبل بسبب الطبيعة الدورية للصناعة…

في المقال القادم سنناقش بتوسع مفهوم الـ “Normalized Profits” أو “متوسط الأرباح” وأثره على تقييم أسعار شركات القطاع… مع ملاحظة أن وتيرة المقالات ستكون بطيئة خلال الاسابيع الاربعة القادمة باذن الله …

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 29 مارس 2010

14- شركة المتقدمة للبتروكيماويات
ساؤجل تكملة الحديث عن “متوسط الأرباح” أو الـ Normalized Profits إلى وقت لاحق حيث أنه وعلى حسب الرسائل التي تصلني و ردود القراء يبدو انهم مهتمون أكثر بالشركات واسهمها لذلك سابدأ من هذه المقال بتعريف بالشركات المدرجة بشكل موسع، خصوصا وأننا غطينا جزءا كبيرا من أساسيات الصناعة ولو بشكل مقتضب، وسأبدأ بشركة “المتقدمة للبتروكيماويات” كونها الأسهل نظرا لأنها تنتج وتبيع منتجا واحدا هو البولي بروبيلين وبالإضافة إلى ذلك فإن أكثر الاسئلة كانت عن هذه الشركة..

تنتج شركة المتقدمة للبتروكيماويات منتجا نهائيا واحدا وهو البولي بروبيلين بطاقة انتاجية قدرها 450 ألف طن سنويا ويبين الجدول التالي أهم المعلومات عن الشركة:

http://up.arab-x.com/Mar10/AxE90314.png (http://up.arab-x.com/)

كانت المتقدمة للبتروكيماويات واحدة من الشركات القليلة (ربما الوحيدة) التي أنجزت مشروعها وبدأت التشغيل التجاري في الوقت المحدد سلفا وذلك مقارنة بتأخيرات تراوحت بين السنة والسنتين لبقية المشاريع الجديدة..

تبيع الشركة 60 % من انتاجها تقريبا في أسواق جنوب و شرق آسيا وحوالي 35 % في الخليج والشرق الأوسط و أقل من 5 % في أوروبا…

ذكرنا في المقال (تكلفة انتاج البروبيلين والبولي بروبيلين ) من هذه السلسلة أن تكلفة انتاج الطن من البولي بروبيلين للشركات السعودية يمكن حسابه بالتقريب عبر هذه المعادلة:

التلكلفة الإجمالية لإنتاج طن واحد من البولي بروبيلين = .8*النافتا*+400

لكن وكما سبق وأن أشرت في مقال سابق حول تكلفة الطن لشركة المتقدمة للبتروكيماويات فإن تكلفة الشركة أعلى من المعدل قليلا وربما يكون ذلك بسبب توقفات غير مجدولة للمصنع خلال العام الماضي ، وبناءا على الحسابات المبنية على نتائج الشركة الفعلية فإن تكاليف الطن من البولي بروبيلين لشركة المتقدمة يمكن حسابها كما يلي

تكلفة الإنتاج في المتقدمة = 1*النافتا+400

أعتقد أنه ومع انتظام انتاج الشركة في المستقبل سيؤدي الى خفض تكاليف الانتاج الى مستوى مشابه للمعدل في السعودية (المعادلة الأولى) وهذا من شأنه ان يساهم في رفع هوامش الربح..

حقائق هامة حول الشركة ومنتجي البولي بروبيلين بشكل عام:

بسبب ارتباط سعر اللقيم وهو غاز البروبان بسعر النافتا العالمي فإنه لا يهمنا عندما نتكلم عن شركة المتقدمة تطورات أسعار البتروكيماويات بشكل عام ولا حتى اسعار البولي بروبيلين فقد ترتفع اسعار البتروكيماويات أو البولي بروبيلين بالضعف ومع ذلك تبقى هوامش الربح ثابته وهو ماحدث فعلا خلال الـ 15 شهرا الماضية حيث أن كل ارتفاع للمنتج النهائي (البولي بروبيلين) قابله ارتفاع بنفس الدرجة تقريبا في سعر اللقيم وبالتالي بقيت هوامش الربح شبه مستقرة..

إن أهم مؤشر يجب متابعته بالنسبة لشركة المتقدمة هو الفرق بين سعر البولي بروبيلين وسعر النافتا فكلما ارتفع الفرق كلما زادت هوامش الربح للشركة وكلما تقلص الفرق تقلصت الهوامش:

http://up.arab-x.com/Mar10/FpJ90713.png (http://up.arab-x.com/)

وباختصار، إذا كنت مستثمرا لاتشتري سهم شركة المتقدمة بناءا على ارتفاع أسعار البتروكيماويات أو ارتفاع أسعار البولي بروبيلين فهذا لايهم الشركة في شئ.. وانما اشتر السهم (طبعا اذا كان السعر مناسبا وليس مبالغا فيه) اذا ارتفع فرق السعر بين البولي بروبيلين والنافتا فهنا مربط الفرس بالنسبة للشركة !!

خلفية تاريخية عن هوامش الربح لمنتجي البولي بروبيلين

خلال الـ 10 سنوات الماضية تراوح هامش الربح الصافي لمنتجي البولي بروبيلين في السعودية بين 200 دولار و 350 دولار للطن الواحد باستثناء فترات محدودة قفز فيها الهامش لأعلى من ذلك بكثير (منتصف عام 2008 مثلا) وايضا مرت فترات أخرى انخفض فيها هامش الربح لأقل من هذا النطاق (عام 2001 ونهاية عام 2008 كمثال)..

بالرغم من أن هوامش الربح التي يحققها منتجوا البولي بروبيلين في السعودية لا تماثل ما يحققه منتجوا البولي ايثيلين والجلايكول إلا ان هذه الهوامش تعد أعلى مما يحققه منتجوا البولي بروبيلين خارج المنطقة وذلك بسبب الميزة النسبية من بيع اللقيم بخصم 30 % عن السعر العالمي..

-------------------------

هذا المقال ليس من السلسلة ولكنه مهم لمن يتابع شركة المتقدمة وذكره الكاتب في موضوعه
تكلفة إنتاج الطن من البروبيلين لشركة المتقدمة

لا تفصح شركة المتقدمة للبتروكيماويات عن حجم انتاجها الفصلي من البولي بروبيلين حالها حال بقية الشركات في قطاع البتروكيماويات وفي الحقيقة ان ذلك ينطبق على معظم شركات السوق وخاصة الصناعية منها.. وهذه هي محاولة مني لحساب تكلفة انتاج الطن بناءا على المعلومات المتوفرة حول الشركة وبالاستعانة بقوائمها المالية للأرباع الثلاثة الماضية..

وتعتبر شركة مثل المتقدمة شركة مثالية جدا لمن يرغب في عمل تقديرات لكلفة الانتاج للطن الواحد من البولي بروبيلين وهو الشئ الذي لا يمكننا الوصول اليه من شركات اخرى مثل سابك أو التصنيع لسبب أن المتقدمة لا تنتج سوى البولي بروبيلين ويمكننا بذلك الربط بين الايرادات وتكاليف المبيعات وكميات الانتاج التقديرية مباشرة …

الشركة تمتلك مصنع واحد ينتج البروبيلين والبولي بروبيلين ويتم استخدام البروبيلين كمادة لقيم لانتاج البولي بروبيلين الذي يتم بيعه و تصديره ومنه تجني الشركة ايراداتها..وتبلغ الطاقة الإنتاجية لوحدة البولي بروبيلين 450 ألف طن سنويا أو ما يعادل 112 ألف طن في كل ربع..
ويبين الجدول التالي تقديرات الكميات المباعة والتي قمت بحسابها بناءا على ايرادات الشركة الفصلية ومعدل أسعار البولي بروبيلين خلال كل فترة… يجب التنبيه إلى أن هذه الارقام تقديرية وليست دقيقة ولكنها تعطي فكرة ولو قريبة…

http://up.arab-x.com/Mar10/lZK92269.png (http://up.arab-x.com/)

يلاحظ أن الشركة عملت بكامل طاقتها خلال الربع الاول حيث باعت حسب التقديرات أعلاه 109 الف طن وهو رقم قريب من طاقتها الإنتاجية القصوى، وفي الربعين الثاني والثالث توضح التقديرات أن الشركة باعت كميات اقل وهو ما يتوافق ما أعلنته الشركة في بياناتها من أن الانتاج توقف في بداية شهر ابريل لأغراض الصيانة (الربع الثاني) وكذلك التوقف لأغراض صيانة غير دورية خلال الربع الثالث (مصادر تشير الى عطل فني في شهر سبتمبر)..

