البرفسور
02-10-2005, Sun 2:17 AM
شركة اسمنت رأس الخيمة – تحليل اساسي
تعتبر شركة اسمنت رأس الخيمة أحدث شركة من نوعها في الدولة حيث تأسست عام 1997 م وبدأت الإنتاج الفعلي في شهر ابريل من عام 2000. وتُنتج الشركة حالياً حوالي 1.1 مليون طن سنوياً من الإسمنت البورتلاندي عالي الجودة.
(ملاحظة: جميع مكررات ومضاعفات الأسهم الواردة هنا هي بحسب أسعار الاغلاق ليوم 2005-6-7)
وهذا هو الموقع الإلكتروني للشركة:
http://www.rakcement.co.ae/default.htm (http://www.rakcement.co.ae/default.htm)
وتوجد هنا الميزانية السنوية المدققة لسنة 2004
http://www.sca.ae/arabic/Secured/Co...AKCC2004ARA.pdf (http://www.sca.ae/arabic/Secured/Companies...AKCC2004ARA.pdf)
وهنا الميزانية المعدلة بعد أرباح الربع الأول لسنة 2005
http://www.sca.ae/arabic/Secured/Co...AKCC2005Q1A.pdf (http://www.sca.ae/arabic/Secured/Companies...AKCC2005Q1A.pdf)
ملامح من التحليل الأساسي
كبار المساهمين: شركة اسمنت الإتحاد (%40), شركة رأس الخيمة للإسمنت الأبيض (%20), هيئة غاز رأس الخيمة و شركة أحجار رأس الخيمة
الطاقة الإنتاجية الحالية: 1.1 مليون طن سنوياً
مجموع الأصول والموجودات: 631 مليون درهم (2005-3-31)
حقوق المساهمين: 529 مليون درهم (2005-3-31)
عدد الأسهم المصدرة: 400 مليون سهم (زائد %10 أو 40 مليون سهم منحة في 2004 ليصبح المجموع 440 مليون سهم)
الأرباح المحققة في 2004: 96 مليون درهم (مقارنة بـ 30 مليون درهم لسنة 2003)
ربحية السهم لسنة 2004: 0.24 درهم
توزيعات ارباح سنة 2004: %10 اسهم منحة
العائد على حقوق المساهمين في 2004: حوالي %23
أرباح الربع الأول لسنة 2005: 31 مليون درهم
الأرباح المتوقعة لسنة 2005: حوالي 120 مليون درهم (ملاحظة: تم إغلاق المصنع لمدة أسبوعين خلال شهر مايو الماضي لغرض الصيانة الدورية مما قد يخفض الأرباح المتوقعة بحوالي 5 ملايين درهم ولكن من المتوقع تعويض ذلك وأكثر من الزيادات المرتقبة في أسعار الاسمنت خلال العام)
الأرباح المستبقاة من السنوات الماضية (نقد متوفر): 48 مليون درهم
ربحية السهم المتوقعة لسنة 2005: 0.30 درهم
مكرر القيمة السوقية الى العائدPE : 12.5 (للمقارنة: اسمنت الخليج 14.8 , اسمنت الاتحاد 13.5 , تبريد 97 , املاك 158)
مضاعف القيمة السوقية الى القيمة الدفترية: 2.8 (للمقارنة: اسمنت الخليج 6.5 , اسمنت الاتحاد 2.8 , تبريد 10.8 , املاك 25)
الالتزامات الحالية على الشركة
تم سداد قرض بنكي متوسط الأجل بالكامل خلال سنة 2004. وحالياً تقوم الشركة بسداد قرض بقيمة 100 مليون درهم من شركة اسمنت الاتحاد بواقع 10 مليون درهم شهرياً بدءا من 2005-1-1 ويُتوقع سداده بالكامل في 2005-10-1 . علماً ان دفعات السداد تدخل ضمن التدفقات النقدية لأنشطة التمويل وليس الأرباح
ملامح عامة ومحفزات للسهم
* يُعتبر قطاع صناعة الاسمنت ملاذاً آمنا بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل. ومن المتوقع زيادة الطلب باطراد على الاسمنت خلال السنوات المقبلة نظرا للمشاريع العمرانية الضخمة في الدولة والمنطقة بشكل عام. وهذا سيؤدي بالطبع إلى زيادة متوازية في أرباح شركات الاسمنت وبالتالي ارتفاع التوزيعات
* يُعتبر مصنع الشركة الأحدث تقنياً في الدولة مما يعني زيادة الطلب على إنتاجية الشركة مقارنة بالمصانع ذات المواصفات الأقل نوعية وخاصة من خارج الدولة. كما ان ذلك يسهم في انخفاض كلفة التشغيل والصيانة مقارنة بشركات الاسمنت الأخرى مما يؤدي بدوره الى زيادة هوامش الربحية. وتتمتع الشركة حالياً بأفضل معدلات الربحية مقارنة بتكلفة الإنتاج في الدولة (يرجى مراجعة تقرير شركة جلوبل الأخير عن شركات الاسمنت في الإمارات) http://www.alkhaleej.ae/eco/show_article.cfm?val=154704 (http://www.alkhaleej.ae/eco/show_article.cfm?val=154704)
