البرفسور
02-10-2005, Sun 2:13 AM
تحليل أساسي
تأسست شركة اسمنت الخليج عام 1977 ويشمل نشاطها القيام بجميع الأعمال المتعلقة بانتاج الاسمنت بكافة انواعه وخصائصه وتسويقه وتعد اكبر شركة من ناحية مجموع انتاج الاسمنت والكلنكر في الدولة. وتتمتع الشركة بموقع ممتاز في منطقة جبلية بامارة رأس الخيمة كما انها ملاصقة لميناء صقر حيث تملك مرسى خاص بها في الميناء تربطه وحدات تحميل وتفريغ مباشرة من المصنع مما يؤدي الى خفض ملحوظ لتكاليف الاستيراد والتصدير.
ملحوظة: جميع البيانات والمعلومات الواردة هنا هي بحسب المعطيات المتوافرة بتاريخ 05-9-4
اما المعلومات المتعلقة بالميزانية فهي مستقاة من البيانات المالية الرسمية المرفقة ادناه للشركة لعام 2004 والنصف الأول من 2005 (قمت بتقريب بعض الأرقام الكبيرة لأقرب مليون للتسهيل)
روابط هامة
الموقع الالكتروني للشركة: http://www.gulfcement.com/ (http://www.gulfcement.com/)
الميزانية العامة المدققة لسنة 2004: http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secure...GCEM2004ARA.pdf (http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secured/Compa...GCEM2004ARA.pdf)
البيانات المالية للنصف الأول من 2005: http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secure...GCEM2005Q2A.pdf (http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secured/Compa...GCEM2005Q2A.pdf)
معلومات عامة
المساهمين الرئيسيين: حكومة رأس الخيمة وحكومة الكويت (ممثلة في هيئة الاستثمار): حوالي %33
مؤسسات استثمارية من الامارات والكويت: حوالي %32
مساهمين افراد: حوالي %35
الطاقة الانتاجية الحالية: 2.5 مليون طن اسمنت + 1.3 مليون طن كلنكر سنويا (جاري العمل حاليا بمشروع توسعة الطاقة الانتاجية للكلنكر)
الطاقة الانتاجية المتوقعة في 2006: 2.5 مليون طن اسمنت + 3.7 مليون طن كلنكر سنويا
تملك الأجانب: تسمح الشركة بتملك الاجانب بنسبة اقصاها %49
رأس المال: حوالي 365 مليون سهم بقيمة اسمية درهم واحد للسهم (تم رفع رأس المال من 240,590,235 الى 264,649,258 عن طريق اصدار %10 اسهم منحة في 2003 ثم الى 317,579,110 عن طريق اصدار %20 اسهم منحة في مارس 2005 ثم تم رفعه مرة اخرى الى 365,649,258 في يوليو 2005 عن طريق اكتتاب خاص بالمساهمين بنسبة %15)
الإحتياطيات: 127 مليون درهم
الأرباح المستبقاة: 370 مليون درهم
النقد المتوفر (وما يعادله): 57 مليون درهم
قيمة المحفظة المالية للشركة (اسهم): 417 مليون درهم (وتشمل حوالي 21 مليون سهم تأسيس في شركة اسمنت رأس الخيمة مدرجة كـاستثمارات متاحة للبيع بقيمة 97 مليون درهم اضافة الى مجموعة من الاسهم المتميزة في اسواق الامارات والكويت مدرجة كاستثمارات بغرض المتاجرة بقيمة 319.5 مليون درهم بالاضافة الى اسهم تأسيس في شركتي رأس الخيمة العقارية ورأس الخيمة للبترول)
التغيير في القيمة العادلة للاستثمارات (اسهم اسمنت راس الخيمة): 9.7 مليون درهم
ارباح سنة 2004: 186.7 مليون درهم
توزيعات سنة 2004: %20 اسهم منحة (بالاضافة لأحقية الاكتتاب بـ %15 زيادة رأس المال)
ارباح النصف الأول من 2005: 231 مليون درهم (الارباح الفعلية هي حوالي 241 مليون درهم حيث ان الشركة قامت بادخال التغيير في القيمة العادلة لأسهمها في اسمنت رأس الخيمة بمبلغ 9.7 مليون ضمن حقوق المساهمين وليس الارباح)
ربحية السهم الرسمية للنصف الاول من 2005: 0.73 درهم
الارباح السنوية المتوقعة لعام 2005: 231 مليون * 2 = 462 مليون درهم على الأقل أو %127 من رأس المال (قد تكون الارباح اعلى من ذلك بسبب دخول توسعة انتاج الاسمنت حيز الانتاج في بداية الربع الثاني من 2005)
مكرر ارباح السهم حاليا: 7.4 (على 10 درهم القيمة السوقية حاليا)
حقوق المساهمين: 879 مليون درهم
القيمة الدفترية: 2.4 درهم للسهم تقريبا