المفاجأة ربما نلحظها عندما نقوم بحساب تكلفة انتاج الطن بناءا على تكلفة المبيعات التي تنشرها الشركة فصليا كما يبين الجدول التالي

http://up.arab-x.com/Mar10/2S991393.png (http://up.arab-x.com/)

ويلاحظ أن تكلفة انتاج الطن عالية جدا فمثلا خلال الربع الثالث بلغت تكلفة انتاج الطن أكثر من 1000 دولار فيما كان معدل البيع 1150 دولار للطن وهذا يفسر النتائج المتواضعة للشركة في ذلك الربع حيث ان هوامش الربح المحققة محدودة نظرا لارتفاع أسعار اللقيم (غاز البروبان) منذ بداية السنة مما يؤدي إلى إلغاء اي أثر ينشأ عن زيادة سعر المنتج (البولي بروبيلين) في الاسواق العالمية.. فالشركة حققت حوالي 150 دولار فقط ارباحا عن كل طن باعته خلال الربع الثالث ولكن الربح الصافي يكون أقل من ذلك بكثير بعد خصم المصاريف الغير متعلقة بالإنتاج مثل مصاريف التسويق والمصروفات العمومية والادارية وتكاليف التمويل..

http://up.arab-x.com/Mar10/51f91809.png (http://up.arab-x.com/)

كماهو ملاحظ في الجدول فإن الشركة لم تستفد من ارتفاع أسعار المنتج في الأسواق حيث أن كل زيادة في سعر البيع رافقها زيادة في تكلفة الانتاج بحيث بقى هامش الربح للطن الواحد يراوح بين 135 و 185 دولار للطن وعندما نخصم مصاريف التسويق وتكاليف التمويل لا يبقى هناك سوى أقل من 100 دولار كربح للطن..

ولذلك يجب تذكير المستثمرين دائما ان اقتصاديات صناعة البولي بروبيلين في السعودية تختلف تماما عن اقتصاديات صناعة البولي ايثيلين والـ MEG واليوريا والميثانول … ففي حالة البولي بروبيلين لا ترتفع هوامش الربح تلقائيا عندما يرتفع سعر المنتج مالم يكن سعر اللقيم ثابتا، بل بالعكس قد ترتفع الهوامش مع انخفاض سعر البولي بروبيلين في حالة كان انخفاض سعر اللقيم بنسبة أعلى وقد تنخفض الهوامش بالرغم من ارتفاع سعر البولي بروبيلين بسبب ان ارتفاع اللقيم كان بنسبة أعلى..

أما في حالة المواد الأخرى المشار اليها (البولي ايثيلين واليوريا والميثانول والـ MEG) فإن هامش الربح يرتفع اتوماتيكيا كلما ارتفع سعر بيع المنتج والعكس صحيح وذلك لأن سعر الايثان (اللقيم لهذه المواد) مسعر من قبل أرامكو بشكل ثابت لا يتغير ولذلك فإنه يخرج كليا من المعادلة…

أعود مرة اخرى لتكلفة انتاج الطن الواحد من البولي بروبيلين لشركة المتقدمة والتي يمكن حسابها بسرعة عبر معادلة سهلة تختزل جميع المتغيرات ودون الدخول في تفاصيل معقدة وبناءا على التحليلات أعلاه كما يلي:

تكلفة انتاج الطن من البولي بروبيلين (المتقدمة) = سعر طن النافتا + 400 دولار

ولو افترضنا أن تشغيل المصنع كان غير عادي خلال عام 2009 بسبب التوقفين الذين حصلا وأن هذين العطلين قد اديا إلى ارتفاع التكاليف بشكل مؤقت ففي هذه الحالة يمكن تعديل المعادلة لأخذ هذا الأثر بعين الاعتبار، فالمنتظر أن تكون الكلفة أقل في حالة تشغيل أكثر انتظاما وكفاءة وهو مالم يحدث هذا العام:

تكلفة انتاج الطن من البولي بروبيلين (المتقدمة) بكفاءة عالية = سعر طن النافتا + 300 دولار

لاحظ أنني اعتبرت سعر النافتا كاساس وذلك لأن أرامكو تبيع اللقيم للشركة على أساس سعر النافتا بعد خصم معين. ولو استخدمنا المعادلة أعلاه لحساب تكلفة انتاج الطن لتوصلنا الى نفس الارقام تقريبا التي حصلنا عليها من التقديرات المبينة في الجداول أعلاه لذلك أعتقد انها، اي المعادلة، كافية لمن يرغب في معرفة تقدير ارباح الشركة الفصلية ومعرفة هوامش الربح بشكل تقديري..

ويمكن اختبار المعادلة المبسطة عبر اجراء مقارنة بين النتيجة التي سنحصل عليها من المعادلة والنتائج التي حصلنا عليها من حساب تكلفة الطن في الجداول اعلاه

http://up.arab-x.com/Mar10/1go91921.png (http://up.arab-x.com/)

أعتقد انه يمكن تطبيق هذه المعادلة لمعرفة هامش الربح لجميع مصانع البولي بروبيلين في المنطقة حيث ان اقتصاديات هذه المصانع متشابهة إلى حد كبير ويحتمل أن تكون بعض المصانع الأقدم أكثر كفاءة من مصنع المتقدمة ويمكن أخذ ذلك بعين الاعتبار.

أيضا يجب ان انبه الى نقطة اخرى لمن يرغب في استعمال هذه المعادلة وهي ان شراء البروبان (اللقيم) يتم قبل انتاج البولي بروبيلين، أو بمعنى آخر فإن انخفاض سعر البروبان او ارتفاعه هذا الشهر سيؤثر على تكلفة الانتاج الشهر القادم والذي يليه ويمكن أخذ ذلك في عين الاعتبار عند استعمال المعادلة ويصبح هذا الأمر أكثر ضرورة عند حدوث تغيرات سعرية كبيرة في وقت قصير (الربع الرابع 2008 كمثال)…

ساقوم بإذن الله بمراجعة المعادلة مع كل إعلان مستقبلي لشركة المتقدمة لنصل إلى نتائج تقديرية أكثر دقة..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 4 أبريل 2010

15- السعودية للبولي أولفينات

بما اننا تعرضنا في المقال السابق ( 14 ) لشركة تعمل في صناعة البولي بروبيلين وهي شركة “المتقدمة للبتروكيماويات” فإنه يبدو من المناسب واستطرادا للحديث أن نتحدث عن شركة أخرى تعمل في صناعة نفس المنتج وهي “السعودية للبولي اولفينات” التي تنتج حوالي 700 ألف طن من مادة البولي بروبيلين أي أكبر بـ 55 % من المتقدمة. ويبلغ رأسمالها 600 مليون ريال فقط اي أقل من نصف رأسمال المتقدمة

تمتلك شركة التصنيع الوطنية 75 % من الشركة بينما يمتلك الشريك الأجنبي شركة “باسل” حصة قدرها 25 % أي أن حصة التصنيع من انتاج المصنع تبلغ حوالي 525 ألف طن (75 % من المجموع) في حال كانت الشركة تقوم بتصنيع اللقيم وهو البروبيلين كاملا وذلك غير صحيح حيث أن جزءا من لقيم البروبيلين لا تنتجه الشركة بنفسها..

تنتج السعودية للبولي اولفينات 450 ألف طن من البروبيلين اللقيم بنفسها بينما تشتري الكمية الباقية وهي حوالي 250 ألف طن تقريبا من فائض انتاج شركة السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين وهي شركة مملوكة بنسبة 45.3 % من قبل التصنيع الوطنية … ونظرا لأن التصنيع تملك حصة هامة في الشركتين ولكن بنسبة أقل في الشركة التي تنتج اللقيم فإن أرباح التصنيع من الشركتين والخاصة بالبولي بروبيلين تكون أقل قليلا من الربحية التي يمكن تحقيقها من الـ 525 الف طن وهي الحصة الافتراضية للشركة ولغرض التسهيل سنفترض أن حصتها المكافئة لأغراض حسابات الربحية هي 500 ألف طن سنويا..

بدأت الشركة الانتاج الفعلي للمرحلة الأولى في عام 2004 (450 ألف طن) بينما بدأ الانتاج التجريبي للتوسعة (250 ألف طن) في النصف الثاني من عام 2009 ولم توضح الشركة إلى حد الان أو تصدر إعلانا يخص التوسعة وهل بدأت الانتاج التجاري أم لا … يمكن أحد الأخوان القراء الذين لهم علاقة بالشركة أن يفيدونا بهذا الخصوص..

يمكننا تقدير ربحية التصنيع الوطنية من حصتها في السعودية للبولي اولفينات وحصتها في البروبيلين المنتج من السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين بضرب حصة التصنيع المكافئة (500 ألف طن بعد تشغيل التوسعة) في هامش الربح الصافي للطن والذي يمكننا حسابه بطرح سعر بيع المنتج النهائي (البولي بروبيلين) من تكلفة انتاجه التقديرية:

التلكلفة الإجمالية لإنتاج طن واحد من البولي بروبيلين = .8*النافتا*+400

وعلى حسب الاسعار الحالية سيكون الهامش الصافي 250 دولار للطن ويكون حصة التصنيع الوطنية بحدود 480 مليون ريال سنويا من أنشطة البروبيلين والبولي بروبيلين (بافتراض الحصة المكافئة للتصنيع وهي 500 ألف طن وسعر البولي بروبيلين في الخليج 1240 دولار للطن وسعر النافتا 730 دولار للطن).. هذا طبعا عندما تشتغل التوسعة بكامل طاقتها والذي ان لم يكن حدث بالفعل فإنه سيكون خلال الأشهر القادمة.. ويجب ملاحظة أن ذلك يتغير بتغير أسعار المنتج والنافتا..

