ربيع العمر
25-09-2009, Fri 9:59 AM
هذه الطريقة وباختصار تعتمد على توقع قيمة التدفقات النقدية للشركة خلال تقريباً خمس سنوات قادمة، وبعد ذلك يتم تحديد معدل خصم لهذه التدفقات لكونها ستأتي في المستقبل وهذا المعدل يتم تحديده بشكل غالباً لا يكون بناء على أسس واضحة. فلاحظت أن غالبيتهم يستخدمون معدل واحد لجميع الأسهم الخاصة بنفس الدولة. والمفروض أن يؤخذ طبيعة النشاط في الحسبان لأنه يلعب دور كبير في تحديد المخاطرة ويستخدمون معدل الفائدة الحالي ويفترضون بقاؤه على نفس قيمته خلال الفترة الزمنية لتوقعات أداء الشركة.
والمشكلة الأكبر أن هذه الطريقة تفترض أن الشركة سوف تباع في نهاية السنة الأخيرة ( عادة السنة الخامسة ) واغلب القيمة العادلة حسب هذه الطريقة يأتي من قيمة بيع الشركة، وهذا يعني أن أغلب قيمة الشركة مستخلص من توقعات أداء الشركة بعد خمس سنوات، ومعروف كلما بعدت المدة صعب التنبؤ بأداء الشركة.
والمعادلة الرياضية المستخدمة في هذه الطريقة حساسة جداً للمدخلات، وهذه المدخلات هي معدل الخصم، توقعات أداء الشركة ومعدل النمو الدائم ( منطقياً هل هناك شي يسمى معدل النمو الدائم ولا دائم إلا ذو الجلال والإكرام )
للتوضيح، هذا مثال يوضح كيف يصلون للسعر العادل لشركة س التي عدد أسهمها 100 مليون سهم وحجم القروض الحالية 600 مليون ريال:
توقعات التدفقات النقدية للخمس السنوات القادمة:
2010: 200 مليون ريال
2011: 250 مليون ريال
2012: 300 مليون ريال
2013: 350 مليون ريال
2014: 400 مليون ريال
معدل الخصم 10%
نسبة النمو الدائم 4%
خصم التدفقات النقدية:
2010: 200 مليون / ( معدل الخصم + 1) مرفوع لعدد السنوات وقت التقييم
200 مليون / ( ( 10% + 1) أس 1 ) = 181.8 مليون ريال
2011:
250 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 2 ) = 206.6 مليون ريال
2012:
300 مليون / ( ( 10% +1 ) أس 3 ) = 225.4 مليون ريال
2013:
350 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 4) = 239.1 مليون ريال
2014:
400 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 5 ) = 248.4 مليون ريال
قيمة بيع الشركة تحسب بالمعادلة التالية:
التدفقات النقدية المتوقعة لسنة 2014 مضروبة ب ( 1 + معدل النمو الدائم) والناتج يقسم على ( معدل الخصم ناقص معدل النمو الدائم) تقسيم ( 1+ 10%) أس 5 )
وهذا يعني ( 400 مليون * ( 1 + 4% )) / ( 10% - 4% ) / ( 1+ 10% أس 5)
النتيجة تساوي 416 مليون / 6% / 1.61 = 4305.1 مليون ريال.
المجموع = التدفقات النقدية المخصومة + قيمة بيع الشركة بعد خصمها
181.6 + 206.6 + 225.4 + 239.1 + 248.4 + 4305.1 = 5406.3 مليون ريال
يخصم منها قيمة القروض 600 مليون ريال = 4806.3 مليون ريال
قيمة السهم العادلة حسب هذه الطريقة 4806.3 مليون ريال / عدد الأسهم 100 مليون سهم = 48.1 ريال.
هل لاحظتم أن حوالي 84% من مجموع القيمة المقدرة للشركة تعتمد على توقعات نتائج الشركة في أخر سنة من المدة الزمنية وهي في هذا المثال سنة 2014 والمنطق يقول أنه كلما بعدت المدة يكون التوقع أصعب.
