ما هو سوق الصكوك ؟

[الضوء الساطع]

نبذة عن الصكوك :
الصكوك ( جمع صك ) هي عبارة عن سندات متوافقة مع أحكام الشريعة الإسلامية وتختلف عن السندات في أن حاملي الصكوك يشاركون بطريقة مباشرة في امتلاك الأصل أو مجموعة الأصول التي صدر على أساسها الصك بينما السند هو مجرد دين مالي على الجهة مصدرة السند ، كما أن الصكوك لا تتضمن دفع فوائد بل تتلقى عائدات ناجمة عن تعاملات اقتصادية حقيقية تكون في شكل مشاركة في أو استئجار الأصول التي صدر على أساسها الصك .وفيما عدا ذلك فالصكوك تشبه في معظم جوانبها السندات التقليدية .
أصبح استخدام الصكوك أكثر شيوعاً خلال السنوات الأخيرة من قبل الحكومات والشركات على حد سواء ، وذلك نتيجة لعوامل أهمها النمو الضخم للبنوك الإسلامية الذي نتج عن تدفق أموال ضخمة ( بصفة أساسية عائدات النفط ) تجاه العالم الإسلامي وكذلك انفتاح شهية الشركات والأفراد لإدارة مواردهم المالية بطريقة تتفق مع ضوابط الشريعة الإسلامية . ومع نمو الخدمات المالية الإسلامية قفز الطلب من المصدرين على المنتجات التي تؤدي وظيفة مشابهة لما يؤديه السند ، كما ارتفع الطلب بشدة من قبل المستثمرين بسبب جاذبية مخاطر الائتمان في الإقليم جراء تراكم الثروة في العالم الإسلامي وأدى ارتفاع الوعي بماهية الصكوك ووضوح المستندات المتعلقة بعملياتها ، مدعومة بالتصنيفات الائتمانية من وكالات التصنيف الدولية إلى تعزيز ثقة المستثمر في الصكوك .
وقد تزايد الاهتمام العالمي بالصكوك نتيجة لانتشار المصرفية الإسلامية ورغبة المصدرين الأجانب الوصول إلى السيولة في دول الخليج . وبما أن المطلوب هو توافق الصك مع الضوابط الشرعية وليس مصدر الصك أو مشتريه ، لذا فأن عرض الصكوك وكذلك الطلب عليها مهيآن للنمو في الأسواق غير التقليدية . دول الخليج تستحوذ على 46 % من إصدارات الصكوك في العالم .
عموماُ لا تخرج الصكوك عن واحدة من العقود الرئيسية الستة وهي الإجارة والمضاربة والمشاركة والمرابحة والاستصناع والاستثمار ، وتمثل عقود الإجارة حوالي 32 % من إصدارات الصكوك العالمية تليها المشاركة والمضاربة وتسود عقود الاستثمار سوق الصكوك السعودية .ويعود التباين في شيوع أو انتشار صيغ الصكوك من دولة إلى أخرى إلى عدم وجود معايير موحدة تتوافق مع الضوابط الشرعية ،تضطلع لجان مراقبة الالتزام بالضوابط الشرعية في المؤسسات المالية بمسؤولية تحديد ما هي صيغ الصكوك التي تعتبر شرعية وتتمتع في مختلف الدول بحرية كبيرة في الوصول إلى رأيها النهائي في ظل عدم وجود معايير متعارف عليها عالمياً . وتتبنى بعض الدول في الواقع خطاً متحفظاً في تفسيرها للشريعة بينما يتحلى البعض الأخر بقدر من المرونة ما يقود إلى عدم اتفاق بشأن الصيغ التي تعتبر متوافقة مع الشريعة . فعلى سبيل المثال تعتبر المملكة العربية السعودية أن معظم صيغ صكوك الإجارة التي تصدر في بعض الدول غير متوافقة مع ضوابط الشريعة ، لكن مما لاشك فيه أن الافتقار إلى معيار شرعي موحد يمثل تحدياً كبيراً لتنامي الصكوك وانتشارها . ( جدوى للاستثمار )

[الضوء الساطع]