لاحظ اننا طبقنا المعادلة بدون تردد كما فعلنا أثناء الحديث عن المتقدمة نظرا لأننا متأكدون من أن كلفة الانتاج أقل من المتقدمة بسبب أن تكلفة بناء المصنع كانت أقل (حوالي 1900 مليون ريال مقابل 2900 مليون ريال للمتقدمة) وبالتالي فإن قيمة الاستهلاك ستكون أقل ، وايضا فإن الشركة سددت جزءا كبيرا من القروض المتعلقة بهذا النشاط وبالتالي انخفضت تكلفة التمويل..

الجدول التالي يبين النتائج الفعلية لشركة “السعودية للبولي اولفينات” خلال عامي 2005 و 2006 وهما السنتان التشغيليتان الاولتان وهما محسوبتان على اساس نتائج فعلية لحصة التصنيع في عام 2005 وتقديرية من ادارة الشركة لنتائج 2006 (راجع نشرة الاستحواذ على حصص الأقلية في المشروع)، وارجوا ملاحظة أن هذه النتائج متعلقة بالمشروع الاساسي الذي تبلغ طاقته 450 ألف طن سنويا من البولي بروبيلين:

http://up.arab-x.com/Mar10/yv506894.png (http://up.arab-x.com/)

وأخيرا يجب ان أذكر بأن العامل الرئيسي في تحديد مستوى الارباح لمنتجي البولي بروبيلين في السعودية هو الفرق بين سعر بيع المنتج (البولي بروبيلين) وبين سعر (النافتا) فكلما ارتفع هذا الفرق كلما ارتفعت أرباحهم..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 6 أبريل 2010

16- مقدمة لوحدات التكسير

في العقد الماضي ظهر اتجاه من قبل أرامكو لتنويع اللقيم المرخص به لشركات البتروكيماويات فبدلا من وحدات تكسير الايثان العالية الربحية بدأنا نرى مؤخرا وحدات تكسير لمزيج من اللقيم، وعلى الأقل فهناك 4 شركات مستقلة تستخدم مزيجا من اللقيم وهي السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين (SEPC) ، و ينساب ، و بتروكيم ، وكيان ، هذا فضلا عن شركات أخرى تابعة لسابك..

استعمال خليط من الايثان والبروبان أو البيوتان كلقيم يعقد مسألة التقديرات التي كانت بسيطة وتطرقنا لها سابقا عندما يتم تكسير الايثان الى ايثيلين أو تحويل البروبان الى بروبيلين أو حتى تحويل الميثان لأمونيا أو للميثانول (سنتطرق لها لاحقا)..

ولا نستطيع ان نخرج بمعادلة سهلة ، كما فعلنا سابقا مع من يستخدمون وحدات تكسير الإيثان ، نظرا لكثرة العوامل المؤثرة والتي تشمل نسبة الايثان من اجمالي اللقيم والمنتجات التي يتم تصنيعها وكمياتها وسعر النافتا التي يرتبط بها سعر البروبان أو البيوتان … الخ …

سنحتاج الى عدة مقالات لشرح طريقة الحساب الخاصة بمن يستعملون خليطا من اللقيم لو حاولنا ذلك ، وسنحتاج الى عدة مقالات أخرى لتطبيق النتائج والتقديرات على كل شركة على حدة ، ولذلك ساحاول أن اختصر كل ذلك في عدد أقل من المقالات لا يزيد عن 4 أو 5 مقالات وساحاول باذن الله أن تكون جميعها خلال الاسبوع القادم إذا توفر لدي الوقت للكتابة وعمل الحسابات..

يتم تغذية وحدات التكسير بمزيج من اللقيم كالايثان والبروبان مثلا ويتم التحكم في نواتج التكسير بتصميم الوحدة بطريقة معينة وحسب قوة التكسير (SEVERITY) أي حسب الضغط والحرارة ونوع المادة المحفزة يمكننا زيادة الكميات من الايثيلين أو تقليلها وكذلك زيادة كميات البروبيلين او تقليلها وذلك حسب المخطط له للمنتجات النهائية.. اذا لم تخني الذاكرة فإن رفع درجة حرارة التفاعل تؤدي إلى ناتج أعلى من الايثيلين والعكس بالعكس وإن كان ذلك لايهمنا هنا في شئ..

نظرا لكون سعر البروبان أو البيوتان أعلى من الإيثان فإن تكلفة الإنتاج لوحدات التكسير المخلوطة اللقيم تفوق بكثير وحدات تكسير الايثان (مثلا سعر الطن من البروبان أو البيوتان بعد التخفيض يبلغ حاليا حوالي 500 دولار بينما يبلغ سعر الطن المكافئ من الإيثان أقل من 40 دولارا !!!)..

في مقابل ذلك هناك ميزة صغيرة لوحدات التكسير المخلوطة وهي ان وحدات التكسير هذه تنتج أكثر من منتج بكميات تجارية فلو استثنينا سعر اللقيم من الحسبة فإن بناء وحدة تكسير مخلوط تنتج مليون طن من الايثيلين و 400 ألف طن من البروبيلين أقل تكلفة من بناء مصنعين منفصلين الاول ينتج الايثيلين مباشرة عبر تكسير الايثان بطاقة مليون طن والآخر ينتج البروبيلين من البروبان بطاقة 400 ألف طن …

قبل ان نمضي قدما سأورد هنا نسب اللقيم المستعمل من قبل هذه الشركات وأعترف اني حصلت عليها من قصاصة قديمة موجودة لدي ولم أقم بمراجعتها نظرا لضيق الوقت لذلك أرجوا اذا كانت هذه التقديرات تتضمن اخطاءا أن يتم ابلاغي لتعديلها فللأسف لا يوجد لدي وقت كاف لمراجعة رخص اللقيم وعمل تقديرات النسب لأنها تحتاج بحثا لساعات:

http://dc11.arabsh.com/i/01355/h3vnzkq302rb.png (http://arabsh.com/h3vnzkq302rb.html)

يرجى ملاحظة أن المقصود ببتروكيم هي في الحقيقة “السعودية للبوليمرات” ولكن تجاوزا نقول بتروكيم كونها تمتلك 65 % من الشركة.

[al_badr]

د . احمد تسلم يديك على هذه المقالات الرائعه ..

استفدت منك الكثير وننتظر من المزيد ..

تقبل تحياتي ..

[تقني]

هذه سلسلة يكتبها الدكتور من 30 موضوع
كما وعد
وفي الحقيقة وجدت متعة في قرائتها فرأيت أن أجمعها في موضوع
ولعلي أكملها
ومن الواضح من كتابات الدكتور أنه تخصص في علم البتروكيماويات لأنه يستمتع بهذا العلم
ويكتب ليمتع قارئيه بعلمه
فبارك الله فيه

[علي المفش]

الله يعطيك العافية أخوي " تقني " وما قصرت والله والشكر موصول للدكتور أحمد .. وهذي النقطة أتعبتني :


في مقابل ذلك هناك ميزة صغيرة لوحدات التكسير المخلوطة وهي ان وحدات التكسير هذه تنتج أكثر من منتج بكميات تجارية فلو استثنينا سعر اللقيم من الحسبة فإن بناء وحدة تكسير مخلوط تنتج مليون طن من الايثيلين و 400 ألف طن من البروبيلين أقل تكلفة من بناء مصنعين منفصلين الاول ينتج الايثيلين مباشرة عبر تكسير الايثان بطاقة مليون طن والآخر ينتج البروبيلين من البروبان بطاقة 400 ألف طن …


دائماُ يتم الربط بين البروبلين والبروبان .. طيب .. وحدات التكسير بهذه الطريقة بتقلل تكلفة البروبلين وبترفع تكلفة الإيثلين عن الطريقة التقليدة لصناعة المنتجين المذكورة في حلقات الصفحة الأولى لهذا الموضوع .. ويعني المسألة صارت أكثر تعقيد .. وخلينا نجي لينساب بحكم إن الشركة تهمني ولاحظ لقيمها ولقيم السعودية للإيثلين مع الإنتباه الشديد والشديد جداً لفرق التكلفة بين الإيثان والبروبان :




http://dc11.arabsh.com/i/01355/h3vnzkq302rb.png (http://arabsh.com/h3vnzkq302rb.html)

لاحظ وبشدة الفرق في تكلفة اللقيم الواضحة لينساب .. وبالرجوع لأرباح السعودية للإيثلين في الربع الثالث فإنها حققت حوالي 360 مليون ريال أرباح صافية .. ومن هذه الزاوية كم نقدر يا أستاذي " تقني " ربحية ينساب ..؟! لاحظ أن المسألة لا تتوقف على اللقيم فقط وإنما الكمية أيضاً .. وسأعود وأبحث عن لقيم السعودية للإيثلين لأني لا أملك المعلومة عنها بحكم أن الدكتور " أحمد " لم يؤكد صحة المعلومة.. أما إن صحت فينساب من هذه الزاوية قادرة وبمنطقية تامة على تحقيق ضعف ربح السعودية للإيثلين .. وأتمنى لو قام الدكتور بإلقاء نظرة خاصة لينساب لأنه سيستمتع أكثر .