مكررات الربحية والقيمة العادلة للسهم
على افتراض ان الأرباح السنوية المتوقعة لـ 2005 = 462 مليون درهم
ومتوسط عدد الأسهم لـ 2005 = 317.6 مليون سهم للربع الأول + 317.6 مليون للربع الثاني + 365.6 مليون للربع الثالث + 365.6 مليون للربع الرابع / 4 = 341.6 مليون سهم
وتكون ربحية السهم المتوقعة لسنة 2005 = 1.35 درهم للسهم
ومكرر ارباح السهم حاليا (على سعر 10 دراهم) = 7.4
وعليه تكون الأسعار العادلة للسهم كالتالي:
بمكرر 10 : 13.5 درهم
بمكرر 15 : 20.25 درهم
بمكرر 20 : 27 درهم
السعر المتوقع للسهم على المدى المتوسط: 16 – 20 درهم (على مكرر 12-15)
مشاريع وتوسعات الشركة الأخيرة
1) مطحنة الفحم. تعاقدت الشركة على شراء مطحنة فحم جديدة لزيادة طاقة طحن الفحم المستخدم كوقود في فرن انتاج الكلنكر, ودخلت حيز التشغيل في بداية عام 2005. وقد اسهمت هذه الخطوة في خفظ الاعتماد على الغاز كوقود في خطوط الانتاج وبالتالي تقليل تكاليف الانتاج وزيادة هوامش الربحية.
2) مطحنة الاسمنت. تعاقدت الشركة على شراء مطحنة اسمنت جديدة بطاقة 110 طن/ساعة (900,000 طن سنويا) لزيادة طاقة طحن الاسمنت بالشركة الى ما يقرب من 2.5 مليون طن سنويا. دخلت حيز التشغيل في مارس 2005.
3) خزانات الاسمنت. تعاقدت الشركة على شراء 6 خزانات للاسمنت بطاقة تخزينية قدرها 25,000 طن اسمنت وذلك لإستيعاب الزيادة في الطاقة الانتاجية. انتهى تركيبها بالكامل خلال النصف الثاني من 2004.
4) محطة المناولة الجديدة. انشاء محطة حديثة لشحن وتفريغ الاسمنت بميناء صقر وذلك لتقليل تكلفة تصدير الاسمنت الى الاسواق المحلية والخارجية. ويتوقع افتتاحها بنهاية عام 2005
5) خط انتاج (مطحنة) الكلنكر. مازال العمل جاري – وفقاً للجدول الزمني المخطط له – في مشروع انشاء الخط الجديد لانتاج الكلنكر الذي سيؤدي لرفع الطاقة الانتاجية للكلنكر من 1.3 مليون طن حاليا الى 3.7 مليون طن سنويا لتصبح الشركة اعلى منتج للكلنكر في الدولة.
ويُتوقع الانتهاء من المشروع في منتصف عام 2006
وتبلغ التكلفة الاجمالية للمشروع حوالي 367 مليون درهم ($ 100 مليون دولار) تم تمويلها جزئيا عن طريق قرض من البنك العربي بقيمة 153 مليون درهم والباقي عن طريق التمويل الذاتي
قروض بنكية والتزامات على الشركة
توجد على الشركة ثلاثة قروض بنكية حاليا كما يلي:
1) قرض بمبلغ 36 مليون درهم يسدد من خلال ثلاث دفعات شهرية متساوية تبدأ من سبتمبر 2005, ولا يوجد رصيد مسحوب من القرض حتى تاريخ الميزانية العمومية لـ 2004 (31 ديسمبر 2004 : لا شيء)
2) قرض بمبلغ 153 مليون درهم يسدد من خلال 60 دفعة شهرية متساوية تبدأ من يناير 2007, بلغ الرصيد المسحوب من القرض 18.4 مليون درهم حتى تاريخ الميزانية العمومية لـ 2004 (31 ديسمبر 2004 : 18.4 مليون)
3) قرض بمبلغ 60 مليون درهم يسدد من خلال 60 دفعة شهرية متساوية تبدأ من نوفمبر 2006, بلغ الرصيد المسحوب من القرض 9 مليون درهم حتى تاريخ الميزانية العمومية (31 ديسمبر 2004: 9 مليون)
محفزات ايجابية للسهم
1) إدارة متمرسة وذات وعي استثماري عالي جداً. تتمتع الشركة بإدارة قوية وذات نظرة مستقبلية وتحوز خبرات مشتركة من الامارات والكويت. وقد كانت ادارة اسمنت الخليج سباقة في اتخاذ الكثير من المبادرات التشغيلية (مثل زيادة الانتاج وتطوير التقنيات المستخدمة) والمبادرات الاستثمارية (مثل انشاء محفظة مالية) مما جعل الشركة تصبح قائدا للقطاع ومثالا يحتذى به من الشركات الأخرى. ولكن تبقى الريادة لاسمنت الخليج في هذه المجالات حيث انها مثلا على وشك الانتهاء من مشاريع توسعة الانشاء فيما اغلب الشركات الاخرى مازالت في المراحل الأولية لمشاريع مشابهة. كما ان اغلب شركات الاسمنت الاخرى بدأت مؤخرا في انشاء محافظ استثمارية قدوة باسمنت الخليج التي دخلت هذا المجال منذ مدة طويلة وتبلغ القيمة السوقية لمحفظتها مئات الملايين حاليا.