التطورات الأخيرة في إصدار الصكوك :
أثرت الأزمة المالية العالمية وتبعاتها المتلاحقة على سوق الصكوك فبعد أن ارتفعت إصداراتها لتحصد حوالي 11.4 مليار دولار في عام 2007 ، تباطأت إلى 4.1 مليار دولار فقط في العام الماضي ، وقد تراجع الميل لإصدار الصكوك في المملكة نتيجة للمضاعفات السلبية لضعف الطلب العالمي وتدهور أسعار النفط على النمو الاقتصادي . إضافة إلى ذلك واجهت الشركات السعودية ببيئة إقراض صعبة . في ظل ارتفاع تكلفة التمويل وتشدد الإقراض المصرفي ، ومحدودية الوصول إلى أسواق المال العالمية . ومنذ بداية العام الجاري لم يتم إصدار سوى اثنين من الصكوك أحدهما من جانب شركة الكهرباء السعودية والثاني من قبل شركة دار الأركان ، وتم الحصول على ما مجمله حوالي 2 مليار دولار من الدين . ورغم ذلك يتوقع أن إصدار الصكوك سيرتفع ثانية قريباً للأسباب التالية :
1 – إنشاء سوق ثانوي للسندات سيشجع الشركات السعودية على إصدار الصكوك ، حيث يسعى المستثمرون للحصول على عوائد أعلى وتنويع لمحافظهم الاستثمارية .
2 – يوفر إصدار الصكوك مصدر بديل للتمويل طويل الأجل ، وخصوصاً في الوقت الذي لا يزال فيه الإقراض المصرفي مقيداً ، وإمكانية الحصول على رأسمال أجنبي محدودة ، ولهذا أهمية خاصة في المملكة حيث يوجد العديد من مشاريع البنية التحتية العملاقة في الانتظار .
3 – لقد تحسنت النظرة للمخاطر المرتبطة بالتخلف عن الدفع في صكوك الشركات كثيراً خلال الشهور القليلة الماضية بفضل توجه أسعار النفط نحو الاستقرار والهدوء النسبي في الأسواق المالية ، ووقوف الحكومة بقوة خلف القطاع الخاص .
أما ما يخص السوق الدولي فقد تحسنت أوضاع السوق خلال عام 2009 بسبب الإصدارات الضخمة خارج دول الخليج ( خاصة ماليزيا واندونيسيا ) ، أما في إطار دول الخليج فقد حافظت حكومة البحرين على برنامجها بتنفيذ الإصدارات المعتادة وجاء الصكان الوحيدان المصدران من قبل الشركات في المنطقة من نصيب المملكة .

[الضوء الساطع]

كيفية تسعير الصكوك وتقييمها :
يستطيع المستثمر جني الأرباح بطريقتين من الصكوك إما من خلال المبالغ التي يدفعها المصدر أو ببيع الصكوك نفسها .وتتحدد المبالغ المدفوعة وفقاً للعائد السنوي الذي إما أن يكون معدل الربح كما في حالة الصك أو سعر الفائدة في حالة السند ، وكذلك قد يكون العائد متغيراً ( عموماً يكون في شكل سعر فائدة مرجعي متغير زائداً علاوة ثابتة ) أو يكون ثابتاً . وفي السعودية يسود النوع الأول حيث يعتبر السعر المرجعي هو سايبور ( سعر فائدة القروض بين البنوك السعودية ) لأجل 3 شهور ، ويعني هذا أن الجهة المصدرة ستدفع للمستثمرين مبلغ سنوي ثابت يعادل سعر سايبور زائداً علاوة معلومة . فعلى سبيل المثال إذا كان سايبور 3 % والعلاوة 100 نقطة أساس ( 1 % ) وعلى افتراض عدم تغير أي منهما طوال العام ، فذلك يعني أن المستثمر سيجني 400 ريال ( 4 % ) من صكوك تبلغ قيمتها الاسمية 10000 ريال .وعلى الرغم من أن العائد السنوي محدد مسبقاً إلا أن ربح الصك يختلف حسب تغير السعر ، فعلى سبيل المثال إذا اشترى مستثمر ما صك قيمته الاسمية 10000 ريال وعائده السنوي 7 % بمبلغ 5000 ريال فيعني ذلك أنه سيحقق ربحاً نسبته 14 % ( 700 ريال كنسبة مئوية من مبلغ 500 ريال ) ولكنة إذا اشترى نفس الصك بمبلغ 20000 ريال تكون نسبة الربح المتحقق 3.5 % ( 700 ريال كنسبة مئوية من 20000 ريال ) .

