مساهم فاضي
07-10-2005, Fri 2:38 PM
التعقيب منقول من (سين من الناس)
.: بسم الله الرحمن الرحيم :.
أحببت هنا أن أضع تصورا لشركات في أسواقنا الخليجية للمستثمر وأراها فرصا ممتازة قياسا لما يحدث على الطرف الآخر من تضخم لأسهم المضاربات والعوائد أيضا بمكررات ربح عالية جدا..
وسأعود من آن لآخر لطرح هذه الشركات بحسب توفر هذه الفرص في الأسواق.
وهذا لا يعني وجود فرص أخرى بل هي وجهة نظر شخصية أردت مشاركتكم بها لنعرضها للنقاش والنقد البناء.
____________________________________________
سهمنا اليوم هو سهم
الإتصالات السودانية (سوداتل)
( سوق أبو ظبي للأوراق المالية.)
____________________________________________
وإليكم هذه المعلومات القيّمة عن الشركة التي جمعها في هذا التقرير الأستاذ بريد إلكتروني ونشرها في منتدى أعمال الخليج على الرابط:
http://www.**********.com/showthrea...t=138239&page=1
____________________________________________
مقتطفات من تقرير بريد الكتروني
الإتصالات السودانية ( سوداتل)
مجال عمل الشركه
- تقدم الشركه خدمات الهاتف الثابت والجوال والانترنت في مختلف مناطق السودان
- تأسست الشركه في 13 سبتمبر 1993
الملاك الرئيسيون
تتضمن قائمة الملاك الرئيسين المؤسسات والاسماء التاليه:
- الحكومه السودانيه (26 %)
- اتصالات الاماراتيه
- اتصالات قطر (كيوتل)
- بنك السودان
- بنك الاستثمار المالي
- بنك دبي الاسلامي
- الشركه العربيه للاستثمار
- حسين صالح العمودي
رأس المال
في نهاية عام 2004 كان رأسمال الشركه 462 مليون دولار أمريكي موزعه على 46.2 مليون سهم والقيمه الاسميه لكل سهم 10 دولارات (36.7 درهما).
وقد قامت الشركه خلال النصف الأول من عام 2005 بزيادة راسمالها الى 662 مليون دولار وذلك عن طريق طرح 20 مليون سهما اضافيا بقيمة 22 دولارا للسهم (12 دولارا علاوة اصدار) ليصبح بذلك عدد الأسهم المصدره 66.2 مليون سهم. وقد بلغت قيمة الاصدار 440 مليون دولار (1615 مليون درهم) وتنوي الشركه استعمال هذا المبلغ في عمليات التوسعه وتطوير البنيه التحتيه لشبكتها تحسبا للنمو المتوقع في اعمال الشركه خلال السنوات القادمه.
معلومات أساسيه ***
رأس المال 2430 مليون درهم
عدد الأسهم 66.2 مليون سهم
القيمه الاسميه للسهم 36.7 درهم (10 دولار)
الربح الموزع 2004 10 درهم لكل سهم (2.76 دولار)
حقوق المساهمين (نهاية 2005) * 5250 مليون درهم
القيمه الدفتريه للسهم (نهاية 2005)* 79 درهم
الربح الصافي المتوقع (2005)* 1000 مليون درهم
ربح السهم (على اساس متوسط عدد الأسهم عام 2005) 17.8 درهم
مكرر الربح 5.6 مره
سعر السهم/ القيمه الدفتريه 1.3 مره
* تقديرات 2005
*** تم تحويل جميع الارقام من الدولار الى الدرهم لتسهيل عملية المقارنه .
يتم تداول السهم حاليا بسعر 100 درهم(أغسطس 2005) أي بمكرر ربح لايتجاوز 5.6 مرات الربح المتوقع لعام 2005 ، كما يتم تداول السهم بأكثر قليلا من قيمته الدفتريه المتوقعه بنهاية 2005 (79 درهما).
نمو متواصل للأرباح والايرادات
نمو الايرادات والارباح (مليون درهم)
السنه 2002 2003 2004 2005** 2006**
الايرادات 685 1219 1695 2400 3100
نسبة الزياده NA 78 % 39 % 42 % 29 %
صافي الربح 312 466 763 1000 1300
نسبة الزياده NA 49 % 64 % 31 % 30 %
عدد الأسهم 46.2 46.2 مليون 46.2 مليون 56.2 مليون* 66.2 مليون
ربح السهم 6.8 درهم 10.1 درهم 16.5 درهم 17.8 درهم 19.6 درهم
* المتوسط المرجح لعدد الأسهم في عام 2005 بسبب زيادة رأس المال التي تمت خلال السنه
** تقديرات
حققت شركة سوداتيل نموا قويا في الايرادات والارباح خلال عام 2004 حيث ارتفعت الايرادات الى 1695 مليون درهم أي بزيادة وقدرها 39% عن مستوى العام السابق كما حققت ارباحا مقدارها 763 مليون درهم (16.5 درهم لكل سهم) بزيادة وقدرها 64 % مقارنة بعام 2003. وكان عام 2003 قد شهد زيادات مماثله في الايرادات والأرباح حيث أرتفعت الايرادات بنسبة 78 % والأرباح بنسبة 49 %. ترجع اسباب هذه الزياده في الارباح والايرادات الى زيادة انتشار الهاتف سواءا الثابت او الجوال وزيادة عدد المشتركين.