* الغالبية الساحقة لأرباح الشركة (حوالي %97) هي تشغيلية بحتة ولا علاقة لها باستثمارات أخرى في الأسواق المالية وغيرها. وهذه ميزة تنفرد بها الشركة مقارنة بكل شركات الاسمنت الأخرى (فعلى سبيل المثال بلغت الأرباح التشغيلية لاسمنت الخليج 44 مليون درهم من اصل 92.5 للربع الأول ولاسمنت ام القيوين 7 مليون من اصل 50 مليون وللاسمنت الأبيض حوالي 3 مليون من اصل 27 مليون درهم). وهذه نقطة هامة من ناحية استقرار التدفقات النقدية للشركة وعدم تأثرها بتقلبات الأسواق المالية والأسهم وبناء على ذلك يميل السوق عادة الى تقبل مكرر ارباحPE أعلى للشركات المماثلة
* تم إنهاء موضوع التعويضات بصورة مرضية لكل الأطراف مؤخراً. وقد جاء مبلغ التعويض الإجمالي (1.3 مليون درهم) اقل من اغلب التوقعات ولن يشكل ضررا يذكر على المركز المالي للشركة
* سيتم إدراج شركات اسمنت الشارقة والفجيرة وام القيوين قريباً في الأسواق المالية للدولة مما سيؤدي إلى زيادة النشاط في قطاع الصناعة والاسمنتات على وجه الخصوص. وقد يكون سهم اسمنت رأس الخيمة اكبر المستفيدين من الانتعاش المتوقع للقطاع نظراً لانخفاض سعره الكبير حاليا مقارنة بالشركات الأخرى(ملاحظة: السهم تم إدراجهم في سوف أبوظبي للأوراق المالية قبل حوالي الشهر)
* قلة أسهم الشركة المتاحة للتداول في السوق. تتركز حوالي %80 من اسهم الشركة لدى شركات شقيقة كأسهم تأسيس كما تتركز نسبة كبيرة من الـ %20 الباقية في ايدي بعض كبار المساهمين ولذلك تبقى نسبة صغيرة نسبياً متاحة للتداول في السوق وهذا من صالح السهم
*** احتمال زيادة الطاقة الإنتاجية (يبقى هذا مجرد احتمال بالطبع إلى ان يصدر إعلان رسمي من الشركة بهذا الخصوص). تدور تكهنات منذ مدة عن اعتزام الشركة مضاعفة طاقتها الإنتاجية من الاسمنت عالي الجودة. ويبدو ان الشركة قطعت شوطاً طويلا في هذا المجال بحسب اعتقاد بعض الخبراء.
والتوسعات التي يتوقع الإعلان عنها خلال الفترة القادمة ستؤدي إلى مضاعفة الطاقة الإنتاجية الى حوالي 2 مليون طن سنويا. ومن المتوقع ألا تلجأ الشركة إلى إضافة فرن متكامل لإنتاج الاسمنت نظراً للتكلفة الكبيرة و طول مدة التنفيذ إضافة للاستهلاك العالي لمصادر الطاقة (الكهرباء). وعليه فمن المرجح أن تقوم الشركة بإضافة مطحنة للكلنكر (والذي قد يتم الحصول عليه من شركات شقيقة أو استيراده من الخارج). وقياسا على المشاريع التوسعية المشابهة لعدة شركات أخرى مؤخراً, ستكون مدة التنفيذ حوالي 8 إلى 12 شهرا وبكلفة تقديرية تبلغ حوالي 100-80 مليون درهم لإضافة حوالي مليون طن للطاقة الإنتاجية الحالية.
وبالنسبة لتمويل المشروع فقد تلجأ الشركة إلى زيادة رأس المال عن طريق اكتتاب خاص للمساهمين كأحد الخيارات المطروحة. ولكن قد يكون من الأجدى الحصول على قرض تمويلي من البنوك أو عن طريق اتفاق مع إحدى الشركات الشقيقة (مثل القرض الحالي من اسمنت الاتحاد).
ومن المرجح بدء مشروع التوسعة اواخر العام الحالي حال الانتهاء من سداد القرض المُستحق لشركة اسمنت الاتحاد
الأسعار المستهدفة للسهم
8 – 7 درهم على أساس ربحية 0.30 درهم للسهم وبمكرر ارباح يتراوح بين 26-23
12 – 11 درهم على اساس ربحية 0.50 درهم للسهم (في حال تم إقرار مشروع توسعة الإنتاج) وبمكرر ارباح يتراوح بين 24-22
تعتبر شركة اسمنت رأس الخيمة أحدث شركة من نوعها في الدولة حيث تأسست عام 1997 م وبدأت الإنتاج الفعلي في شهر ابريل من عام 2000. وتُنتج الشركة حالياً حوالي 1.1 مليون طن سنوياً من الإسمنت البورتلاندي عالي الجودة.