[الضوء الساطع]

العوامل المؤثرة على سعر الصك :
· أسعار الفائدة : يؤدي رفع أسعار الفائدة من قبل مؤسسة النقد العربي السعودي ( ساما ) إلى جعل الصكوك ذات العائد السنوي الثابت أقل جاذبية ومن ثم خفض أسعارها ، بينما يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى العكس . كلما قل معدل العائد السنوي كلما ازداد تأثير أي تعديل في أسعار الفائدة على سعر الصك . تعتبر الصكوك ذات العائد السنوي المتغير أقل تأثيراً بالتغيرات في أسعار الفائدة .
· الفترة المتبقية إلى حين الاستحقاق : كلما اقترب الصك من تاريخ استحقاقه كلما كان سعر الصك قريباً من قيمته الاسمية .
· مخاطر الائتمان : تؤثر قدرة المصدر على دفع العائدات السنوية وأصل قيمة الصك في تاريخ الاستحقاق ( ونظره السوق إلى هذه المقدرة ) على سعر الصك ومدى تذبذبه . وتهدف التصنيفات الائتمانية إلى احتواء هذه المخاطرة .
· أوضاع السوق : تتغير أسعار الصكوك بحسب أوضاع السوق حتى لو لم تحدث أي تغيرات في المعطيات الأساسية للمصدر . فعلى سبيل المثال ، ارتفعت أثناء الأزمة المالية أسعار أدوات الدين التي تعتبر أمنة جداً مثل تلك التي تصدرها الحكومات بينما هبطت بشدة أسعار الأدوات التي تعتبر عالية المخاطر . وقد ظل المستثمرون منذ استفحال أزمة الائتمان يسعون نحو عائدات أعلى ، مما أدى إلى زيادة هامش أرباح الصكوك الجديدة مقارنة بأرباح معظم إصدارات العام .
· تداول الصك : تتسبب صعوبة الحصول على مشترين أو بائعين في صرف المستثمرين عن تداول الصكوك بالأسعار التي تعرضها الصفقات الجديدة . ويعتبر المقياس الرئيسي لمستوى تداول الصك حجم الفرق بين سعر الشراء المعروض وسعر البيع المطلوب ، فكلما كان الفرق كبيراً ازدادت مخاطر تداول الصك ، ويؤدي ضعف تداول الصك إلى انخفاض سعره .
· التضخم : يقلل التضخم القيمة الحقيقية للعائد النقدي من الصك ما يؤدي إلى خفض السعر الذي يكون المستثمرون مستعدون لدفعه مقابل الحصول على ذلك العائد .
· التوافق مع الضوابط الشرعية : يؤدي احتمال تغيير الفقهاء لحكمهم بشأن صك ما إلى إحداث تغيير في نظرة السوق بشأن توافق ذلك الصك مع الشريعة الإسلامية ، ما يؤثر على استعداد بعض المستثمرين لشرائه أو حيازته وبالتالي على أسعاره .
· مستوى العائد السنوي : إذا كان للصك عائد سنوي أعلى بكثير من الصكوك الأخرى المتاحة في السوق ، مع افتراض تساوي العوامل الأخرى ، فهذا يعني أنة سيتم تداول ذلك الصك بفرق سعر أعلى من الصكوك الأخرى ذات العائد السنوي الأقل التي لا تحقق للمستثمر عائدات نقدية بنفس القدر ( وهذا هو ما يحدث بالضبط عندما تكون نية المستثمر الاحتفاظ بالصك إلى حين استحقاقه ) .
يعكس سعر الصك قيمته السوقية وليس قيمته الحقيقية ، لذا قد يكون هناك فرق كبير بين القيمتين . وتمثل القيمة الحقيقية القيمة الحالية للتدفقات النقدية ( العائد السنوي النقدي زائداً أصل قيمة الصك ) التي يحققها الصك . وما لم يكن العائد السنوي ثابتاً تصبح التدفقات النقدية مجهولة لأنها تتأثر بتغيرات معدل العائد الأساسي ( سايبور ) ، وعلية فأن تقييم الصكوك ذات العائد السنوي المتغير يتطلب وضع افتراضات للتغيرات المستقبلية المتوقعة في سايبور بالإضافة إلى معدل الخصم اللازم لحساب صافي القيمة الحالية .