تشير جميع التوقعات الى استمرار هذا النمو القوي خلال السنوات القادمه للاسباب التي سترد لاحقا في هذا التقرير. نتوقع أن تقفز الايرادت الى 2400 مليون درهم في عام 2005 (+ 42 %) والارباح الى 1000 مليون درهم ( + 31 %). وفي عام 2006 من المنتظر ان ترتفع الايرادات بنسبة 29 % الى 3100 مليون درهم والأرباح الى 1300 مليون درهم (19.6 درهم لكل سهم).
أرباح ممتازه للنصف الأول من عام 2005
تطور الايرادات والأرباح في النصف الأول 2005 (أرقام فعليه)
الفتره النصف الأول 2004 النصف الأول 2005 نسبة الزياده
الايرادات 777 1143 47 %
الربح الصافي 314 464 48 %
ربح السهم 7.0 درهم 8.3 درهم
حقوق المساهمين 2482 4671 88 %
القيمه الدفتريه 54 درهم 71 درهم
خلال النصف الاول من عام 2005 استمر نمو الايرادات والارباح بوتيرة عاليه حيث زادت الايرادات الى 1143 مليون درهم مقابل 777 في النصف الأول من عام 2004 (+47 %) ، كما ارتفعت الأرباح الصافيه الى مستوى 466 مليون درهم مقابل 313.6 مليون في نفس الفتره من العام السابق (+49%).
لقد كان السبب الرئيسي في هذا النمو الكبير هو الزياده الحاده في ايرادات الهاتف النقال التي ارتفعت الى 666 مليون درهم في مقابل 355 مليون درهم في نفس الفتره من العام الماضي أي بزيادة وقدرها 87 % ، وكما يتضح فان ايرادات الجوال اصبحت تشكل المصدر الرئيسي لايرادات الشركه حيث زادت ولأول مره عن مجموع ايرادات الهاتف الثابت والخدمات الأخرى (انترنت ، دوائر خاصه ، خدمات .... الخ)
توزيع الايرادات (مليون درهم)
الفتره النصف الأول 2004 النصف الأول 2005 نسبة الزياده
ايرادات الثابت وأخرى 422 478 + 13 %
ايرادات الجوال 355 665 + 87 %
مجموع الايرادات 777 1143 + 47 %
ومن ناحية أخرى فان نتائج الربع الثاني لعام 2005 قد كانت الأعلى في تاريخ الشركه حيث حققت الشركه ايرادات وقدرها 631 مليون درهم وهو رقم يزيد على الايرادات المحققه في الربع الاول التي بلغت 512 مليون درهم ، بينما بلغت ارباح الربع الثاني 252 مليون درهم في مقابل 212 مليون للربع الأول.
تطور الايرادات والأرباح للربعين الأول والثاني 2005
الفتره الربع الأول 2005 الربع الثاني 2005 مجموع النصف الأول
الايرادات 512 631 1143
الارباح 212 252 464
ثلاثة أسباب رئيسيه تدعم توقعاتنا بالنمو الكبير لأرباح الشركه
1. انخفاض نسبة انتشار الهاتف الثابت والجوال
تعتبر السودان واحده من أقل الدول انتشارا للهاتف سواءا الثابت او الجوال ففي نهاية عام 2004 بلغ عدد الهواتف الثابته حوالي مليون خط اما عدد مشتركي الهواتف النقاله فلم يزد على 800 ألف مشترك واذا اخذنا العدد الكبير للسكان في السودان (حوالي 35 مليون) فهذا يعني ان انتشار الهاتف الثابت يبلغ حوالي 3 % بينما يبلغ انتشار الهاتف النقال حوالي 2.5 % في نهاية عام 2004 ، وهي ارقام منخفظه جدا حين يتم مقارنتها مع مصر والمغرب والجزائر وتونس.
نسبة انتشار الهاتف الثابت
الدوله النسبه
مصر 13 %
تونس 12 %
الجزائر 10 %
المغرب 5 %
سوريا 14 %
الأردن 15 %
الأراضي الفلسطينيه 15 %
السودان 3 %
نسبة انتشار الهاتف النقال
الدوله النسبه
مصر 12 %
تونس 35 %
الجزائر 15 %
المغرب 28 %
سوريا 13 %
الأردن 28 %
الأراضي الفلسطينيه 20 %
السودان 2 %
كما يلاحظ فان نسبة انتشار الهاتف الثابت والنقال في السودان منخفظه جدا عند مقارنتها مع الدول العربيه الأخرى في شمال افريقيا. بالطبع فان مستوى الدخل في السودان هو أقل من بقية الدول الوارده في الجدول ، ولكن نسبة الانتشار منخفظه جدا حين نعرف أن مستوى دخل الفرد في هذه الدول الذي هو اعلى منه في السودان ولكنه في كل الاحوال لايزيد بشكل كبير جدا عن مستوى الدخل في السودان. نعتقد ان هذه النسب المنخفظه جدا ترجع بالاساس فضلا عن انخفاض الدخل الى عدم وجود بنية تحتيه للاتصالات تغطي السودان باكمله بسبب انشغال الحكومات السودانيه لفترات طويله ومتعاقبه في الحرب مع الجنوب. ان انخفاض نسبة الانتشار ستؤدي بدورها الى نمو كبير في الطلب على خدمات الاتصالات بعد استقرار الاوضاع وحتى لو زادت نسبة الانتشار الى 15 % خلال 5 سنوات مثلا فان هذا يعني نموا ضخما يعادل 700 % خلال هذه الفتره القصيره.