(ملاحظة: جميع مكررات ومضاعفات الأسهم الواردة هنا هي بحسب أسعار الاغلاق ليوم 2005-6-7)
وهذا هو الموقع الإلكتروني للشركة:
http://www.rakcement.co.ae/default.htm (http://www.rakcement.co.ae/default.htm)
وتوجد هنا الميزانية السنوية المدققة لسنة 2004
http://www.sca.ae/arabic/Secured/Co...AKCC2004ARA.pdf (http://www.sca.ae/arabic/Secured/Companies...AKCC2004ARA.pdf)
وهنا الميزانية المعدلة بعد أرباح الربع الأول لسنة 2005
http://www.sca.ae/arabic/Secured/Co...AKCC2005Q1A.pdf (http://www.sca.ae/arabic/Secured/Companies...AKCC2005Q1A.pdf)
ملامح من التحليل الأساسي
كبار المساهمين: شركة اسمنت الإتحاد (%40), شركة رأس الخيمة للإسمنت الأبيض (%20), هيئة غاز رأس الخيمة و شركة أحجار رأس الخيمة
الطاقة الإنتاجية الحالية: 1.1 مليون طن سنوياً
مجموع الأصول والموجودات: 631 مليون درهم (2005-3-31)
حقوق المساهمين: 529 مليون درهم (2005-3-31)
عدد الأسهم المصدرة: 400 مليون سهم (زائد %10 أو 40 مليون سهم منحة في 2004 ليصبح المجموع 440 مليون سهم)
الأرباح المحققة في 2004: 96 مليون درهم (مقارنة بـ 30 مليون درهم لسنة 2003)
ربحية السهم لسنة 2004: 0.24 درهم
توزيعات ارباح سنة 2004: %10 اسهم منحة
العائد على حقوق المساهمين في 2004: حوالي %23
أرباح الربع الأول لسنة 2005: 31 مليون درهم
الأرباح المتوقعة لسنة 2005: حوالي 120 مليون درهم (ملاحظة: تم إغلاق المصنع لمدة أسبوعين خلال شهر مايو الماضي لغرض الصيانة الدورية مما قد يخفض الأرباح المتوقعة بحوالي 5 ملايين درهم ولكن من المتوقع تعويض ذلك وأكثر من الزيادات المرتقبة في أسعار الاسمنت خلال العام)
الأرباح المستبقاة من السنوات الماضية (نقد متوفر): 48 مليون درهم
ربحية السهم المتوقعة لسنة 2005: 0.30 درهم
مكرر القيمة السوقية الى العائدPE : 12.5 (للمقارنة: اسمنت الخليج 14.8 , اسمنت الاتحاد 13.5 , تبريد 97 , املاك 158)
مضاعف القيمة السوقية الى القيمة الدفترية: 2.8 (للمقارنة: اسمنت الخليج 6.5 , اسمنت الاتحاد 2.8 , تبريد 10.8 , املاك 25)
الالتزامات الحالية على الشركة
تم سداد قرض بنكي متوسط الأجل بالكامل خلال سنة 2004. وحالياً تقوم الشركة بسداد قرض بقيمة 100 مليون درهم من شركة اسمنت الاتحاد بواقع 10 مليون درهم شهرياً بدءا من 2005-1-1 ويُتوقع سداده بالكامل في 2005-10-1 . علماً ان دفعات السداد تدخل ضمن التدفقات النقدية لأنشطة التمويل وليس الأرباح
ملامح عامة ومحفزات للسهم
* يُعتبر قطاع صناعة الاسمنت ملاذاً آمنا بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل. ومن المتوقع زيادة الطلب باطراد على الاسمنت خلال السنوات المقبلة نظرا للمشاريع العمرانية الضخمة في الدولة والمنطقة بشكل عام. وهذا سيؤدي بالطبع إلى زيادة متوازية في أرباح شركات الاسمنت وبالتالي ارتفاع التوزيعات
* يُعتبر مصنع الشركة الأحدث تقنياً في الدولة مما يعني زيادة الطلب على إنتاجية الشركة مقارنة بالمصانع ذات المواصفات الأقل نوعية وخاصة من خارج الدولة. كما ان ذلك يسهم في انخفاض كلفة التشغيل والصيانة مقارنة بشركات الاسمنت الأخرى مما يؤدي بدوره الى زيادة هوامش الربحية. وتتمتع الشركة حالياً بأفضل معدلات الربحية مقارنة بتكلفة الإنتاج في الدولة (يرجى مراجعة تقرير شركة جلوبل الأخير عن شركات الاسمنت في الإمارات) http://www.alkhaleej.ae/eco/show_article.cfm?val=154704 (http://www.alkhaleej.ae/eco/show_article.cfm?val=154704)