[م.الربعي]

تشكر علي الجهد

[هلل بن خمسمائة]

جهد رائع ...

[أبوغلا]

يعطيك العافية ,,

[الضوء الساطع]

الاخوان الاعزاء , م .الربعي , هلل بن خمسمائة , أبوغلا , أشكركم على مروركم وأطلاعكم , وتحياتي لكم .

[ابودابس]

يعطيك العافيه

[الضوء الساطع]

يعطيك العافيه
الأخ العزيز أبودابس ، شرفني مرورك واطلاعك على الموضوع وتحياتي لك .

[أبو ثنيان]

يعطيك العافيه

[أبومخيمر]

جزاك الله خير

[الضوء الساطع]

الأخوان : أبو ثنيان ، أبو مخيمر . أشكركم على مروركم وقراتكم للموضوع . تحياتي لكم وكل عام وأنتم بخير .

[@ابوصالح@]

بارك الله فيك

[الضوء الساطع]

بارك الله فيك
أخي أبو صالح أشكرك كثيراً على قراتك للموضوع . تقبل تحياتي وتقديري لك .

[aliyyan]

بارك الله فيك.

[الضوء الساطع]

بارك الله فيك.
أخي العزيز ( aliyyan ) أشكرك على مرورك واطلاعك على الموضوع . لك تحياتي وتقديري .

[خبير الصناديق]

يعطيك العاااااااافيه

[الضوء الساطع]

يعطيك العاااااااافيه
أخي الكريم خبير الصناديق ، أشكرك على مرورك وقرأتك للموضوع . لك تحياتي .

[مــــــــــازن]

مجهود جميل يالغالي..

الله يعطيك العافية..

مودتي وتقديري لك،،..

[الضوء الساطع]

مجهود جميل يالغالي..

الله يعطيك العافية..

مودتي وتقديري لك،،..
أخي العزيز ( مازن ) أشكرك على مرورك واطلاعك على الموضوع . لك تحياتي وتقديري .

[الضوء الساطع]

مجهود جميل يالغالي..

الله يعطيك العافية..

مودتي وتقديري لك،،..
أشكرك أخي العزيز مازن على مرورك وقراتك للموضوع . لك تحياتي وتقديري وكل عام وانت بخير .

[الضوء الساطع]

أن نظام تداول الصكوك سيودي إلى ارتفاع أحجام المعروض منها من الجهات المصدرة وكذلك من أحجام الطلب عليها من قبل المستثمرين في المملكة . ويعود ذلك للعوامل التالية :
* إمكانية التنبؤ بالعوائد وتنويع المحافظ الاستثمارية .
* المشاكل المتعلقة بتأمين التمويل من المصادر التقليدية . لذلك تلجا الشركات إلى سد حاجتها من التمويل عبر وسيلتين هما الاقتراض من البنوك والاكتتابات الاولية . ولكن البنوك أصبحت شديدة التردد في تقديم القروض كما أن الاكتتابات لم تعد جذابة بسبب تدني تقييمها ما جعل إصدار الصكوك مصدراً مهماً للتمويل .
* عدم التكافؤ في الميزانية العمومية للشركات . لذا لا تتوفر القروض المصرفية طويلة الاجل لمشكلة عدم التكافؤ بين الموجودات والمطلوبات في ميزانياتها العمومية ، لذا فأن اصدار الصكوك طويلة الأجل سيخفف من حدة هذه المشكلة .
لكن على الرغم من المستقبل المبشر للصكوك هناك تحديات كبيرة قد تعيق نمو هذا النشاط ، يتمثل في افتقار السوق للأتساع والعمق . بالإضافة إلى ذلك تظل هناك مشاكل جادة تتعلق بقلة الكوادر البشرية المؤهلة العاملة في مجال الصكوك وعدم وجود نظام معايير موحد متوافق مع الضوابط الشرعية وضعف المقدرة على ابتكار منتجات جاذبة .