2. السلام القادم في السودان
بالتأكيد فان ماحصل من تطورات في الشهور الاخيره من عمليات مصالحه وسلام سيحدث اثرا كبيرا على جميع النواحي الاقتصاديه والمنتظر ان ينتج عنه تحسن في الاوضاع الاقتصاديه وبالتالي تحسن مستوى دخل الفرد كذلك من المنتظر أن يؤدي هذا السلام الى تفرغ الحكومه والقطاع الخاص على الاستثمار في توسعة وتطوير البنى التحتيه بدلا من التركيز على المجهود الحربي ونعتقد أن (سوادنتيل) ستكون واحدة من أهم الشركات المستفيده من هذه التطورات.
3. الازدهار الاقتصادي المتوقع
تمر السودان حاليا بفترة ازدهار اقتصادي لم تشهده من قبل ويرجع سبب ذلك الى ثلاثة عوامل رئيسيه اولها انطلاق عملية السلام وتوقف الحرب والثاني يرجع الى زيادة الانتاج النفطي المقرون بارتفاع الاسعار . اما السبب الثالث للازدهار فيعود الى ارتفاع مستوى الاستثمارات الأجنبيه في السودان وبشكل خاص الاستثمارات العربيه.
بافتراض النمو المضطرد في نسبة انتشار الهاتف الثابت والنقال خلال الاعوام الخمسه القادمه مع تحسن الاوضاع الاقتصاديه وارتفاع مستوى الدخل للافراد فانا لانستبعد أن تصل نسبة انتشار الهاتف النقال في عام 2010 الى 15 % (نصف مستوى الانتشار في المغرب عام 2004) ، وهذا يعني ان عدد المشتركين للهاتف النقال سيتضاعف 6 مرات عن مستواه الحالي بحيث يزيد عدد المشتركين الى 5.3 مليون مشترك وبافتراض ان سودانتيل ستسيطر على 80% من هذا العدد فان هذا يعني أكثر من 4 ملايين مشترك مقارنة ب 800 الف مشترك حاليا وهذا يمثل نسبة نمو كبيره ستنعكس بكل تأكيد على اداء الشركه.
وحتى عندما نرجع الى ارقام الفتره من عام 1999 الى 2003 وهي تمثل فترة عدم استقرار سياسي واقتصادي فان نسبة نمو مشتركي الهواتف الثابته مثلا كانت جيده ، ونعتقد ان نسبة النمو سترتفع مع تحسن الوضع الاقتصادي وارتفاع نسبة دخل الفرد والاستقرار السياسي.
نتيجة:
لايوجد حسب علمنا شركه في العالم تحقق هامش ارباح تشغيلي يزيد على 30% من مبيعاتها وتنمو بنسبة تزيد على 30% سنويا وليس عليها قروض طويلة الاجل تذكر وتنام على كمية ضخمه من الكاش وتوزع ارباحا تشكل عائدا يزيد على 11 % من قيمة السهم ويتم تداولها بقيمتها الدفتريه، وفي المقابل فان هناك شركات في المنطقه لازالت على الورق ويتم تداولها بعشرة أضعاف قيمتها الدفتريه !!
المعروف انه نظريا يتناسب السعر/القيمه الدفتريه مع العائد على حقوق المساهمين فكلما ارتفع العائد على حقوق المساهمين يجب ان يرتفع مضاعف السعر على القيمه الدفتريه. تحقق معظم الشركات الوارده في الجدول عائدا على حقوق المساهمين يتراوح بين 20 و 30% بما فيهم سودانتيل. الاستثناء في هذه القائمه هما الشركتان المصريتان اللتان تحققان عائدا على حقوق المساهمين يصل الى اكثر من 40% وهذا يبرر كون الشركتين هما الأعلى من ناحية مضاعف السعر الى القيمه الدفتريه.
بما ان سودانتيل تحقق عائدا على حقوق المساهمين يتوازى مع الشركات الاخرى في الجدول (باستثناء الشركتين المصريتين) فانه من المنطقي أن يكون مضاعف السعر الى القيمه الدفتريه ضمن نفس النطاق لهذه الشركات.
لو كنا متحفظين واستخدمنا أقل مضاعف في الشركات العشر أعلاه وهو 4.4 مره بدلا عن المعدل (6.8) وعلى اعتبار قيمة دفتريه مقدارها 79 درهما لسهم سودانتيل في نهاية 2005 فانا سنخرج بسعر يصل 350 درهما.
__________________________________________________ ______________-
التوصيه : شراء
سعر السهم الحالي = 100 درهما(أغسطس2005) السعر الحالي 135.
السعر المستهدف = 200 - 250 درهما
المده الزمنيه = 12 شهرا
على حسب توقعاتنا لارباح الشركه في عام 2006 والقيمه الدفتريه والارباح الموزعه وباستعمال اقل مكرر ربح واقل مضاعف للقيمه الدفتريه مقارنة مع اقران الشركه في المنطقه العربيه خرجنا بسعر عادل يتراوح بين 275 و 350 درهما خلال 12 شهرا (راجع التفاصيل في أعلى التقرير) ، وبالرغم من ذلك فلمزيد من التحفظ ونظرا للأوضاع غير المستقره في السودان افترضنا سعرا مستهدفا يقل عن ذلك (200 250 درهما).