تحياتي لك وللجميع,,

[تقني]

أخي العزيز علي المفش
ويعطيك العافية على مرورك وإثراؤك للموضوع فكلما أثير تساؤل معين
إزداد البحث وسهل الموضوع
ففي المناقشة تتضح بعض المعلومات
وفي الحقيقة أنا لست ملما بهذا العلم
ولذلك أغالط نفسي لو قلت أعلم
ولكن تساؤلك أوضحه أو أوضح بعضه الدكتور المزروعي في هذه الحلقة
تحياتي لك
----------------------
بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 10 أبريل 2010

17 - ملاحظات حول وحدات التكسير المخلوطة اللقيم

في المقال السابق نشرت جدولا يخص نسب الايثان في وحدات التكسير المخلوط لأربعة شركات وهي السعودية للبولي ايثيلين و ينساب و كيان و بترو كيم وذكرت حينذاك انها تحت المراجعة نظرا لأني اعتمدت على قصاصة قديمة موجودة لدي بسبب ضيق الوقت وبعد اجراء بحث فيما يخص السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين تبين لي أن النسبة الصحيحة للايثان هي بحدود 38 % وليس 13 % كما ورد في المقال السابق (الرجاء من المشرف تصحيح ذلك)..

اذا أصبح لدينا ثلاث شركات متأكدين تماما من نسبة الايثان عندهم بينما بقي علي أن اتأكد من النسبة المخصصة لشركة كيان ولذلك سوف استبعدها مؤقتا من الجدول:

http://dc10.arabsh.com/i/01368/gfkebjfwlwca.png (http://arabsh.com/gfkebjfwlwca.html)

كما هو ملاحظ فإن النسب في الحقيقة متقاربة وتدور حول 40 % وطبعا يجب ان اشير إلى ان هذه النسب تعتمد على طريقة الحساب اما على أساس الحجم أو الوزن وربما يكون هناك فروقات بحدود 2 أو 3 % على حسب الطريقة المستعملة.. لاحظ أن تسعير الايثان يعتمد على الوحدات الحرارية بينما البروبان او البيوتان يعتمد على الوزن بالطن لذلك لايوجد نسبة ثابتة يتفق عليها الجميع وكل الارقام ستكون تقريبية على اي حال ..

بدأت في حساب تكاليف الانتاج إلا ان البحث عن نسبة الايثان لشركة (SEPC) استغرقت وقتا طويلا حيث أن مثل هذه المعلومات يصعب الحصول عليها بسهوله.. لذلك سأوجل الكتابة عن التكاليف للمقالات القادمة..

قلنا في المقالات السابقة عندما ناقشنا منتجي البولي بروبيلين باستعمال البروبان (المتقدمة والسعودية للبولي أولفينات) أن أهم مؤشر يجب استعماله لتقدير اتجاه الربحية لهؤلاء المنتجين هو بالنظر مباشرة للفرق بين سعر البولي بروبيلين والنافتا (البروبان المخفض) فكلما ارتفع الفرق زادت الربحية وكلما انخفض تراجعت الربحية إذا كانت العوامل الاخرى متماثلة مثل كميات الانتاج ، ولا يكفي أن ننظر لاتجاه سعر المنتج النهائي فقط ..

بتبسيط أكثر فإنك كمستثمر لا تحتاج لكل هذه المقالات والحسابات والمعادلات لتقرر اذا كان الاستثمار في شركة تنتج البولي بروبيلين مناسبا أم لا وكل ما تحتاجه هو معرفة سعر البولي بروبيلين وسعر النافتا والفرق بينهم وطبعا الأهم هو سعر السهم في السوق وما إذا كان رخيصا أو مبالغا به (هنا تدخل عوامل أخرى يقدرها كل مستثمر بنفسه)..

واذا كنتم متابعين لهذه السلسة فلعلكم تتذكرون أننا قلنا أنه بالنسبة لمنتجي البولي ايثيلين والجلايكول والذين يستخدمون الإيثان بالكامل (مثل بعض شركات سابك وايكويت وبروج و صناعات قطر) فإن اتجاه ربحيتهم ، على العكس من منتجي البولي بروبيلين ، يعتمد على سعر المنتج النهائي نفسه ، فإذا ارتفع سعر المنتج النهائي مثلا بـ 300 دولار خلال فترة معينة فإن هذا الارتفاع سينعكس تلقائيا بالكامل على الأرباح والعكس صحيح ، وينطبق نفس الأمر على منتجي الميثانول واليوريا الذين يستخدمون الميثان الرخيص كلقيم (سنتعرض لهم بالتفصيل مع نهاية السلسلة)..

والآن ماذا عن منتجي البولي ايثيلين والجلايكول والبولي بروبيلين الآخرين الذين يستعملون خليطا من اللقائم مثل “ينساب” و “SEPC” و “بتروكيم”؟؟ … وماهو أهم مؤشر نستعمله لتحديد اتجاه ربحيتهم؟؟ …

إن اتجاه الربحية للشركات التي تستعمل خليطا من اللقيم تعتمد على العاملين أعلاه فهم يستفيدون جزئيا من ارتفاع سعر المنتج النهائي ويستفيدون ايضا جزئيا من ارتفاع الفرق بين سعر المنتج النهائي وسعر اللقيم.. أو بمعنى آخر فهم يمثلون حالة متوسطة بين مستخدمي الايثان بالكامل ومستخدمي اللقائم الثقيلة بالكامل..

http://dc08.arabsh.com/i/01368/kt5y6k153wqt.png (http://arabsh.com/kt5y6k153wqt.html)

لاحظ كمثال (لشركة SEPC) انه من الممكن في بعض الفترات أن يرتفع سعر البولي ايثيلين وهذا جيد للشركة ، ولكن في نفس الوقت قد ينخفض الفرق بين سعر البولي ايثيلين والنافتا وفي حال حدوث ذلك فإنه سيلغي الأثر الايجابي الذي أحدثه ارتفاع سعر البولي ايثيلين .. ويمكن على نفس المنوال تطبيق المؤشرات أعلاه على باقي الشركات ففي حالات وفترات متعددة لا تكون هذه المؤشرات في نفس الاتجاه..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 11 أبريل 2010
----------------

18 - السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين (SEPC)

تعد شركة السعودية للايثيلين والبولي ايثيلين (SEPC) ثاني مشروع تنشئة شركة التصنيع الوطنية ويبلغ راسمالها 2737 مليون ريال ويشاركها في ذلك كل من “الصحراء” و “التأمينات الاجتماعية” و “ليندول باسل” وتبلغ حصص كل منهم في المشروع كما يلي:

http://dc10.arabsh.com/i/01371/dyxxrtf11lbk.png (http://arabsh.com/dyxxrtf11lbk.html)

تنتج الشركة مليون طن من الايثيلين تستخدم منه اكثر من 800 الف طن بقليل داخليا لانتاج 800 ألف طن من البولي ايثيلين و 200 ألف طن المتبقية تبيعه في السوق، كما تنتج 280 ألف طن من البروبيلين تبيع أغلبه على السعودية للاولفينات (تابعة للتصنيع) لانتاج البولي بروبيلين.. الجدول التالي يفصل المنتجات النهائية التي يمكن بيعها في السوق:

http://dc11.arabsh.com/i/01371/h784gkyjoz0s.png (http://arabsh.com/h784gkyjoz0s.html)

نحن هنا نتكلم عن شركة كبيرة الحجم بلغ تكلفة انشاء مشروعها حوالي 9.5 مليار ريال ويبلغ انتاجها من المنتجات النهائية 1.28 مليون طن لذلك فأن تأثيرها على نتائج الشركات المالكة (التصنيع أوالصحراء) لا يمكن إغفاله خصوصا عندما ينتظم انتاج الشركة وتصل الى طاقتها التصميمية أو قريب منها (ربما بدءا من النصف الثاني من عام 2010)..

قامت الشركة بتمويل المشروع عبر رأس المال (2737 مليون ريال) والباقي عن طريق الاقتراض من عدة جهات (حوالي 6.7 مليار) وبذلك فإن المشروع تم تمويله تقريبا بنسبة 30 % عبر حقوق الملكية و 70 % عبر الاقتراض..

