الاسعار العادله والاختلاف في التقدير

[اغلبيه صامته]

الشركة الفلانية تقيم سعر اعمار العادل ب 18.75 الشركة العلانية تقييم سعر اعمار العادل ب 16.40 الشركة الثالثة ب 19 والرابعة ب 21 ............. الخ من حق الجميع التساؤل عن اسباب هذه الاختلافات ! الطريقة المتعارف عليها دوليا بتقييم الاسهم هي خصم صافي التدفقات النقدية التقديرية للشركة خلال فترة لا تقل عن 3 سنوات قادمة مثلا لم تجرؤ شركة بعد على تقييم سهم دبي للاستثمار لان التدفقات النقدية لا تزال ضعيفة وغير منسجمة مع الربح وتقييم السهم عبر المكرر خطا فادح . الامر ذاته لا يزال ينطبق على الدار وصروح مثلا تقديرات التدفقات النقدية تعتمد ايضا على تقديرات الربح ونوعيته السؤال ؟ هل بيوت الخبرة هذه تضع تقديراتها الذاتية وتفترض معدل نمو معين ام تحصل عليها من داخل الشركة وهنا قد يكون سبب الاختلاف الاول والاهم بعد الوصول للتقديرات يجب تحديد معدل سعر الخصم المستخدم يجب احتساب القيمة الزمنية للنقود مثلا تدفق نقدي صافي بعد 3 سنوات بمليون درهم قد يسوى اليوم 800 الف فقط ولتحويل المليون ل 800 يجب استخدام معددل خصم معين 15 او 18 او 20 % ......... الخ السبب في ذلك 3 ان المستثمر سينتظر 3 سنوات " الوقت والتاخير " غلاء الاسعار " التضخم " المخاطرة في قطاع معين " المخاطرة " هكذا يتم بناء سعر الخصم المستخدم بالبدء بسعر الفائدة الخالي من المخاطر " السندات او الصكوك الحكومية " وتضاف عليه النسب الاخرى للوصول لمعدل الخصم وهذه المسالة تقديرية بحتة من شركة لاخرى كما انه لا يوجد معدلات مخاطر منشورة لكل قطاع بالمنطقة ولكن بشكل عام يوجد توجه مثلا الاستثمار في البنوك ذو مخاطرة اقل وبالتالي معدل الخصم اقل ولهذا تتداول بمكررات اعلى عادة من اسهم القطاعات الاخرى ان استخدمت شعاع معدل خصم 9 1 % قد تصل لسعر عادل 19 ان استخدم دويشته بنك معدل خصم 15 % قد يصل لسعر عادل 25 " الارقام فرضية فقط وغير محسوبة " كلما ارتفع معدل الخصم المستخدم انخفض السعر العادل اتقديري كذلك بالنسبة للتقديرات نفسها قد تتغير مثال " نشرت برايم دراسة قبل فترة حول سهم اعمار قيمت به السعر العادل ب 31 درهم وقالت قد ينخفض تقديرنا ل 25 او 21 درهم اذا لجات اعمار للتمويل من البنوك وبحسب حجم ذلك التمويل بشكل مبسط لان التمويل يعني دفع فوائد وتقليل هامش الربح وبالتالي تقليل التدفق النقدي الصافي وبالتالي تقليل السعر العادل السؤال هل ستحقق صفقة دبي القابضة تمويلا ذاتيا يعدل التقديرات ؟ ارجو ان يكون الطرح مبسط وواضح منقول جزى الله كاتبه خيرا