نعتقد أن عدم معرفة المستثمرين باوضاع الشركه ومستقبلها ونموها الكبير هو العامل الرئيسي في كون سعر السهم يتم تداوله بسعر منخفض بشكل كبير عن سعره العادل ، ولكن مع مرور الوقت وزيادة معرفة المستثمرين باوضاع الشركه والنمو المتواصل في اعمالها نعتقد انها ستصل الى سعرها العادل.
أسباب التوصيه:
مكرر أرباح منخفض يتم تداول السهم حاليا بمكرر ارباح 5 مرات في مقابل معدل يصل الى 20 مره لباقي شركات الاتصالات في المنطقه العربيه
القيمه الدفتريه تبلغ القيمه الدفتريه للسهم 79 درهما بنهاية العام أي ان السهم يتم تداوله بقيمته الدفتريه تقريبا في حين يتم تداول شركات الاتصالات الاخرى في المنطقه بمعدل يصل الى 7 أضعاف القيمه الدفتريه بالرغم من أن سودانتيل تحقق نفس معدل العائد على حقوق المساهمين
الأرباح الموزعه تقوم الشركه بتوزيع ارباح مجزيه على المساهمين بلغت 11 % من قيمة السهم الحالي عن عام 2004 ومن المنتظر ان تزيد قيمة التوزيعات مع زيادة ارباح الشركه.
نمو الشركه حققت الشركه نموا متواصلا في ايرادتها وارباحهها خلال الاعوام الماضيه يزيد على 30% ومن المتوقع استمرار هذا النمو وربما بوتيرة اعلى في السنوات القادمه بسبب تحسن الظروف الاقتصاديه والسياسيه في السودان
نسبة انتشار منخفضه ان نسبة انتشار الهاتف في السودان منخفظه جدا بالمقارنه مع باقي الدول العربيه ولذلك نعتقد أن الشركه لاتزال في مراحل نموها الاولى ولازال لديها فرصة كبيره للنمو. خلال النصف الاول من عام 2005 زادت ايرادات الهاتف النقال بنسبة 88 % وهي أعلى نسبة نمو في المنطقه العربيه
تحسن الوضع الاقتصادي يتوقع أن ينمو الاقتصاد السوداني بنسبة تفوق ال 8 % خلال عام 2005 والسنوات القادمه بسبب ارتفاع انتاج النفط المقرون بارتفاع السعر واقرار عملية السلام وزيادة الاستثمارات الاجنبيه
الانتشار في المناطق الجنوبيه لاتغطي الشركه حاليا المناطق الجنوبيه من السودان ومن المتوقع ان تمد الشركه شبكتها الى هناك مع استقرار الاوضاع
رفع راسمال الشركه ضخ المستثمرون خلال شهر مايو 2005 مبلغ 440 مليون دولار الى خزينة الشركه وهو 10 أضعاف الرقم المطلوب اصلا وهذا سيساعد الشركه على توسيع بنيتها التحتيه بشكل كبير واستغلال فرص النمو في وقت مناسب
زيادة عدد الأسهم المتداوله مع طرح الاسهم الجديده للاكتتاب والذي بلغ 20 مليون سهم منها 10 مليون سهم للاكتتاب العام فمن المنتظر ان تزيد كميات التداول على السهم وسهولة عمليات الشراء والبيع
____________________________________________
نتيجة :
يتضح من المقارنات الثلاث اعلاه والتي تشمل مكرر الارباح والقيمه الدفتريه والربح الموزع أن شركة سودانتيل يتم تداولها حاليا بسعر منخفض جدا مقارنة مع نظيراتها في الوطن العربي ، على الرغم من ان بعضا من هذه الشركات تعمل في اسواق متشبعه نسبيا مقارنة مع السوق السوداني الذي لايزال في مراحل نموه الاولى وبالتالي فان هناك فرصا كبيره للنمو في السوق السوداني حيث ان نسبة انتشار الهواتف لاتزال منخفظة جدا ولكنها قابله للنمو السريع في السنوات القادمه مع التحسن الكبير في الاوضاع الاقتصاديه بسبب الزياده المتوقعه في انتاج النفط وارتفاع اسعاره وتطورات السلام في السودان وتدفقات الاستثمار الاجنبي مما يخلق فرصا للنمو الاقتصادي تفوق المعدلات السائده في المنطقه وكل هذه التطورات سيكون قطاع الاتصالات هو المستفيد الأول منها.
__________________________________________________ ___________-
خاتمة التوصية:
وبعد الإنتهاء من سرد أهم النقاط في التقرير (يمكن الرجوع الى التقرير مفصلا على الرابط المذكور أول الموضوع) فأجد بأن السهم يعد فرصة إستثمارية ممتازة وهو يتداول الآن في سوق أبو ظبي بين 130- 135 درهم.
أرجو من الإخوة الكرام المحللين الماليين والفنيين إعطاءنا آرائهم فيما يتعلق بالقوائم المالية والحركة المتوقعة للسهم (السعر العادل المتوقع من الأستاذ بريد الكتروني 375 درهم قبل نهاية 2005 - ونسبة نمو لا تقل عن 700% خلال السنوات الثلاث القادمة).
وأخيرا لاتبخلوا على اخينا الأستاذ بريد الكتروني وعليّ بدعائكم في هذا الشهر الكريم جعلنا الله وإياكم فيه من عتقائه من النار.