بدأت الشركة انتاجها التجاري في 1 يونيو 2009 وواجه احد مصانعها مشاكل فنية في بداية الربع الرابع وهي مشاكل طبيعية تواجه اي شركة في سنتها التشغيلية الاولى.. وهنا نتائج الشركة خلال الربع الثالث والرابع 2009 (بناءا على حصة الصحراء من النتائج):

http://dc11.arabsh.com/i/01371/o6m9ybc9l8np.png (http://arabsh.com/o6m9ybc9l8np.html)

كما أِشرنا في المقال السابق فإن الشركة تستعمل مزيجا من اللقيم وقدرنا هذه النسبة بحوالي 38 % من الايثان و 62 % من البروبان وبناءا على هذه المعطيات سنقوم بعمل نموذج لحساب تكاليف الإنتاج..
كيف نقدر أرباح الشركة؟؟

اذا استطعنا وضع طريقة مبسطة لتقدير أرباح الشركة بناءا على أسعار بيع المنتجات وتكلفة اللقيم سنكون قد خطونا خطوة كبيرة ستساعدنا في المستقبل على تقدير حصص كل من التصنيع والصحراء من هذه الارباح..

كما ذكرنا سابقا فإن الشركة مثلها مثل معظم المشاريع الجديدة (ينساب وكيان وبتروكيم) تستعمل خليطا من الايثان والبروبان أو البيوتان كلقيم وهنا تتعقد المسألة ولا نستطيع ان نخرج بمعادلة سهلة كما فعلنا سابقا مع من يستخدمون وحدات تكسير الإيثان نظرا لكثرة العوامل المؤثرة والتي تشمل نسبة الايثان من اجمالي اللقيم والمنتجات التي يتم تصنيعها وكمياتها وسعر النافتا التي يرتبط بها سعر البروبان أو البيوتان … الخ …

قضيت نهاية الأسبوع في عمل التقديرات ومحاولة تبسيطها بقدر الامكان واعتقد اني تمكنت من وضع نموذج مناسب ونظرا لطول الحسابات وتعقيداتها فإني لن أشير لتفاصيلها هنا وسأكتفي بالمعادلات النهائية هنا:

http://dc07.arabsh.com/i/01371/ifvel3bxi4wq.png (http://arabsh.com/ifvel3bxi4wq.html)

وعلى حسب سعر النافتا الحالي البالغ 740 دولار للطن الواحد فإن المعادلات تشير إلى أن تكلفة انتاج الايثيلين والبروبيلين تبلغ 756 دولار للطن وذلك مقارنة بسعر بيع المنتج الذي يبلغ 1100 دولار تقريبا…. كما يبلغ تكلفة انتاج البولي ايثيلين حاليا حسب المعادلة حوالي 884 دولار للطن وذلك مقابل سعر بيع بحدود 1200 دولار للبولي ايثيلين مرتفع الكثافة و 1400 دولار للبولي ايثيلين منخفض الكثافة..

أرغب أن أذكر أن المعادلات أعلاه شديدة التبسيط ولم يتسنى لي اختبارها عمليا ولن يمكننا اختبارها بشكل تام قبل مرور سنتين من الآن بعد أن تصل المشاريع الحديثة الى طاقاتها التصميمية الكاملة .. ولكني أعتقد أنها كافية حاليا مع المعلومات المتوفرة لدينا واعتقد أنه مع مرور الوقت سنجري تعديلات بسيطة عليها ولا اتوقع ان نسبة الخطأ في التقديرات تزيد على 50 أو 60 دولار للطن بحد اقصى..

الان كل ما تحتاجه لتقدير الارباح هو كميات البيع خلال فترة مالية معينة من كل منتج نهائي ومعدل سعر البيع بالاضافة إلى معدل سعر النافتا…

ملاحظات هامة:
1. المعادلات أعلاه بنيت على أساس افتراض معقول من ناحية اهتمامنا بتقدير الأرباح وهو أن التكاليف النقدية والاستهلاك ستتوزع بشكل متناسب على الايثيلين والبروبيلين والبولي ايثيلين كما أن تكاليف التحويل الى بولي ايثيلين مقتصرة على المنتج النهائي فقط.. هذا الافتراض عمليا غير صحيح لأن الشركة لا تدير المشروع كوحدات مستقلة ، ولكن حسابيا لا يوجد مشكلة حيث أن اي خطأ سالب ينتج عن هذا الافتراض في جانب الايثيلين والبروبيلين سيقابله خطأ موجب في البولي ايثيلين ولن تتأثر حساباتنا النهائية للشركة ككل..

2. تم افتراض التشغيل بالطاقة الكاملة ولذلك يجب تعديل التكلفة في حال عملت الشركة بأقل من طاقتها ، وكما اقترحت سابقا وكتقدير مناسب يمكن افتراض زيادة التكلفة بـ 30 دولار للطن عن كل انخفاض بـ 10 % عن الطاقة الكاملة..

3. بعد انتهاء السلسلة ربما اجد متسعا من الوقت لعمل مراجعة مستفيضة للحسابات واجراء تعديلات على المعادلات ولكن لا أعتقد أن التغييرات ستكون جوهرية..

أود ان أذكر الأخوة المهتمين بشركة “التصنيع الوطنية” أننا قد دمجنا نصيب الشركة من البروبيلين الفائض من (SEPC) في حسابات حصة التصنيع من السعودية للبولي اولفينات (المقال 15 من هذه السلسلة) ولذلك لا معنى لاحتسابها مرتين..

في المقالين القادمين ، خلال هذا الاسبوع بإذن الله ، سنتعرض لتكاليف “ينساب” و “بتروكيم” ولا أدري من سيكون الاول لأنه يعتمد على سهولة الحساب ..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 12 أبريل 2010

19- شركة السعودية للبوليمرات

شركة السعودية للبوليمرات هي شركة مملوكة بنسبة 65 % لشركة “بتروكيم” ،المدرجة في السوق ، في حين تملك النسبة المتبقية شركة شيفرون فيليبس العربية ، واستطرادا فإن شركة بتروكيم نفسها مملوكة بنسبة 50 % من قبل شركة “المجموعة السعودية” المدرجة هي الاخرى بالسوق.. سأحصر النقاش هنا على شركة المشروع وهي “السعودية للبوليمرات” وعلى القارئ أن يتذكر أن 65 % من نتائج هذه الشركة هو نصيب بتروكيم ، بينما 32.5 % من نتائج المشروع تصب في نتائج المجموعة السعودية..

أقترح على الأخوة القراء العودة لقراءة مقال سابق ( كيف سيقيم السوق شركة “المجموعة السعودية” بعد ادراج بتروكيم ؟؟ ) ، كتبته حين ادراج بتروكيم لمزيد من فهم العلاقة بين الشركتين المدرجتين..

http://dc11.arabsh.com/i/01376/hrdgjgllzzf0.png (http://arabsh.com/hrdgjgllzzf0.html)

ينتج المشروع حوالي 1.22 مليون طن من الايثيلين يستعمل منها 55 الف طن داخليا والباقي (1.65 مليون طن) لانتاج 1.1 مليون طن من البولي ايثيلين، كما يتم انتاج 445 ألف طن من البروبيلين تستخدم داخليا لانتاج 400 ألف طن من البولي بروبيلين مع بقاء كمية محدودة للبيع في السوق ، و 100 ألف طن من الهيكسين الذي يستعمل داخليا..

بالاضافة الى ذلك تنتج الشركة 200 الف طن من البولي ستايرين في وحدة منفصلة وتحصل على اللقيم اللازم (200 الف طن من الستايرين) من الجبيل شيفرون فيليبس (50 % مملوكة من قبل المجموعة السعودية)..

http://dc09.arabsh.com/i/01376/jhfogh303hkn.png (http://arabsh.com/jhfogh303hkn.html)

والآن نصل الى النقطة الهامة التي تهمكم كمستثمرين وهي توقعات التكاليف وعلى حسب التكاليف التي اجريتها توصلت للمعادلات التالية:

http://dc09.arabsh.com/i/01376/57xegsair5ws.png (http://arabsh.com/57xegsair5ws.html)

طبعا لغرض التبسيط فقد افترضت أن انتاج الايثيلين والبروبيلين والبولي ايثيلين والبولي بروبيلين هي وحدة واحدة وهو افتراض غير صحيح (تم تجاهل الأثر الناتج من وحدة الميتاسيس لتحويل البروبيلين) ، لكن هذا لايؤثر على التقديرات النهائية نظرا لأن اي خطأ في تقدير تكلفة منتج سيكون معكوسا في المنتج الآخر وبالتالي يلغى الاثر فيما يخص تقديرات الأرباح للشركة ككل ..

يمكنكم ملاحظة أن تكلفة الانتاج حسب تقديراتي هي أعلى من التكلفة لدى (SEPC) ونظرا لتعقيدات الحسابات فإني لا أرغب في العودة ومعرفة سبب ذلك ولكن وبكل تأكيد فإن تكلفة المشروع العالية تشكل الجزء الاكبر من هذا الفرق (زيادة قيمة الاستهلاك و كلفة التمويل لكل طن منتج)..

