FLASH
29-09-2007, Sat 6:54 PM
د. أنس بن فيصل الحجي - أكاديمي وخبير في شؤون النفط
كلما ارتفع الريال، سافر السعوديون إلى مناطقأبعد".
نتيجة ربط الريالبالدولار، أدى انخفاض قيمة الدولار مقابل العملات الرئيسة الأخرى إلى تخفيض قيمةالريال، علما بأن الوضع الاقتصادي في السعودية يعطي الريال قيمة أكبر من قيمتهمقدرة بالدولار بسبب النمو الاقتصادي القوي، وزيادة الفائض في الميزان التجارينتيجة ارتفاع أسعار النفط، وارتفاع رصيد المملكة من الاحتياطيات الأجنبية. لهذاالسبب انبرى عدد من المتخصصين والكتاب إلى الدعوة إلى رفع قيمة الريال بالنسبة إلىالدولار أو تعويم الريال، متجاهلين أثر هذا الارتفاع في عائدات النفط. تعويم الريالسيؤدي إلى رفع قيمته، ولكن للتعويم مخاطر كبيرة، خاصة في الاقتصادات التي تعتمد علىمصدر رئيس للدخل مثل النفط. لهذا سيتركز الحديث على منافع ومساوئ رفع قيمة الريال،التي يمكن لباحثي "ساما" وكبار البنوك تقديرها لمعرفة الأثر الصافي لرفع سعر الريالمقابل الدولار، علما أن ما ينطبق على الريال السعودي ينطبق على الدرهم الإماراتيأيضاً.
منافع رفع سعر صرفالريال
1 ـ انخفاض أغلب أسعار السلع المستوردة من أوروباوآسيا والولايات المتحدة، الأمر الذي يسهم في تخفيض مستويات التضخم في المملكة. يعتمد مدى انخفاض أسعار الواردات في هذه الحالة على مقدار رفع سعر الصرف، علماً أنكمية الرفع يجب أن تكون منطقية ومعقولة بحيث تعكس الوضع الحقيقي للريال في أسواقالصرف العالمية، وإلا سيكون سعر صرف الريال بالنسبة إلى الدولار أكبر من قيمتهالحقيقية.
2 ـ بناء على الفكرة السابقة، سيؤدي رفع صرف الريال بنسبة كبيرة إلىتحول كبير في الاقتصاد لأن هذا الرفع سيؤدي إلى زيادة نسبة الاستهلاك في الناتجالمحلي على حساب قطاع الصادرات. بعبارة أخرى، رفع سعر صرف الريال سيحول جزءاً منعبء النمو الاقتصادي من الخارج إلى الداخل، وهو أمر مرغوب للتخفيف من أثر تقلباتأسعار النفط والصادرات الأخرى في الاقتصاد السعودي.
3 ـ انخفاض تكاليف المشاريعالضخمة والمدن الاقتصادية التي تعتمد في بنائها وتشغيلها على الواردات عما كانمخططاً، الأمر الذي ربما يسهم في إنعاش أسهم بعض الشركات المرتبطة بهذه المشاريع.
4 ـ انخفاض تكاليف سفر السعوديين للخارج، الأمر الذي سيخفض تكاليف الشركاتالمحلية التي ترسل مسؤوليها ومندوبيها للخارج. كما سينتج عن رفع قيمة الريال تخفيضتكاليف السياحة للعائلات السعودية، بخاصة في أوروبا. ويمكن تحوير عبارة قيلت فيالسابق عن اليابان بالقول "كلما ارتفع الريال، سافر السعوديون إلى مناطقأبعد".
5 ـ انخفاض تكاليف الطلاب المبتعثين إلى الولايات المتحدة بنسبة رفع قيمةالريال نفسها بالنسبة للدولار، وانخفاضها بنسب متفاوتة بالنسبة للطلاب المبتعثين فيالدول الأخرى.
6 ـ ارتفاع القيمة الشرائية لتحويلات العمال الوافدين في بلادهم،بخاصة إذا كانت هذه البلاد تربط عملتها بالدولار. رفع قيمة الريال يعني لبعضالوافدين رفع الأجور تلقائياً، دون أن تزيد تكاليف الشركات والمنشآت السعودية.
7 ـ ارتفاع قيمة أصول وعوائد الشركات الأجنبية العاملة في المملكة, التي أدخلتاستثماراتها للسعودية بالدولار. الأمر نفسه ينطبق على المستثمرين السعوديين الذينحولوا استثماراتهم إلى داخل المملكة في الأعوام الثلاثة الماضية.