مع التمنيات للجميع بالتوفيق.
.: بسم الله الرحمن الرحيم :.
أحببت هنا أن أضع تصورا لشركات في أسواقنا الخليجية للمستثمر وأراها فرصا ممتازة قياسا لما يحدث على الطرف الآخر من تضخم لأسهم المضاربات والعوائد أيضا بمكررات ربح عالية جدا..
وسأعود من آن لآخر لطرح هذه الشركات بحسب توفر هذه الفرص في الأسواق.
وهذا لا يعني وجود فرص أخرى بل هي وجهة نظر شخصية أردت مشاركتكم بها لنعرضها للنقاش والنقد البناء.
____________________________________________
سهمنا اليوم هو سهم
الإتصالات السودانية (سوداتل)
( سوق أبو ظبي للأوراق المالية.)
____________________________________________
وإليكم هذه المعلومات القيّمة عن الشركة التي جمعها في هذا التقرير الأستاذ بريد إلكتروني ونشرها في منتدى أعمال الخليج على الرابط:
http://www.**********.com/showthrea...t=138239&page=1
____________________________________________
مقتطفات من تقرير بريد الكتروني
الإتصالات السودانية ( سوداتل)
مجال عمل الشركه
- تقدم الشركه خدمات الهاتف الثابت والجوال والانترنت في مختلف مناطق السودان
- تأسست الشركه في 13 سبتمبر 1993
الملاك الرئيسيون
تتضمن قائمة الملاك الرئيسين المؤسسات والاسماء التاليه:
- الحكومه السودانيه (26 %)
- اتصالات الاماراتيه
- اتصالات قطر (كيوتل)
- بنك السودان
- بنك الاستثمار المالي
- بنك دبي الاسلامي
- الشركه العربيه للاستثمار
- حسين صالح العمودي
رأس المال
في نهاية عام 2004 كان رأسمال الشركه 462 مليون دولار أمريكي موزعه على 46.2 مليون سهم والقيمه الاسميه لكل سهم 10 دولارات (36.7 درهما).
وقد قامت الشركه خلال النصف الأول من عام 2005 بزيادة راسمالها الى 662 مليون دولار وذلك عن طريق طرح 20 مليون سهما اضافيا بقيمة 22 دولارا للسهم (12 دولارا علاوة اصدار) ليصبح بذلك عدد الأسهم المصدره 66.2 مليون سهم. وقد بلغت قيمة الاصدار 440 مليون دولار (1615 مليون درهم) وتنوي الشركه استعمال هذا المبلغ في عمليات التوسعه وتطوير البنيه التحتيه لشبكتها تحسبا للنمو المتوقع في اعمال الشركه خلال السنوات القادمه.
معلومات أساسيه ***
رأس المال 2430 مليون درهم
عدد الأسهم 66.2 مليون سهم
القيمه الاسميه للسهم 36.7 درهم (10 دولار)
الربح الموزع 2004 10 درهم لكل سهم (2.76 دولار)
حقوق المساهمين (نهاية 2005) * 5250 مليون درهم
القيمه الدفتريه للسهم (نهاية 2005)* 79 درهم
الربح الصافي المتوقع (2005)* 1000 مليون درهم
ربح السهم (على اساس متوسط عدد الأسهم عام 2005) 17.8 درهم
مكرر الربح 5.6 مره
سعر السهم/ القيمه الدفتريه 1.3 مره
* تقديرات 2005
*** تم تحويل جميع الارقام من الدولار الى الدرهم لتسهيل عملية المقارنه .
يتم تداول السهم حاليا بسعر 100 درهم(أغسطس 2005) أي بمكرر ربح لايتجاوز 5.6 مرات الربح المتوقع لعام 2005 ، كما يتم تداول السهم بأكثر قليلا من قيمته الدفتريه المتوقعه بنهاية 2005 (79 درهما).
نمو متواصل للأرباح والايرادات
نمو الايرادات والارباح (مليون درهم)
السنه 2002 2003 2004 2005** 2006**
الايرادات 685 1219 1695 2400 3100
نسبة الزياده NA 78 % 39 % 42 % 29 %
صافي الربح 312 466 763 1000 1300
نسبة الزياده NA 49 % 64 % 31 % 30 %
عدد الأسهم 46.2 46.2 مليون 46.2 مليون 56.2 مليون* 66.2 مليون
ربح السهم 6.8 درهم 10.1 درهم 16.5 درهم 17.8 درهم 19.6 درهم
* المتوسط المرجح لعدد الأسهم في عام 2005 بسبب زيادة رأس المال التي تمت خلال السنه
** تقديرات
حققت شركة سوداتيل نموا قويا في الايرادات والارباح خلال عام 2004 حيث ارتفعت الايرادات الى 1695 مليون درهم أي بزيادة وقدرها 39% عن مستوى العام السابق كما حققت ارباحا مقدارها 763 مليون درهم (16.5 درهم لكل سهم) بزيادة وقدرها 64 % مقارنة بعام 2003. وكان عام 2003 قد شهد زيادات مماثله في الايرادات والأرباح حيث أرتفعت الايرادات بنسبة 78 % والأرباح بنسبة 49 %. ترجع اسباب هذه الزياده في الارباح والايرادات الى زيادة انتشار الهاتف سواءا الثابت او الجوال وزيادة عدد المشتركين.