وهذه بعض انجازات ادارة الشركة خلال السنوات الثلاث الماضية:
- زيادة الطاقة الانتاجية للاسمنت من 1.3 مليون طن الى 1.6 مليون طن في 2002 ثم الى 2.5 مليون طن في 2005
- زيادة الطاقة الانتاجية للكلنكر من 1 مليون طن الى 1.3 مليون طن في 2003 ثم الى 3.7 مليون طن في 2006
- نمو الارباح من 10.7 مليون درهم في 2002 الى 67.8 مليون في 2003 الى 186.7 مليون في 2004 الى حوالي نصف مليار (متوقع) في 2005
- نمو قيمة المحفظة الاستثمارية للشركة من 110 مليون درهم في 2003 الى 246 مليون درهم في 2004 ثم الى 417 مليون درهم في منتصف عام 2005
- ارتفاع حقوق المساهمين من 422 مليون درهم في 2003 الى 638 مليون في 2004 الى 879 مليون في منتصف 2005
2) اهتمام الشركة بالبيئة والتطوير التكنولوجي. حازت الشركة على شهادة الأيزو 14001 للحفاظ على البيئة وتعمل وفق ارشاداتها. وقد قامت بتحديث الأفران القديمة على عدة مراحل وتركيب مصفيات (فلاتر) حديثة لتقليل الانبعاثات الضارة بالبيئة.
كما طبقت الشركة احدث تقنيات مكافحة التلوث العالمية في مشاريعها التوسعية الجديدة. فعلى سبيل المثال تعتبر مطحنة الكلنكر الجديدة وهي من النوع العمودي المتطور من الأحدث من نوعها في العالم من حيث آلية ونظام الطحن وحجم الطاقة الانتاجية. والتقنيات الحديثة المقرر استخدامها في خط الانتاج الجديد سوف تحقق معدل انبعاث اقل من 0.005 غرام لكل متر مكعب من الغازات العادمة وهي من اقل نسب التلوث في العالم.
كما خطت الشركة خطوة نوعية بارزة على صعيد التقدم التكنولوجي حيث تتولى بنفسها بناء الخط الانتاجي الجديد بالكامل بينما يقتصر دور الشركة المصنعة على توريد المعدات والآلات والاشراف على عمليات التركيب فقط وهو ما يعد امتيازا جديداً لاسمنت الخليج ويلقي الضوء على مقدرتها في تبوأ مراحل متقدمة من العمل الصناعي في المستقبل.
3) امكانية الدخول في مجالات جديدة. قد يكون من غير المستبعد دخول الشركة في مجالات واسواق جديدة مستقبلا لتنويع مصادر الدخل. فالعوامل المحفزة لذلك موجودة من ناحية وجود ادارة ناجحة وذات نظرة مستقبلية وتوفر التدفقات المالية العالية (وخاصة بعد الانتهاء من التوسعة الاخيرة منتصف العام القادم) والتي يجب البحث عن مجالات جديدة غير الاسواق المالية لاستغلالها. ومن المجالات التي يمكن للشركة التفكير فيها: انتاج انواع جديدة من الاسمنت (مثل الاسمنت الابيض او الاسمنت الخاص بآبار البترول) او التصنيع (وخاصة المواد المرتبطة بقطاع الانشاءات مثل الحديد والالمنيوم والزجاج) وغيرها.
4) سعي دؤوب لخفض التكاليف وزيادة هوامش الربحية. تسعى الشركة حثيثا لخفض تكاليف الانتاج وزيادة هوامش الربحية ويبدو ذلك جليا في القوائم المالية للسنوات المتعاقبة. فعلى سبيل المثال تراجع عدد الموظفين من 371 الى 338 في الفترة الاخيرة رغم الزيادة المطردة في حجم العمليات والطاقة الانتاجية وهذا يؤدي بالطبع الى خفض ملحوظ في بنود الرواتب والأجور ومخصصات التقاعد وخلافه.