هل تصدقون أنه في حال افترضنا أن معدل الخصم 12% بدلاً من 10% وأن معدل النمو الدائم 3% بدلاً من 4% تكون القيمة العادلة للسهم هي 30.4 ريال بفرق قدره حوالي 37% .
بالتوفيق للجميع
والمشكلة الأكبر أن هذه الطريقة تفترض أن الشركة سوف تباع في نهاية السنة الأخيرة ( عادة السنة الخامسة ) واغلب القيمة العادلة حسب هذه الطريقة يأتي من قيمة بيع الشركة، وهذا يعني أن أغلب قيمة الشركة مستخلص من توقعات أداء الشركة بعد خمس سنوات، ومعروف كلما بعدت المدة صعب التنبؤ بأداء الشركة.
والمعادلة الرياضية المستخدمة في هذه الطريقة حساسة جداً للمدخلات، وهذه المدخلات هي معدل الخصم، توقعات أداء الشركة ومعدل النمو الدائم ( منطقياً هل هناك شي يسمى معدل النمو الدائم ولا دائم إلا ذو الجلال والإكرام )
للتوضيح، هذا مثال يوضح كيف يصلون للسعر العادل لشركة س التي عدد أسهمها 100 مليون سهم وحجم القروض الحالية 600 مليون ريال:
توقعات التدفقات النقدية للخمس السنوات القادمة:
2010: 200 مليون ريال
2011: 250 مليون ريال
2012: 300 مليون ريال
2013: 350 مليون ريال
2014: 400 مليون ريال
معدل الخصم 10%
نسبة النمو الدائم 4%
خصم التدفقات النقدية:
2010: 200 مليون / ( معدل الخصم + 1) مرفوع لعدد السنوات وقت التقييم
200 مليون / ( ( 10% + 1) أس 1 ) = 181.8 مليون ريال
2011:
250 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 2 ) = 206.6 مليون ريال
2012:
300 مليون / ( ( 10% +1 ) أس 3 ) = 225.4 مليون ريال
2013:
350 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 4) = 239.1 مليون ريال
2014:
400 مليون / ( ( 10% + 1 ) أس 5 ) = 248.4 مليون ريال
قيمة بيع الشركة تحسب بالمعادلة التالية:
التدفقات النقدية المتوقعة لسنة 2014 مضروبة ب ( 1 + معدل النمو الدائم) والناتج يقسم على ( معدل الخصم ناقص معدل النمو الدائم) تقسيم ( 1+ 10%) أس 5 )
وهذا يعني ( 400 مليون * ( 1 + 4% )) / ( 10% - 4% ) / ( 1+ 10% أس 5)
النتيجة تساوي 416 مليون / 6% / 1.61 = 4305.1 مليون ريال.
المجموع = التدفقات النقدية المخصومة + قيمة بيع الشركة بعد خصمها
181.6 + 206.6 + 225.4 + 239.1 + 248.4 + 4305.1 = 5406.3 مليون ريال
يخصم منها قيمة القروض 600 مليون ريال = 4806.3 مليون ريال
قيمة السهم العادلة حسب هذه الطريقة 4806.3 مليون ريال / عدد الأسهم 100 مليون سهم = 48.1 ريال.
هل لاحظتم أن حوالي 84% من مجموع القيمة المقدرة للشركة تعتمد على توقعات نتائج الشركة في أخر سنة من المدة الزمنية وهي في هذا المثال سنة 2014 والمنطق يقول أنه كلما بعدت المدة يكون التوقع أصعب.
هل تصدقون أنه في حال افترضنا أن معدل الخصم 12% بدلاً من 10% وأن معدل النمو الدائم 3% بدلاً من 4% تكون القيمة العادلة للسهم هي 30.4 ريال بفرق قدره حوالي 37% .
بالتوفيق للجميع