تشير جميع التوقعات الى استمرار هذا النمو القوي خلال السنوات القادمه للاسباب التي سترد لاحقا في هذا التقرير. نتوقع أن تقفز الايرادت الى 2400 مليون درهم في عام 2005 (+ 42 %) والارباح الى 1000 مليون درهم ( + 31 %). وفي عام 2006 من المنتظر ان ترتفع الايرادات بنسبة 29 % الى 3100 مليون درهم والأرباح الى 1300 مليون درهم (19.6 درهم لكل سهم).
أرباح ممتازه للنصف الأول من عام 2005
تطور الايرادات والأرباح في النصف الأول 2005 (أرقام فعليه)
الفتره النصف الأول 2004 النصف الأول 2005 نسبة الزياده
الايرادات 777 1143 47 %
الربح الصافي 314 464 48 %
ربح السهم 7.0 درهم 8.3 درهم
حقوق المساهمين 2482 4671 88 %
القيمه الدفتريه 54 درهم 71 درهم
خلال النصف الاول من عام 2005 استمر نمو الايرادات والارباح بوتيرة عاليه حيث زادت الايرادات الى 1143 مليون درهم مقابل 777 في النصف الأول من عام 2004 (+47 %) ، كما ارتفعت الأرباح الصافيه الى مستوى 466 مليون درهم مقابل 313.6 مليون في نفس الفتره من العام السابق (+49%).
لقد كان السبب الرئيسي في هذا النمو الكبير هو الزياده الحاده في ايرادات الهاتف النقال التي ارتفعت الى 666 مليون درهم في مقابل 355 مليون درهم في نفس الفتره من العام الماضي أي بزيادة وقدرها 87 % ، وكما يتضح فان ايرادات الجوال اصبحت تشكل المصدر الرئيسي لايرادات الشركه حيث زادت ولأول مره عن مجموع ايرادات الهاتف الثابت والخدمات الأخرى (انترنت ، دوائر خاصه ، خدمات .... الخ)
توزيع الايرادات (مليون درهم)
الفتره النصف الأول 2004 النصف الأول 2005 نسبة الزياده
ايرادات الثابت وأخرى 422 478 + 13 %
ايرادات الجوال 355 665 + 87 %
مجموع الايرادات 777 1143 + 47 %
ومن ناحية أخرى فان نتائج الربع الثاني لعام 2005 قد كانت الأعلى في تاريخ الشركه حيث حققت الشركه ايرادات وقدرها 631 مليون درهم وهو رقم يزيد على الايرادات المحققه في الربع الاول التي بلغت 512 مليون درهم ، بينما بلغت ارباح الربع الثاني 252 مليون درهم في مقابل 212 مليون للربع الأول.
تطور الايرادات والأرباح للربعين الأول والثاني 2005
الفتره الربع الأول 2005 الربع الثاني 2005 مجموع النصف الأول
الايرادات 512 631 1143
الارباح 212 252 464
ثلاثة أسباب رئيسيه تدعم توقعاتنا بالنمو الكبير لأرباح الشركه
1. انخفاض نسبة انتشار الهاتف الثابت والجوال
تعتبر السودان واحده من أقل الدول انتشارا للهاتف سواءا الثابت او الجوال ففي نهاية عام 2004 بلغ عدد الهواتف الثابته حوالي مليون خط اما عدد مشتركي الهواتف النقاله فلم يزد على 800 ألف مشترك واذا اخذنا العدد الكبير للسكان في السودان (حوالي 35 مليون) فهذا يعني ان انتشار الهاتف الثابت يبلغ حوالي 3 % بينما يبلغ انتشار الهاتف النقال حوالي 2.5 % في نهاية عام 2004 ، وهي ارقام منخفظه جدا حين يتم مقارنتها مع مصر والمغرب والجزائر وتونس.
نسبة انتشار الهاتف الثابت
الدوله النسبه
مصر 13 %
تونس 12 %
الجزائر 10 %
المغرب 5 %
سوريا 14 %
الأردن 15 %
الأراضي الفلسطينيه 15 %
السودان 3 %
نسبة انتشار الهاتف النقال
الدوله النسبه
مصر 12 %
تونس 35 %
الجزائر 15 %
المغرب 28 %
سوريا 13 %
الأردن 28 %
الأراضي الفلسطينيه 20 %
السودان 2 %
كما يلاحظ فان نسبة انتشار الهاتف الثابت والنقال في السودان منخفظه جدا عند مقارنتها مع الدول العربيه الأخرى في شمال افريقيا. بالطبع فان مستوى الدخل في السودان هو أقل من بقية الدول الوارده في الجدول ، ولكن نسبة الانتشار منخفظه جدا حين نعرف أن مستوى دخل الفرد في هذه الدول الذي هو اعلى منه في السودان ولكنه في كل الاحوال لايزيد بشكل كبير جدا عن مستوى الدخل في السودان. نعتقد ان هذه النسب المنخفظه جدا ترجع بالاساس فضلا عن انخفاض الدخل الى عدم وجود بنية تحتيه للاتصالات تغطي السودان باكمله بسبب انشغال الحكومات السودانيه لفترات طويله ومتعاقبه في الحرب مع الجنوب. ان انخفاض نسبة الانتشار ستؤدي بدورها الى نمو كبير في الطلب على خدمات الاتصالات بعد استقرار الاوضاع وحتى لو زادت نسبة الانتشار الى 15 % خلال 5 سنوات مثلا فان هذا يعني نموا ضخما يعادل 700 % خلال هذه الفتره القصيره.