8 ـ تخفيضالضغط عن مؤسسة النقد (البنك المركزي في السعودية), فالمحافظة على سعر صرف الريالتتطلب شراء الدولارات وطبع المزيد من الريالات، الأمر الذي يسهم بدوره في رفعمعدلات التضخم.
9 ـ تحقيق عوائد مفاجئة للمؤسسات والأفراد التي اقترضتبالدولار، سواء من البنوك المحلية أو الأجنبية. فرفع الريال سيخفض من حجم الديونالحكومية الخارجية، كما أنه سيخفض من حجم ديون الشركات التي استدانت من الداخلبالدولار، أو استدانت من البنوك الأمريكية أو غيرها. وهنا لا بد من التنويه بأن هذهالمنافع لن تؤثر في المقرضين لأنهم في النهاية سينظرون إلى الديون على أنهابالدولارات وليس بالريال.
10 ـ إجبار الشركات السعودية التي تعتمد على التصديرعلى زيادة قدرتها التنافسية وزيادة الإنتاجية.
11 ـ زيادة الاستثمارات السعوديةفي الخارج, لأن تكاليف هذه الاستثمارات أرخص من قبل.
مساوئ رفع سعر صرف الريال
هناكمساوئ عديدة لرفع سعر صرف الريال مقابل الدولار، بعضها عكس ما ذكره في المنافع.
1 ـ خسارة مئات الملايين من الريالات بسبب انخفاض قيمة ..... النفط السعوديالمصدر مقدراً بالريال. مثلاُ، إذا كان سعر ..... النفط العربي الخفيف 50 دولاراً،وسعر صرف الريال 3.75 ريال لكل دولار، فإن سعر هذا ال..... 187.50 ريال. فإذا تمرفع سعر صرف الريال بالدولار 10 في المائة، فإن هذا سيخفض سعر ال..... بنحو 19ريالاً.
2 ـ خسارة مئات الملايين من الريالات نتيجة انخفاض قيمة الاحتياطياتالنقدية الخارجية مقدرة بالريال. مثلاً، إذا كان لدى الحكومة احتياطي نقديبالدولارات قيمته 800 مليون دولار في بنوك أمريكية، فإن رفع قيمة الريال بمقدار 10في المائة مقابل الدولار، وبافتراض ثبات كل العوامل الأخرى، سيخفض قيمة هذاالاحتياطي إذا قررت المملكة استرجاعه بنحو 300 مليون ريال، نعم، 300 مليونريال!
3 ـ انخفاض قيمة الأصول التي يملكها السعوديون والمقيمون في الخارج، مقدرةبالريال السعودي، الأمر الذي سيمنع هذه الاستثمارات من العودة إلى الاستثمار فيالسعودية.
4 ـ زيادة الاستهلاك، خاصة من السلع المستوردة. إذا قامت عدة دولخليجية برفع أسعار عملاتها وازداد استهلاكها معاً، فإن هذا قد يؤدي إلى رفع أسعارالواردات من بلد المنشأ، وقد لا يسهم رفع سعر الريال - في النهاية - في تخفيضمستويات التضخم بالشكل المرغوب.
5 ـ احتمال انخفاض مستوى الاستهلاك بدلاً منارتفاعه، خاصة استهلاك السلع المعمرة والكماليات، إذا توقع المستهلكون أن تستمرمؤسسة النقد برفع الريال مع استمرار هبوط الدولار. يعود ذلك إلى أن الانتظار يعنيالحصول على السلع نفسها بسعر أرخص. بعبارة أخرى، قد يسهم رفع الريال في إيجاد حالةمن الكساد.
6 ـ فقد بعض المنتجات السعودية غير النفطية قدرتها التنافسية خارجالسعودية بسبب ارتفاع أسعارها. مثلاً، لو كان سعر الوحدة ثمانية ريالات، فإن رفعقيمة الريال بمقدار 10 في المائة سيرفع سعرها بنحو 22 سنتا أمريكيا. وهنا علينا أننتذكر أن تشجيع الصادرات هو السبب الرئيس لإبقاء الدولار منخفضاً، وهو أيضاً سببوقوف الحكومة الصينية في وجه رفع قيمة اليوان الصيني.