* الغالبية الساحقة لأرباح الشركة (حوالي %97) هي تشغيلية بحتة ولا علاقة لها باستثمارات أخرى في الأسواق المالية وغيرها. وهذه ميزة تنفرد بها الشركة مقارنة بكل شركات الاسمنت الأخرى (فعلى سبيل المثال بلغت الأرباح التشغيلية لاسمنت الخليج 44 مليون درهم من اصل 92.5 للربع الأول ولاسمنت ام القيوين 7 مليون من اصل 50 مليون وللاسمنت الأبيض حوالي 3 مليون من اصل 27 مليون درهم). وهذه نقطة هامة من ناحية استقرار التدفقات النقدية للشركة وعدم تأثرها بتقلبات الأسواق المالية والأسهم وبناء على ذلك يميل السوق عادة الى تقبل مكرر ارباحPE أعلى للشركات المماثلة
* تم إنهاء موضوع التعويضات بصورة مرضية لكل الأطراف مؤخراً. وقد جاء مبلغ التعويض الإجمالي (1.3 مليون درهم) اقل من اغلب التوقعات ولن يشكل ضررا يذكر على المركز المالي للشركة
* سيتم إدراج شركات اسمنت الشارقة والفجيرة وام القيوين قريباً في الأسواق المالية للدولة مما سيؤدي إلى زيادة النشاط في قطاع الصناعة والاسمنتات على وجه الخصوص. وقد يكون سهم اسمنت رأس الخيمة اكبر المستفيدين من الانتعاش المتوقع للقطاع نظراً لانخفاض سعره الكبير حاليا مقارنة بالشركات الأخرى(ملاحظة: السهم تم إدراجهم في سوف أبوظبي للأوراق المالية قبل حوالي الشهر)
* قلة أسهم الشركة المتاحة للتداول في السوق. تتركز حوالي %80 من اسهم الشركة لدى شركات شقيقة كأسهم تأسيس كما تتركز نسبة كبيرة من الـ %20 الباقية في ايدي بعض كبار المساهمين ولذلك تبقى نسبة صغيرة نسبياً متاحة للتداول في السوق وهذا من صالح السهم
*** احتمال زيادة الطاقة الإنتاجية (يبقى هذا مجرد احتمال بالطبع إلى ان يصدر إعلان رسمي من الشركة بهذا الخصوص). تدور تكهنات منذ مدة عن اعتزام الشركة مضاعفة طاقتها الإنتاجية من الاسمنت عالي الجودة. ويبدو ان الشركة قطعت شوطاً طويلا في هذا المجال بحسب اعتقاد بعض الخبراء.
والتوسعات التي يتوقع الإعلان عنها خلال الفترة القادمة ستؤدي إلى مضاعفة الطاقة الإنتاجية الى حوالي 2 مليون طن سنويا. ومن المتوقع ألا تلجأ الشركة إلى إضافة فرن متكامل لإنتاج الاسمنت نظراً للتكلفة الكبيرة و طول مدة التنفيذ إضافة للاستهلاك العالي لمصادر الطاقة (الكهرباء). وعليه فمن المرجح أن تقوم الشركة بإضافة مطحنة للكلنكر (والذي قد يتم الحصول عليه من شركات شقيقة أو استيراده من الخارج). وقياسا على المشاريع التوسعية المشابهة لعدة شركات أخرى مؤخراً, ستكون مدة التنفيذ حوالي 8 إلى 12 شهرا وبكلفة تقديرية تبلغ حوالي 100-80 مليون درهم لإضافة حوالي مليون طن للطاقة الإنتاجية الحالية.
وبالنسبة لتمويل المشروع فقد تلجأ الشركة إلى زيادة رأس المال عن طريق اكتتاب خاص للمساهمين كأحد الخيارات المطروحة. ولكن قد يكون من الأجدى الحصول على قرض تمويلي من البنوك أو عن طريق اتفاق مع إحدى الشركات الشقيقة (مثل القرض الحالي من اسمنت الاتحاد).
ومن المرجح بدء مشروع التوسعة اواخر العام الحالي حال الانتهاء من سداد القرض المُستحق لشركة اسمنت الاتحاد
الأسعار المستهدفة للسهم
8 – 7 درهم على أساس ربحية 0.30 درهم للسهم وبمكرر ارباح يتراوح بين 26-23
12 – 11 درهم على اساس ربحية 0.50 درهم للسهم (في حال تم إقرار مشروع توسعة الإنتاج) وبمكرر ارباح يتراوح بين 24-22