2. السلام القادم في السودان
بالتأكيد فان ماحصل من تطورات في الشهور الاخيره من عمليات مصالحه وسلام سيحدث اثرا كبيرا على جميع النواحي الاقتصاديه والمنتظر ان ينتج عنه تحسن في الاوضاع الاقتصاديه وبالتالي تحسن مستوى دخل الفرد كذلك من المنتظر أن يؤدي هذا السلام الى تفرغ الحكومه والقطاع الخاص على الاستثمار في توسعة وتطوير البنى التحتيه بدلا من التركيز على المجهود الحربي ونعتقد أن (سوادنتيل) ستكون واحدة من أهم الشركات المستفيده من هذه التطورات.
3. الازدهار الاقتصادي المتوقع
تمر السودان حاليا بفترة ازدهار اقتصادي لم تشهده من قبل ويرجع سبب ذلك الى ثلاثة عوامل رئيسيه اولها انطلاق عملية السلام وتوقف الحرب والثاني يرجع الى زيادة الانتاج النفطي المقرون بارتفاع الاسعار . اما السبب الثالث للازدهار فيعود الى ارتفاع مستوى الاستثمارات الأجنبيه في السودان وبشكل خاص الاستثمارات العربيه.
بافتراض النمو المضطرد في نسبة انتشار الهاتف الثابت والنقال خلال الاعوام الخمسه القادمه مع تحسن الاوضاع الاقتصاديه وارتفاع مستوى الدخل للافراد فانا لانستبعد أن تصل نسبة انتشار الهاتف النقال في عام 2010 الى 15 % (نصف مستوى الانتشار في المغرب عام 2004) ، وهذا يعني ان عدد المشتركين للهاتف النقال سيتضاعف 6 مرات عن مستواه الحالي بحيث يزيد عدد المشتركين الى 5.3 مليون مشترك وبافتراض ان سودانتيل ستسيطر على 80% من هذا العدد فان هذا يعني أكثر من 4 ملايين مشترك مقارنة ب 800 الف مشترك حاليا وهذا يمثل نسبة نمو كبيره ستنعكس بكل تأكيد على اداء الشركه.
وحتى عندما نرجع الى ارقام الفتره من عام 1999 الى 2003 وهي تمثل فترة عدم استقرار سياسي واقتصادي فان نسبة نمو مشتركي الهواتف الثابته مثلا كانت جيده ، ونعتقد ان نسبة النمو سترتفع مع تحسن الوضع الاقتصادي وارتفاع نسبة دخل الفرد والاستقرار السياسي.
نتيجة:
لايوجد حسب علمنا شركه في العالم تحقق هامش ارباح تشغيلي يزيد على 30% من مبيعاتها وتنمو بنسبة تزيد على 30% سنويا وليس عليها قروض طويلة الاجل تذكر وتنام على كمية ضخمه من الكاش وتوزع ارباحا تشكل عائدا يزيد على 11 % من قيمة السهم ويتم تداولها بقيمتها الدفتريه، وفي المقابل فان هناك شركات في المنطقه لازالت على الورق ويتم تداولها بعشرة أضعاف قيمتها الدفتريه !!
المعروف انه نظريا يتناسب السعر/القيمه الدفتريه مع العائد على حقوق المساهمين فكلما ارتفع العائد على حقوق المساهمين يجب ان يرتفع مضاعف السعر على القيمه الدفتريه. تحقق معظم الشركات الوارده في الجدول عائدا على حقوق المساهمين يتراوح بين 20 و 30% بما فيهم سودانتيل. الاستثناء في هذه القائمه هما الشركتان المصريتان اللتان تحققان عائدا على حقوق المساهمين يصل الى اكثر من 40% وهذا يبرر كون الشركتين هما الأعلى من ناحية مضاعف السعر الى القيمه الدفتريه.
بما ان سودانتيل تحقق عائدا على حقوق المساهمين يتوازى مع الشركات الاخرى في الجدول (باستثناء الشركتين المصريتين) فانه من المنطقي أن يكون مضاعف السعر الى القيمه الدفتريه ضمن نفس النطاق لهذه الشركات.
لو كنا متحفظين واستخدمنا أقل مضاعف في الشركات العشر أعلاه وهو 4.4 مره بدلا عن المعدل (6.8) وعلى اعتبار قيمة دفتريه مقدارها 79 درهما لسهم سودانتيل في نهاية 2005 فانا سنخرج بسعر يصل 350 درهما.
__________________________________________________ ______________-
التوصيه : شراء
سعر السهم الحالي = 100 درهما(أغسطس2005) السعر الحالي 135.
السعر المستهدف = 200 - 250 درهما
المده الزمنيه = 12 شهرا
على حسب توقعاتنا لارباح الشركه في عام 2006 والقيمه الدفتريه والارباح الموزعه وباستعمال اقل مكرر ربح واقل مضاعف للقيمه الدفتريه مقارنة مع اقران الشركه في المنطقه العربيه خرجنا بسعر عادل يتراوح بين 275 و 350 درهما خلال 12 شهرا (راجع التفاصيل في أعلى التقرير) ، وبالرغم من ذلك فلمزيد من التحفظ ونظرا للأوضاع غير المستقره في السودان افترضنا سعرا مستهدفا يقل عن ذلك (200 250 درهما).