نأتي الآن الى وحدة البولي ستايرين (PS) فالشركة تنتج 200 ألف طن من المادة منها 100 الف طن من البولي ستايرين للاستخدامات العامة ، و 100 ألف طن اخرى من البولي ستايرين عالي التحمل (HIPS)…

تحصل الشركة على لقيم الستايرين اللازم لانتاج البولي ستايرين من “الجبيل شيفرون فيليبس″ ومن المفترض أن يكون بسعر السوق ، ولذلك فإن هامش الربح النهائي سيكون محدودا لايزيد عن 100 – 150 دولار للطن الواحد..

طبعا هامش الربح سيكون متذبذبا حسب الفرق بين سعر الستايرين و سعر البولي ستايرين وقد يكون سالبا بعض الاحيان ومرتفعا في أحيانا اخرى ولكن في المعدل اقدر أن الهامش سيكون بحدود 100 إلى 150 دولار للطن …

يبلغ سعر البولي ستايرين العادي حاليا حوالي 1370 دولار للطن بينما يبلغ سعر البولي ستايرين عالي التحمل قريبا من 1500 دولار للطن في حين يبلغ سعر اللقيم (الستايرين) 1270 دولار حاليا وكما تلاحظون فإن الفرق هذه الايام محدود بين اللقيم والمنتج النهائي مما يعني أنه لو كانت الوحدة تشتغل حاليا بكامل طاقتها فإنها لن تحقق ارباحا حيث ان عملية التحويل من ستايرين الى بولي ستايرين تكلف حوالي 150 دولار للطن..

طبعا لا علم لدي حول اتفاقية التزود باللقيم بين الجبيل شيفرون و السعودية للبوليمرات و ربما أن الاتفاقية تعطي سعرا تفضيليا في السعر وفي هذه الحالة فإن السعودية للبوليمرات ستستفيد هامشا اضافيا بقدر التخفيض مقارنة بما ورد في الفقرة الماضية … واذا كان هناك سعر تفضيلي فسيكون جيدا لـ “بتروكيم” لكن في المقابل لن يكون له أثر على “المجموعة” لأن الفائدة التي ستجنيها من زيادة ربح بتروكيم جراء التخفيض سيقابله نقص في أرباح “الجبيل شيفرون” وهي تملك 50 % في الشركتين..

كما تلاحظون فإن عملية الحسابات اصبحت سهلة واقل تعقيدا من (SEPC) نظرا لأن الشركة تنتج مواد نهائية ولا يوجد لديها فوائض في اللقيم (يوجد فقط فائض محدود من البروبيلين).. ايضا بسبب حصولها على لقيم الستايرين من شركة شقيقة فقد قلل علينا هم حساب تكلفة انتاج اللقيم ويبقى هامش ربحها فقط من عملية بلمرة الستايرين الى بولي ستايرين وهو عملية مباشرة ذات هوامش ربح محدودة (مالم يكن هناك تخفيض في سعر الستايرين عن سعر السوق من الشركة الشقيقة)..

أجريت حسابات سريعة بافتراض الأوضاع الحالية (افتراض غير صحيح لأن الشركة لن تبدأ انتاجها التجاري إلا بعد سنتين من الآن) وخرجت بأرباح بحدود 1900 مليون ريال .. وأذكر مرة أخرى أن نصيب “بتروكيم” المدرجة في السوق سيكون 65 % من هذا الرقم أما المجموعة فسيكون نصيبها 32.5 % …

ملاحظات هامة:

1. تم افتراض التشغيل بالطاقة الكاملة ولذلك يجب تعديل التكلفة في حال عملت الشركة بأقل من طاقتها ، وكما اقترحت سابقا وكتقدير مناسب يمكن افتراض زيادة التكلفة بـ 30 دولار للطن عن كل انخفاض بـ 10 % عن الطاقة الكاملة..

2. بعد انتهاء السلسلة ربما اجد متسعا من الوقت لعمل مراجعة مستفيضة للحسابات واجراء تعديلات على المعادلات ولكن لا أعتقد أن التغييرات ستكون جوهرية..

في المقال القادم سنناقش تكاليف شركة “ينساب” وربما يكون ذلك يوم غد الثلاثاء أو الأربعاء بإذن الله..


----------------------

موضوع ذو علاقة
بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 8 أغسطس 2009

كيف سيقيم السوق المجموعة السعودية بعد إدراج بتروكيم

الآن وبعد أن أصبحت شركة بتروكيم مدرجة في السوق فإنه أصبح بإمكان المتعاملين إعادة تقييم سهم المجموعة السعودية بطريقة تعكس تملكها لحصة 50 % من شركة بتروكيم حيث أن حصتها في شركة بتروكيم تعد أكبر من حيث الحجم مقارنة بحصصها في المشروعين الأولين للشركة المملوك بالمناصفة مع شيفرون فيليبس..

يمكن تقييم سهم المجموعة بتقسيم الشركة الى قسمين رئيسيين وهما المشاريع القائمة وحصة الشركة في بتروكيم…

المشاريع القائمة: وتمثل حصة 50 % في شيفرون فيلبس و 50 % ايضا في الجبيل شيفرون وتشمل المنتجات النهائية 750 ألف طن من الستايرين و 150 ألف طن من البروبيلين بالاضافة إلى منتجات ثانوية (780 الف طن من وقود المركبات و 290 ألف طن من السيكلوهيكسين)…

لا يوجد أي بيانات تاريخية حول الأداء المالي للمشاريع القائمة نظرا للتغيير الجذري لأعمال الشركة مع تدشين المشروع الثاني وتغيير تركيبة منتجاتها النهائية فالشركة سابقا كانت تنتج البنزين وتبيعه (حصة 50 % في شيفرون فيليبس)… ولكنها حاليا تستعمل جميع البنزين المنتج داخليا كلقيم لانتاج الستيايرين والبروبيلين (حصة 50% في الجبيل شيفرون) وهو مشروع جديد لم يصل لمرحلة الانتظام في الانتاج إلا خلال الاشهر القليلة الماضية بعد أن عانى من مشاكل التأخير و دمج أعمال المشروعين لفترة طويلة في وقت تراجعت فيه أسعار المنتجات النهائية نهاية عام 2008 وبداية عام 2009..

ربما يكون الربع الثالث (يوليو – سبتمبر) هو اول ربع منذ تدشين المشروع الجديد يكون فيه الانتاج منتظما بشكل يمكن على اساسه بناء توقعات مقبولة حول الأرباح السنوية المتوقعة من المشاريع القائمة..

تعتمد الارباح المحققة للمشاريع القائمة من فرق السعر بين سعر اللقيم (الجازولين الطبيعي) مضافا اليه تكلفة انتاج الطن من المواد، وسعر بيع المنتجات النهائية (الستايرين والبروبيلين) وعلى كل حال فقد سجلت اسعار البروبيلين والستايرين ارتفاعات كبيرة خلال الاشهر الماضية وتخطى كلاهما مستوى الـ 1000 دولار مقارنة بحوالي 500 دولار بداية السنة وكذلك فقد ارتفع سعر اللقيم ولكن بمستويات أقل (كقيمة مطلقة) – سعر الجازولين يكون موازيا لسعر النافتا والبروبان بشكل عام… وعلى العموم فالشركة تعلن نتائجها بشكل شهري وتمثل هذه النتائج أعمالها القائمة فقط…

الحصة في بتروكيم: سيقوم المستثمرون بربط مباشر بين سعر سهم بتروكيم في السوق وحصة المجموعة في الشركة وباجراء حسبة بسيطة يمكن تقدير ذلك بـ 53 % من سعر بتروكيم لكل سهم من المجموعة أو بمعنى آخر فعلى حسب اقفال سعر بتروكيم في اليوم الاول عند 13.05 ريال تكون قيمة حصة المجموعة في بتروكيم 7 ريال تقريبا لكل سهم من اسهم المجموعة…

هناك ملاحظة في ما يخص مشروع السعودية للبوليمرات (65 % لبتروكيم) وهو أنه يتركز في انتاج البولي ايثيلين بدرجات مختلفة (1.1 مليون طن من اجمالي 1.8 مليون طن) وبذلك فإن انتاج الشركة من البولي ايثيلين يفوق كل من بترورابغ وينساب (900 ألف طن) و كيان (700 ألف طن) والسعودية للايثيلين والبولي ايثيلين (800 الف طن) …

يمكن للقارئ استعمال هذا الجدول لمعرفة تقييم السوق لكل قسم من أنشطة المجموعة السعودية باستعمال اقفالات التداول لسهمي المجموعة وبتروكيم اليوم 8 أغسطس ويمكن تعديل هذه الارقام بشكل يومي حسب الاقفالات..

http://dc10.arabsh.com/i/01376/mzm3ewzxz98a.png (http://arabsh.com/mzm3ewzxz98a.html)

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 13 أبريل 2010

20 - ينساب

على حسب الخطط الاصلية فإن المشروع كان متوقعا ان يبدا الإنتاج في النصف الثاني من عام 2008 ولكنه لم يبدأ الانتاج التجاري فعليا سوى الشهر الماضي .. وهذا تنبيه أكرره دائما بأن مشاريع البتروكيماويات لايتم في الغالب انجازها في الوقت المحدد المعلن وتتأخر في العادة فترات تتراوح بين 6 اشهر و سنتين ويجب أخذ ذلك في عين الاعتبار للشركات التي لاتزال تبني مصانعها (مثل كيان و بتروكيم)..

http://dc09.arabsh.com/i/01378/3ix686b7gdmv.png (http://arabsh.com/3ix686b7gdmv.html)

شركة ينساب مملوكة بطريق مباشر وغير مباشر بنسبة 55 % من قبل سابك فيما يملك المتورطون في استثمار “إبن رشد” مانسبته 10 % من الاسهم حيث فتح المجال لهم في الاستثمار بالشركة كمؤسسين بنسب مرتبطة بنسب ملكيتهم في ابن رشد وذلك كشكل من أشكال التعويض.. أما الـ 35 % الباقية فيملكها الجمهور..