7 ـ ارتفاع تكاليف الحجوالعمرة على ملايين المسلمين، الأمر الذي قد يمنع البعض، خاصة في الدول التي ستنخفضعملاتها بشكل ملحوظ مقابل الريال، من أداء الحج أو العمرة. هذا يعني انخفاض عوائدالحج والعمرة مقارنة بالسنوات الماضية. إضافة إلى ذلك فإنه سيرفع من تكاليف سياحةالأجانب في السعودية. (و إذا قررت الإمارات رفع سعر صرف الدرهم بأكثر من 20 فيالمائة كما يتوقع البعض، فإن السياحة في دبي ستتضرر كثيراً).
8 ـ تشجيع سياحةالسعوديين والمقيمين في الخارج على حساب السياحة في الداخل، خاصة في ظل معدلاتالتضخم الحالية.
9 ـ انخفاض نسبي في الاستثمارات الأجنبية الجديدة, حيث إن رفعسعر صرف الريال سيرفع مباشرة تكاليف الاستثمار في المملكة. سيكون التأثير أكبر فيالشركات الأجنبية التي تدخل سوق المملكة لأول مرة، مقارنة بالشركات الموجودة منذزمن طويل واستفادت من ارتفاع قيمة أصولها نتيجة رفع سعر الريال. رفع سعر الريالسيسهم أيضاً في عدم تشجيع بعض المستثمرين السعوديين على تحويل استثماراتهم إلىالسعودية.
الخلاصة:أمر رفع سعر صرف الريال بالنسبةإلى الدولار أعقد بكثير مما يتصور أغلب الناس. فهو يتطلب دراسات عميقة من الخبراءفي القطاعات كافة وتقدير للأرباح والخسائر في كل قطاع. بعد ذلك تقوم مؤسسة النقدبجمع هذه الدراسات ودراستها بشكل واف بحيث لا تقوم برفع سعر صرف الريال إلا إذا ثبتبشكل قاطع أن صافي المنافع والمساوئ موجباً، وأنه يصب في صالح المملكة ككل، بدلاًمن مصلحة قطاعات معنية. إن مراجعة سريعة لما كتب حول موضوع رفع صرف الريال في ظلالنقاط المذكورة أعلاه نجد أن الكتاب المؤيدين لرفع صرف الريال ركزوا على المنافعالتي يمكن أن يجنيها الأفراد وبعض الشركات من هذا الرفع، وتجاهلوا الخسائر الضخمةالتي يمكن أن يتكبدها الاقتصاد كلل
كلما ارتفع الريال، سافر السعوديون إلى مناطقأبعد".
نتيجة ربط الريالبالدولار، أدى انخفاض قيمة الدولار مقابل العملات الرئيسة الأخرى إلى تخفيض قيمةالريال، علما بأن الوضع الاقتصادي في السعودية يعطي الريال قيمة أكبر من قيمتهمقدرة بالدولار بسبب النمو الاقتصادي القوي، وزيادة الفائض في الميزان التجارينتيجة ارتفاع أسعار النفط، وارتفاع رصيد المملكة من الاحتياطيات الأجنبية. لهذاالسبب انبرى عدد من المتخصصين والكتاب إلى الدعوة إلى رفع قيمة الريال بالنسبة إلىالدولار أو تعويم الريال، متجاهلين أثر هذا الارتفاع في عائدات النفط. تعويم الريالسيؤدي إلى رفع قيمته، ولكن للتعويم مخاطر كبيرة، خاصة في الاقتصادات التي تعتمد علىمصدر رئيس للدخل مثل النفط. لهذا سيتركز الحديث على منافع ومساوئ رفع قيمة الريال،التي يمكن لباحثي "ساما" وكبار البنوك تقديرها لمعرفة الأثر الصافي لرفع سعر الريالمقابل الدولار، علما أن ما ينطبق على الريال السعودي ينطبق على الدرهم الإماراتيأيضاً.
منافع رفع سعر صرفالريال
1 ـ انخفاض أغلب أسعار السلع المستوردة من أوروباوآسيا والولايات المتحدة، الأمر الذي يسهم في تخفيض مستويات التضخم في المملكة. يعتمد مدى انخفاض أسعار الواردات في هذه الحالة على مقدار رفع سعر الصرف، علماً أنكمية الرفع يجب أن تكون منطقية ومعقولة بحيث تعكس الوضع الحقيقي للريال في أسواقالصرف العالمية، وإلا سيكون سعر صرف الريال بالنسبة إلى الدولار أكبر من قيمتهالحقيقية.