[ابوعبدالله(رائد)]

هل يسمح للافراد بشراء السندات والصكوك او هو مقصور على المواسسات الاستثمارية

[الضوء الساطع]

هل يسمح للافراد بشراء السندات والصكوك او هو مقصور على المواسسات الاستثمارية
حياك الله أخي العزيز ابو عبدالله ( رائد ) . أطلقت هيئة سوق المال وشركة تداول في 13 يونيه 2009 نظاما جديداً لتداول الاسهم والصكوك ادراكا منهما للحاجة إلى تعزيز سوق الائتمان . ويعتبر هذا النظام الجديد سوقاً للصكوك تعمل بنظام أوامر البيع والشراء الالكتروني حيث يقوم جميع المتداولين بعرض أوامرهم في السوق ومن ثم يتم تنفيذ أفضل أوامر البيع والشراء بطريقة ألية . ويحقق نظام التداول الالي كفاءة كبيرة في سرعة التداول وتكلفته كما يعزز بدرجة كبيرة مستوى الشفافية وعملية اكتشاف السعر ، لكن يكمن العيب الوحيد لهذا الاسلوب في عدم قدرته على تنفيذ صفقات كبيرة حيث يضطر المستثمرون الذين يرغبون في تداول كميات كبيرة من الصكوك في غياب صناع السوق ( كالبنوك أو شركات الوساطة ) إلى قبول سعر غير مناسب . ولذلك يتم تداول الكميات الكبيرة خارج البورصة لتفادي هذه المخاطر . أخي العزيز أبو عبدالله لك تحياتي .

[ابوعبدالله(رائد)]

بارك الله فيك

[الضوء الساطع]

المتداولون في سوق رأس المال السعودي رفعوا من الطلب على الصكوك ، والمملكة العربية السعودية تقدمت عن الإمارات العربية المتحدة من حيث الدين المتوافق مع الشريعة الإسلامية في إصدارات الأوراق المالية في الربع الأول لهذا العام 2012 . قطاع الشركات السعودية أدرك الحاجة إلى تنويع مصادر التمويل والمؤسسات المالية استغلت هذه السيولة . الإصدارات في المملكة العربية السعودية بلغت في الربع الأول لهذا العام حوالي 6.55 مليار دولار او ما نسبته 77 % من الإصدارات لدول مجلس التعاون الخليجي ، وقد عززها إصدار بمقدار 4 مليار دولار من قبل الهيئة العامة للطيران المدني لتمويل مطار ( الملك عبد العزيز الدولي ) الجديد في جدة . شركة التصنيع الوطنية في المملكة العربية السعودية سوف تبدأ محادثاتها مع المستثمرين فيما يتعلق بأول اصدار لها من الصكوك على خطى ما تم اصدارة من الصكوك من قبل شركة المراعي والذي كان مبلغة مليار ريال في شهر مارس .

[HaDe]

اشكرك على الشرح الوافي

جزاك الله خير

[طائر الحرم]

جزاك الله خيرا على هذا الجهد المبارك

[نمبر تو]

اتوقع الطفره القادمه بعد العقااااار سوق السندات والصكوك

[ابن الاشتر]

جزاك الله خيرا على هذا الجهد المبارك

[الضوء الساطع]

إصدار الصكوك على المستوى العالمي انخفض مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي ولكنة يعتبر الأعلى في دول مجلس التعاون الخليجي على الرغم من انخفاض العائد وارتفاع الاصدار نتيجة الطلب لتمويل البنية الأساسية والتمويل المصرفي في دول مجلس التعاون الخليجي كما يتوقع ارتفاعها في الاشهر القادمة . الصكوك في دول مجلس التعاون يمكن أن تمثل اقتراحا استثماراً مقنعا في بيئة منخفضة التقلب في الأسواق . وتعتبر الصكوك السيادية في دول مجلس التعاون على وجه الخصوص أقل تقلباً مقارنة بالسندات التقليدية . وللعلم فأن إصدار الصكوك العالمية (من حيث القيمة) انخفضت بمقدار 23% منذ بداية السنة حتى أبريل 2013 مقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي ولكن التوقع ارتفاعها في النصف الثاني من هذا العام بعد الانتخابات الماليزية في شهر مايو .

[أبـو فهد]

موضوع متعوب عليه.. جزااك الله خيرا