يبدو لي ان شعبية الشركة طاغية خصوصا بعد ارتفاع سعر السهم في السوق خلال الأسابيع الماضية حيث تصلني رسائل كثيرة حول التوقعات للربع الأول .. ولكن هدفي من هذه السلسة هو تقديم ادوات لتقدير الارباح المستقبلية 5 الى 10 سنوات للأمام وخصوصا عندما ينتظم الانتاج أما في بداية التشغيل ومحاولة تقدير الارباح فإن هذه المقالات لن تكون مفيدة لمن يرغب استعمالها
لذلك الغرض..

لو حسبنا هيكل تمويل المشروع حسب تكاليف الانشاء المعدلة (21.2 مليار ريال) سنجد أن المشروع تم تمويله بنسبة 26 % عن طريق حقوق الملكية و 74 % عن طريق الاقتراض وهذه هيكلة غير معتادة (الطبيعي هو بين 30 إلى 40 % لحقوق الملكية) وذلك بسبب زيادة تكاليف المشروع عن المخطط اصلا وقيام سابك وهي الشركة الأم بتقديم 2.15 مليار ريال كقرض للشركة ، وينتج عن هذا الهيكل التمويلي ما يلي:

1. في حال ارتفاع اسعار المنتجات بفوارق كبيرة عن اللقيم (كما حصل في عام 2007 مثلا)

بمعنى آخر فإن هيكل التمويل المبالغ فيه من ناحية الاقتراض هو سيف ذو حدين ففي حال كانت هوامش ربح بيع المنتجات جيدة او عالية والفائدة منخفضة فإن ذلك يعني أرباحا أكبر للمساهمين كونهم مولوا أغلب المشروع بالدين وليس بأموالهم… اما في حالة انخفاض الهوامش وفي ظل فائدة مرتفعة فإن ذلك يعني زيادة الأعباء على الشركة مقارنة بما لو كانت نسبة الدين أقل حيث تستقطع تكاليف التمويل جزءا هاما من الأرباح التشغيلية المنخفضة اصلا (بسبب انخفاض هوامش ربح بيع المنتجات)..

2. فإن تكاليف التمويل والاستهلاك ستصبح ضئيلة مقارنة بهوامش الربح وينتج عن ذلك أن ربح السهم سيكون عاليا (مقارنة بأقرانها) بسبب عدد الاسهم المنخفض لمشروع كبير مثل هذا..

3. في حال تراجع اسعار المنتجات وتقلص الفارق بينها وبين سعر اللقيم فإن تكاليف التمويل والاستهلاك ستصبح مؤثرة جدا (مقارنة بأقرانها) وستحقق الشركة أرباحا أقل مما لو كان هيكل التمويل طبيعيا..

4. من حسن الطالع للشركة أنها بدأت الانتاج التجاري في بيئة مواتية حيث ان اسعار الفائدة في أدنى مستوياتها تاريخيا وهذا أمر مفيد للشركات التي يكون نسبة تمويل مشاريعها بالاقتراض عال جدا مثل ينساب.. كما أنها بدأت الانتاج في وقت ارتدت فيه أسعار المنتجات الى مستويات تعتبر جيدة للشركة..

فقط اردت ان أذكر ان هيكل التمويل الأصلي كان 30 % حقوق ملكية إلى 70 % اقتراض وتغير هذا الهيكل مع ارتفاع تكاليف البناء لاحقا.. الجدول التالي يوضح للقارئ نسبة الهيكلة من حقوق الملكية بالنسبة لثلاثة مشاريع بتروكيماويات (ينساب و السعودية للبوليمرات وكيان)

http://dc07.arabsh.com/i/01378/y62l57snbzft.png (http://arabsh.com/y62l57snbzft.html)

بالنسبة لتقديرات التكاليف فأنا اقوم بعملية الحسابات ولم انته بعد منها وستكون جاهزة بإذن الله في مقال الغد …

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 14 أبريل 2010

21- بنساب ( تكاليف الإنتاج )

من المصادفة أن يأتي هذا التقرير عن تكاليف شركة “ينساب” وتقدير أرباحها في نفس اليوم الذي تعلن فيه الشركة عن أرباحها مع بدء عملياتها التجارية..

تطرقنا في المقال السابق إلى بعض الخصوصيات المتعلقة بشركة ينساب مثل هيكل ملكية الشركة وهيكل تمويل المشروع غير العادي (26 % عبر حقوق الملكية) والآن بامكاننا أن نبدأ حسابات تقدير تكلفة المنتجات ولكن في البداية سنلقي نظرة على منتجات الشركة..

تنتج الشركة 1.3 مليون طن من الايثيلين والتي سيتم استخدامها داخليا لانتاج 800 الف طن من البولي ايثيلين و 770 ألف طن من الجلايكول (تذكر أن كل طن من الجلايكول يحتاج الى اكثر قليلا من نصف طن من الايثيلين لانتاجه) ، كما تنتج 400 ألف طن من البروبيلين تستخدمه لانتاج 400 ألف طن من البولي بروبيلين ..

هناك منتجات ثانوية اخرى ولكنها غير مهمة فمثلا الشركة ستنتج 100 الف طن من البنزين و 38 الف طن من التولين و الاكسيلين (مركبين عطريين مثل البنزين) لكن لا أعتقد انهما مهمان بالنسبة للربحية كون الشركة ستشتري جزء من اللقيم لهذه المنتجات (الجازولين) بسعر السوق من “ينبت”.. أيضا ستنتج الشركة كميات صغيرة من البيوتين و الـ MTBE ولكن ستقوم بمبادلتها مع “سمارف” مقابل الحصول على مزيد من البروبيلين المكرر لوحدة الأولفينات.. وبالتالي يمكننا إهمال هذه المنتجات من حساب الارباح لغرض تبسيط التقديرات..

http://dc01.arabsh.com/i/01385/iv9j1ifq7ne7.png (http://arabsh.com/iv9j1ifq7ne7.html)

يمكنكم ملاحظة أوجه الشبه الكبيرة بين شركة “ينساب” و “السعودية للبوليمرات” سواءا فيما يخص اللقيم و تكلفة المشروع والمنتجات الرئيسية المتطابقة تقريبا في النوع والكمية ، والفرقان الرئيسيان بينهما أن “ينساب” تنتج الجلايكول بدلا من البولي ستايرين أما الفرق الثاني فهو هيكل تمويل المشروع حيث أن ينساب تعتمد تمويلا اقل على حقوق الملكية (رأس المال) مما يجعل عدد اسهمها أقل ..

نصل الآن الى تقديراتي لتكلفة المنتجات:

http://dc11.arabsh.com/i/01385/gvevysqakjxm.png (http://arabsh.com/gvevysqakjxm.html)

أود أن اشير لبعض الملاحظات الهامة فيما يتعلق بهذه المعادلات:

1. بسبب وجود منتج الجلايكول وهو المشتق من الايثيلين فإن عملية تبسيط المعادلات يمكن أن ينتج عنها أخطاء ولذلك فإني اقل ثقة بهذه المعادلات من ثقتي في المعادلات الخاصة بـ (SEPC) و السعودية للبوليمرات ، وأحتاج الى اجراء مراجعة لهاتين المعادلتين مع توفر المزيد من المعلومات مستقبلا.

2. قمت باجراء بعض الافتراضات المعينة كما كان الحال عليه في (SEPC) و (السعودية للبوليمرات واعتقد أن اثرها يلغي بعضها بعضا اذا كان قصد مستعمل المعادلات هو حساب الربحية للشركة ككل.

3. اكرر ما قلته سابقا باني افترضت الانتاج بالطاقة الكاملة واي انتاج بأقل من الطاقة التصميمية يؤدي الى رفع التكاليف واقترح ان يتم الرفع لاغراض التقدير بـ 30 دولار لكل طن مقابل كل 10 % انخفاض في الطاقة الانتاجية عن الطاقة الكاملة.