2 ـ بناء على الفكرة السابقة، سيؤدي رفع صرف الريال بنسبة كبيرة إلىتحول كبير في الاقتصاد لأن هذا الرفع سيؤدي إلى زيادة نسبة الاستهلاك في الناتجالمحلي على حساب قطاع الصادرات. بعبارة أخرى، رفع سعر صرف الريال سيحول جزءاً منعبء النمو الاقتصادي من الخارج إلى الداخل، وهو أمر مرغوب للتخفيف من أثر تقلباتأسعار النفط والصادرات الأخرى في الاقتصاد السعودي.
3 ـ انخفاض تكاليف المشاريعالضخمة والمدن الاقتصادية التي تعتمد في بنائها وتشغيلها على الواردات عما كانمخططاً، الأمر الذي ربما يسهم في إنعاش أسهم بعض الشركات المرتبطة بهذه المشاريع.
4 ـ انخفاض تكاليف سفر السعوديين للخارج، الأمر الذي سيخفض تكاليف الشركاتالمحلية التي ترسل مسؤوليها ومندوبيها للخارج. كما سينتج عن رفع قيمة الريال تخفيضتكاليف السياحة للعائلات السعودية، بخاصة في أوروبا. ويمكن تحوير عبارة قيلت فيالسابق عن اليابان بالقول "كلما ارتفع الريال، سافر السعوديون إلى مناطقأبعد".
5 ـ انخفاض تكاليف الطلاب المبتعثين إلى الولايات المتحدة بنسبة رفع قيمةالريال نفسها بالنسبة للدولار، وانخفاضها بنسب متفاوتة بالنسبة للطلاب المبتعثين فيالدول الأخرى.
6 ـ ارتفاع القيمة الشرائية لتحويلات العمال الوافدين في بلادهم،بخاصة إذا كانت هذه البلاد تربط عملتها بالدولار. رفع قيمة الريال يعني لبعضالوافدين رفع الأجور تلقائياً، دون أن تزيد تكاليف الشركات والمنشآت السعودية.
7 ـ ارتفاع قيمة أصول وعوائد الشركات الأجنبية العاملة في المملكة, التي أدخلتاستثماراتها للسعودية بالدولار. الأمر نفسه ينطبق على المستثمرين السعوديين الذينحولوا استثماراتهم إلى داخل المملكة في الأعوام الثلاثة الماضية.
8 ـ تخفيضالضغط عن مؤسسة النقد (البنك المركزي في السعودية), فالمحافظة على سعر صرف الريالتتطلب شراء الدولارات وطبع المزيد من الريالات، الأمر الذي يسهم بدوره في رفعمعدلات التضخم.
9 ـ تحقيق عوائد مفاجئة للمؤسسات والأفراد التي اقترضتبالدولار، سواء من البنوك المحلية أو الأجنبية. فرفع الريال سيخفض من حجم الديونالحكومية الخارجية، كما أنه سيخفض من حجم ديون الشركات التي استدانت من الداخلبالدولار، أو استدانت من البنوك الأمريكية أو غيرها. وهنا لا بد من التنويه بأن هذهالمنافع لن تؤثر في المقرضين لأنهم في النهاية سينظرون إلى الديون على أنهابالدولارات وليس بالريال.
10 ـ إجبار الشركات السعودية التي تعتمد على التصديرعلى زيادة قدرتها التنافسية وزيادة الإنتاجية.
11 ـ زيادة الاستثمارات السعوديةفي الخارج, لأن تكاليف هذه الاستثمارات أرخص من قبل.
مساوئ رفع سعر صرف الريال
هناكمساوئ عديدة لرفع سعر صرف الريال مقابل الدولار، بعضها عكس ما ذكره في المنافع.
1 ـ خسارة مئات الملايين من الريالات بسبب انخفاض قيمة ..... النفط السعوديالمصدر مقدراً بالريال. مثلاُ، إذا كان سعر ..... النفط العربي الخفيف 50 دولاراً،وسعر صرف الريال 3.75 ريال لكل دولار، فإن سعر هذا ال..... 187.50 ريال. فإذا تمرفع سعر صرف الريال بالدولار 10 في المائة، فإن هذا سيخفض سعر ال..... بنحو 19ريالاً.
2 ـ خسارة مئات الملايين من الريالات نتيجة انخفاض قيمة الاحتياطياتالنقدية الخارجية مقدرة بالريال. مثلاً، إذا كان لدى الحكومة احتياطي نقديبالدولارات قيمته 800 مليون دولار في بنوك أمريكية، فإن رفع قيمة الريال بمقدار 10في المائة مقابل الدولار، وبافتراض ثبات كل العوامل الأخرى، سيخفض قيمة هذاالاحتياطي إذا قررت المملكة استرجاعه بنحو 300 مليون ريال، نعم، 300 مليونريال!