نعتقد أن عدم معرفة المستثمرين باوضاع الشركه ومستقبلها ونموها الكبير هو العامل الرئيسي في كون سعر السهم يتم تداوله بسعر منخفض بشكل كبير عن سعره العادل ، ولكن مع مرور الوقت وزيادة معرفة المستثمرين باوضاع الشركه والنمو المتواصل في اعمالها نعتقد انها ستصل الى سعرها العادل.
أسباب التوصيه:
مكرر أرباح منخفض يتم تداول السهم حاليا بمكرر ارباح 5 مرات في مقابل معدل يصل الى 20 مره لباقي شركات الاتصالات في المنطقه العربيه
القيمه الدفتريه تبلغ القيمه الدفتريه للسهم 79 درهما بنهاية العام أي ان السهم يتم تداوله بقيمته الدفتريه تقريبا في حين يتم تداول شركات الاتصالات الاخرى في المنطقه بمعدل يصل الى 7 أضعاف القيمه الدفتريه بالرغم من أن سودانتيل تحقق نفس معدل العائد على حقوق المساهمين
الأرباح الموزعه تقوم الشركه بتوزيع ارباح مجزيه على المساهمين بلغت 11 % من قيمة السهم الحالي عن عام 2004 ومن المنتظر ان تزيد قيمة التوزيعات مع زيادة ارباح الشركه.
نمو الشركه حققت الشركه نموا متواصلا في ايرادتها وارباحهها خلال الاعوام الماضيه يزيد على 30% ومن المتوقع استمرار هذا النمو وربما بوتيرة اعلى في السنوات القادمه بسبب تحسن الظروف الاقتصاديه والسياسيه في السودان
نسبة انتشار منخفضه ان نسبة انتشار الهاتف في السودان منخفظه جدا بالمقارنه مع باقي الدول العربيه ولذلك نعتقد أن الشركه لاتزال في مراحل نموها الاولى ولازال لديها فرصة كبيره للنمو. خلال النصف الاول من عام 2005 زادت ايرادات الهاتف النقال بنسبة 88 % وهي أعلى نسبة نمو في المنطقه العربيه
تحسن الوضع الاقتصادي يتوقع أن ينمو الاقتصاد السوداني بنسبة تفوق ال 8 % خلال عام 2005 والسنوات القادمه بسبب ارتفاع انتاج النفط المقرون بارتفاع السعر واقرار عملية السلام وزيادة الاستثمارات الاجنبيه
الانتشار في المناطق الجنوبيه لاتغطي الشركه حاليا المناطق الجنوبيه من السودان ومن المتوقع ان تمد الشركه شبكتها الى هناك مع استقرار الاوضاع
رفع راسمال الشركه ضخ المستثمرون خلال شهر مايو 2005 مبلغ 440 مليون دولار الى خزينة الشركه وهو 10 أضعاف الرقم المطلوب اصلا وهذا سيساعد الشركه على توسيع بنيتها التحتيه بشكل كبير واستغلال فرص النمو في وقت مناسب
زيادة عدد الأسهم المتداوله مع طرح الاسهم الجديده للاكتتاب والذي بلغ 20 مليون سهم منها 10 مليون سهم للاكتتاب العام فمن المنتظر ان تزيد كميات التداول على السهم وسهولة عمليات الشراء والبيع
____________________________________________
نتيجة :
يتضح من المقارنات الثلاث اعلاه والتي تشمل مكرر الارباح والقيمه الدفتريه والربح الموزع أن شركة سودانتيل يتم تداولها حاليا بسعر منخفض جدا مقارنة مع نظيراتها في الوطن العربي ، على الرغم من ان بعضا من هذه الشركات تعمل في اسواق متشبعه نسبيا مقارنة مع السوق السوداني الذي لايزال في مراحل نموه الاولى وبالتالي فان هناك فرصا كبيره للنمو في السوق السوداني حيث ان نسبة انتشار الهواتف لاتزال منخفظة جدا ولكنها قابله للنمو السريع في السنوات القادمه مع التحسن الكبير في الاوضاع الاقتصاديه بسبب الزياده المتوقعه في انتاج النفط وارتفاع اسعاره وتطورات السلام في السودان وتدفقات الاستثمار الاجنبي مما يخلق فرصا للنمو الاقتصادي تفوق المعدلات السائده في المنطقه وكل هذه التطورات سيكون قطاع الاتصالات هو المستفيد الأول منها.
__________________________________________________ ___________-
خاتمة التوصية:
وبعد الإنتهاء من سرد أهم النقاط في التقرير (يمكن الرجوع الى التقرير مفصلا على الرابط المذكور أول الموضوع) فأجد بأن السهم يعد فرصة إستثمارية ممتازة وهو يتداول الآن في سوق أبو ظبي بين 130- 135 درهم.
أرجو من الإخوة الكرام المحللين الماليين والفنيين إعطاءنا آرائهم فيما يتعلق بالقوائم المالية والحركة المتوقعة للسهم (السعر العادل المتوقع من الأستاذ بريد الكتروني 375 درهم قبل نهاية 2005 - ونسبة نمو لا تقل عن 700% خلال السنوات الثلاث القادمة).
وأخيرا لاتبخلوا على اخينا الأستاذ بريد الكتروني وعليّ بدعائكم في هذا الشهر الكريم جعلنا الله وإياكم فيه من عتقائه من النار.
مع التمنيات للجميع بالتوفيق.