بهذا نكون قد اختتمنا الحديث عن ثلاث شركات تستخدم خليط اللقيم ويتبقى 9 مقالات من هذه السلسلة ستتوزع على الشركات والمنتجات التي لم نتطرق لها بعد..

[تقني]

هذا المقال مكمل لموضوع ينساب ولو أنه لاينتمي لهذه السلسلة
دكتور رائع بمقالاته فجزاه الله خيرا
---------------------
بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 17 أبريل 2010

أثيرت ضجة واسعة منذ أن أعلنت شركة “ينساب” عن نتائجها المالية للربع الأول يوم الأربعاء الماضي حول ما إذا كانت هذه النتائج تخص الشهر الأخير من الربع أم الربع بكامله أم أكثر من ذلك أم أقل ويبدو أن ايضاح المهندس مطلق المريشد قد زاد الأمور تعقيدا بدلا من تجلية الأمور..

طبعا وحسب الأنظمة المحاسبية فما أعلنته الشركة هو المبيعات لشهر مارس فقط وهذا أمر لا يحتاج الى نقاش نظرا لأن الإنتاج التجاري بدأ في أول الشهر الأخير من الربع (1 مارس 2010).. وبذلك فإن المبيعات والتكاليف المتعلقة بها تدخل قي قائمة الدخل فقط منذ بداية شهر مارس أما اي مبيعات سابقة (أثناء الانتاج التجريبي فلا تدخل في قائمة الدخل)…

لاحظ معي ان هناك فرقا بين المبيعات والانتاج وهذا سبب اللخبطة فالشركة قد تنتج 100 الف طن في شهر معين ولكنها قد تبيع 80 ألف فقط والفرق يضاف الى المخزون… وقد تنتج 100 ألف طن وتبيع 120 ألف طن أي انها سحبت 20 ألفا اضافية من المخزون..

ما يجب أن نسأل عنه هو بالتحديد هل هذه المبيعات تعادل انتاج شهر واحد ام أكثر؟؟؟ … والجواب نعم هي تعادل انتاج شهر واحد تقريبا (ربما أكثر بقليل أو أقل بقليل على حسب السحب من المخزون أو الإضافة له على التوالي وفي كلتي الحالتين فالزيادة أو النقص هامشية كما سنلاحظ من الحسابات أدناه)..

الشركة كما ذكرنا في المقال 21 من سلسلة البتروكيماويات تنتج 2.11 مليون طن سنويا من المنتجات النهائية (البولي ايثيلين والبولي بروبيلين والجلايكول والعطريات) واذا افترضنا انها عملت بكامل طاقتها خلال شهر مارس فإن انتاج شهر واحد سيكون حوالي 176 الف طن من المنتجات المختلفة (2.11 ÷ 12) …

على حسب معدل أسعار البيع خلال شهر مارس من الخليج (البولي ايثيلين عالي الكثافة بـ 1250 دولار والبولي ايثيلين الخطي بـ 1300 دولار والبولي بروبيلين بـ 1250 دولار والجلايكول بـ 1000 دولار والبنزين بـ 950 دولار) يمكننا حساب المتوسط الوزني للأسعار بضرب كل سعر من الأسعار في وزنه من الانتاج وسنحصل على متوسط سعري لهذه المنتجات يعادل 1130 دولار للطن .. ولكن لاحظ أن سابك هي التي تسوق انتاج ينساب و تحصل مقابل ذلك على ما يراوح بين 5 % و 10 % من المبيعات على حسب نشرة الاصدار … اذا صافي السعر الذي تقبضه ينساب هو 1050 دولار للطن تقريبا (بخصم 7.5 % لصالح سابك)…

http://dc11.arabsh.com/i/01394/q1sufoa187t2.png (http://arabsh.com/q1sufoa187t2.html)

اذا مبيعات شهر مارس التقديرية هي 185 مليون دولار وهي تعادل 694 مليون ريال وهو تقريبا الرقم الوارد في قوائم الشركة المالية المختصرة المنشورة في تداول (689 مليون ريال).. لذلك يمكن القول وبشكل واضح أن مبيعات شهر مارس كانت تقريبا هي انتاج الشهر تزيد أو تنقص قليلا بناءا على الحسابات أعلاه..

أجد هذه فرصة لاجراء أول اختبار على المعادلات الخاصة بينساب (راجع المقال 21 من سلسلة البتروكيماويات) بالرغم من أن اختبار المعادلة على نتائج شهر واحد تعتبر غير مناسبة على الإطلاق .. ويوضح الجدول التالي نختصرا للحسابات:

http://dc01.arabsh.com/i/01394/mysheyarfw9u.png (http://arabsh.com/mysheyarfw9u.html)

الربح الذي حصلنا عليه من المعادلات هو 62.6 مليون دولار أو 235 مليون ريال وهو رقم يقل عن الرقم المعلن بـ 24 مليون ريال فقط…. ويمكن ملاحظة أن بند المصروفات الأخرى الوارد في قائمة الدخل المختصرة المنشورة على تداول كانت 37 مليون ريال فقط وهو رقم منخفض وسنتبين بشكل واضح سبب هذا الرقم المنخفض عندما تعلن الشركة عن قوائمها المفصلة (ربما لانخفاض تكلفة التمويل عن المفترض أو لايرادات أخرى لانعلم مصدرها الآن)..

عدة ملاحظات:
الأخوة الذين يهتمون بطريقة حساب تقديرات شهر مارس (الجدول الثاني أعلاه) حسب المعادلات المبينة في المقال 21 فقد تم استعمال سعر البيع كما هو دون خصم التسويق الخاص بسابك وذلك لأن ذلك تم اخذه بعين الاعتبار في المعادلات أثناء حساب التكلفة الكاملة للمنتجات..

ايضا تم استعمال متوسط سعر للنافتا عند 690 دولار للطن خلال شهر مارس وذلك يمثل معدل سعر النافتا في اليابان وهو 730 دولار ناقصا 40 دولار وهو رقم تقديري لقيمة الشحن من الخليج حيث أن ارامكو تخصم قيمة الشحن مقارنة باليابان عندما تسعر التخفيض للقيم البروبان المربوط بسعر النافتا..

[تقني]

بواسطة د. أحمد المزروعي بتاريخ 19 أبريل 2010

22- معادلات التكاليف لشركات الصحراء والتصنيع و(SEPC)

بعد أن أعلنت شركة الصحراء يوم أمس عن نتائجها المالية والتي يتضح منها على حسب البيانات المالية المختصرة ان نصيبها من أرباح شركة (SEPC) قد بلغت 120 مليون ريال خلال الربع الأول 2010 … وبالأخذ في عين الاعتبار أن الصحراء تمتلك حصة قدرها 24.4 % فإنه يمكن استنتاج أن الأرباح التي حققتها (SEPC) هي بحدود 492 مليون ريال .. واستطرادا فإن نصيب شركة التصنيع الوطنية سيكون بحدود 223 مليون ريال….

هذه فرصة أخرى لتقييم معادلات التكاليف التي كان تم اقتراحها المقال الخاص عن الشركة (مقال رقم 18 من هذه السلسلة) وساجري الحسابات على اساس ثلاثة افتراضات فيما يخص الطاقة الإنتاجية خلال الربع (100 % و 90 % و 80 %) كما يتضح في الجداول الثلاثة التالية:

http://dc11.arabsh.com/i/01401/lau4v2e8ug56.png (http://arabsh.com/lau4v2e8ug56.html)

http://dc02.arabsh.com/i/01401/4f4n4uemhjqm.png (http://arabsh.com/4f4n4uemhjqm.html)

http://dc11.arabsh.com/i/01401/o9w5s6fesbgc.png (http://arabsh.com/o9w5s6fesbgc.html)

ويلخص الجدول التالي نتائج الحسابات أعلاه:

http://dc08.arabsh.com/i/01401/k1bshop7e1ta.png (http://arabsh.com/k1bshop7e1ta.html)

بطبيعة الحال لانعلم اي شئ عن الطاقة التي عملت بها الشركة ولا عن حجم المبيعات من الانتاج ولكن يتضح من التقديرات أعلاه أن الشركة كانت تعمل بطاقة عالية خلال الربع ربما تزيد على 90 % … لكن الأهم أن المعادلات البسيطة أعطتنا نتائج جيدة وكافية لتقدير أرباح الشركة ضمن هامش خطأ محدود في ظل غياب معلومة هامة عن الطاقة الانتاجية..

سنتطرق بإذن الله في المقالين القادمين عن منتجي اليوريا والميثانول وسنعرج على الشركات التي تعمل في هذا المجال مثل “سافكو” و “سبكيم” و “كيمانول”..

[مشغول البال]

لله درك على هذه المعلومات الرائعة و هذه المتابعة الاورع .. تحية لك من القلب ... ابو محمد