3 ـ انخفاض قيمة الأصول التي يملكها السعوديون والمقيمون في الخارج، مقدرةبالريال السعودي، الأمر الذي سيمنع هذه الاستثمارات من العودة إلى الاستثمار فيالسعودية.
4 ـ زيادة الاستهلاك، خاصة من السلع المستوردة. إذا قامت عدة دولخليجية برفع أسعار عملاتها وازداد استهلاكها معاً، فإن هذا قد يؤدي إلى رفع أسعارالواردات من بلد المنشأ، وقد لا يسهم رفع سعر الريال - في النهاية - في تخفيضمستويات التضخم بالشكل المرغوب.
5 ـ احتمال انخفاض مستوى الاستهلاك بدلاً منارتفاعه، خاصة استهلاك السلع المعمرة والكماليات، إذا توقع المستهلكون أن تستمرمؤسسة النقد برفع الريال مع استمرار هبوط الدولار. يعود ذلك إلى أن الانتظار يعنيالحصول على السلع نفسها بسعر أرخص. بعبارة أخرى، قد يسهم رفع الريال في إيجاد حالةمن الكساد.
6 ـ فقد بعض المنتجات السعودية غير النفطية قدرتها التنافسية خارجالسعودية بسبب ارتفاع أسعارها. مثلاً، لو كان سعر الوحدة ثمانية ريالات، فإن رفعقيمة الريال بمقدار 10 في المائة سيرفع سعرها بنحو 22 سنتا أمريكيا. وهنا علينا أننتذكر أن تشجيع الصادرات هو السبب الرئيس لإبقاء الدولار منخفضاً، وهو أيضاً سببوقوف الحكومة الصينية في وجه رفع قيمة اليوان الصيني.
7 ـ ارتفاع تكاليف الحجوالعمرة على ملايين المسلمين، الأمر الذي قد يمنع البعض، خاصة في الدول التي ستنخفضعملاتها بشكل ملحوظ مقابل الريال، من أداء الحج أو العمرة. هذا يعني انخفاض عوائدالحج والعمرة مقارنة بالسنوات الماضية. إضافة إلى ذلك فإنه سيرفع من تكاليف سياحةالأجانب في السعودية. (و إذا قررت الإمارات رفع سعر صرف الدرهم بأكثر من 20 فيالمائة كما يتوقع البعض، فإن السياحة في دبي ستتضرر كثيراً).
8 ـ تشجيع سياحةالسعوديين والمقيمين في الخارج على حساب السياحة في الداخل، خاصة في ظل معدلاتالتضخم الحالية.
9 ـ انخفاض نسبي في الاستثمارات الأجنبية الجديدة, حيث إن رفعسعر صرف الريال سيرفع مباشرة تكاليف الاستثمار في المملكة. سيكون التأثير أكبر فيالشركات الأجنبية التي تدخل سوق المملكة لأول مرة، مقارنة بالشركات الموجودة منذزمن طويل واستفادت من ارتفاع قيمة أصولها نتيجة رفع سعر الريال. رفع سعر الريالسيسهم أيضاً في عدم تشجيع بعض المستثمرين السعوديين على تحويل استثماراتهم إلىالسعودية.
الخلاصة:أمر رفع سعر صرف الريال بالنسبةإلى الدولار أعقد بكثير مما يتصور أغلب الناس. فهو يتطلب دراسات عميقة من الخبراءفي القطاعات كافة وتقدير للأرباح والخسائر في كل قطاع. بعد ذلك تقوم مؤسسة النقدبجمع هذه الدراسات ودراستها بشكل واف بحيث لا تقوم برفع سعر صرف الريال إلا إذا ثبتبشكل قاطع أن صافي المنافع والمساوئ موجباً، وأنه يصب في صالح المملكة ككل، بدلاًمن مصلحة قطاعات معنية. إن مراجعة سريعة لما كتب حول موضوع رفع صرف الريال في ظلالنقاط المذكورة أعلاه نجد أن الكتاب المؤيدين لرفع صرف الريال ركزوا على المنافعالتي يمكن أن يجنيها الأفراد وبعض الشركات من هذا الرفع، وتجاهلوا الخسائر الضخمةالتي يمكن أن يتكبدها الاقتصاد كلل