كما نجحت مساعي الشركة في الاعتماد على الفحم بدلا من الغاز لتوليد الطاقة (وخاصة بعد تشغيل مطحنة الفحم الجديدة) في خفض ملحوظ لتكلفة استهلاك الوقود. وقد بلغت تكلفة الوقود في 2002 54 مليون درهم من 188 مليون ايرادات تشغيلية (أي %29) وانخفضت نسبتها في 2003 الى 60 مليون من اصل 247 ايرادات (%24) وانخفضت اكثر في 2004 الى 78 مليون من اصل 484 مليون درهم ايرادات (%16).
كما تبذل الشركة جهودا كبيرة في خفض تكاليف المواد الخام ومصاريف النقل والتوزيع اضافة الى تحسين معدلات الانتاجية لمصانعها وكل ذلك يؤدي بالتالي الى زيادة هوامش الريحية.
5) ارباح متنامية في ظل الطفرة العمرانية. استمر التحسن المطرد في اداء الشركة حيث قفز صافي الربح المحقق من 94.4 مليون درهم خلال النصف الأول من 2004 ليصل الى 231 مليون خلال النصف الأول من 2005 وبمعدل نمو قدره %145. ويعود ذلك الارتفاع الى ارتفاع المبيعات (بعد دخول التوسعة الاخيرة لانتاج الاسمنت حيز الانتاج في مارس 2005) وبالتالي ارتفاع الارباح التشغيلية اضافة الى ارتفاع ارباح الاستثمارات خلال نفس الفترة. وقد جاءت النتائج المبهرة لمحفظة الاستثمارات ثمرة لادارتها باقتدار مع الأخذ بعين الاعتبار التنوع المدروس – سواء من حيث الاسواق أو القطاعات المستثمر بها.
ويتوقع تحقيق نمو ملحوظ في ارباح النصف الثاني من 2005 مع الاستفادة الكاملة من الزيادة الأخيرة في الطاقة الانتاجية للاسمنت مدعومة بارتفاع اسعاره مؤخرا في السوق.
كما يتوقع ان تحقق الشركة قفزة ضخمة في الارباح كذلك عام 2006 مع انتهاء مشروع توسعة انتاج الكلنكر والذي سيزيد الطاقة الانتاجية للكلنكر الى الضعفين تقريبا.
ومن المتوقع استمرار التحسن في اداء الشركة خلال الفترات المالية المقبلة انعكاساً للأداء المتميز لقطاعات الاقتصاد المختلفة وعلى وجه الخصوص قطاع الإنشاءات. الأمر الذي سيعزز من نتائج اعمال الشركة المستقبلية
6) توزيعات سخية. يتميز قطاع الصناعة (وشركات الاسمنت على وجه الخصوص) بارتفاع الارباح السنوية الموزعة على المساهمين وخاصة اسهم المنحة وذلك لحاجة هذه الشركات المستمرة لزيادة رؤوس اموالها لمواكبة مشاريعها التوسعية المتلاحقة.
وقد قامت الشركة بتوزيع %10 اسهم منحة + %10 نقدي في عام 2003 كما قامت بتوزيع %20 اسهم منحة + %15 احقية اكتتاب لزيادة رأس المال في 2004.
ومن المتوقع ان تعطي الشركة توزيعات ممتازة في 2005 نظرا لضخامة الارباح المحققة نسبة لرأس المال. حيث انه يعتقد ان الارباح السنوية ستفوق رأس المال بكثير.
ومن غير المستبعد ان تقوم الشركة باصدار اسهم منحة في 2005 وذلك لغرض الاحتفاظ بالجزء الأكبر من السيولة لاستخدامها في تمويل مشاريع وانشطة الانتاج اضافة لسداد القروض المستحقة على الشركة.
ولا ننسى ان زيادة رأس مال الشركة يعتبر امرا واردا وبشدة حيث انه يعتبر صغيرا نسبيا في الوقت الحالي مقارنة بشركات الاسمنت الاخرى وخاصة اذا تم أخذ حجم الطاقة الانتاجية وارباح الشركة في الحسبان.
7) احد ابطال "التدبيل". يعتبر سهم اسمنت الخليج من ملوك التدبيل بلا منازع.
للتوضيح: كان سعر السهم قبل اقل من سنتين (بتاريخ 2003-10-27) 1.43 درهم فقط. ولنفرض ان احد المستثمرين اشترى 100 سهم بسعر 143 درهم حينها. وحصل على منحة %10 في 2003 ليصبح عدد اسهمه 110 ثم حصل على %20 اسهم منحة في 2004 ليصبح عدد اسهمه 132 ثم احقية اكتتاب %15 في 2004 (بسعر 4 دراهم للسهم) ليصبح عدد اسهمه حالياً 152 سهم بلغ سعرها السوقي 1923 درهم (على اساس احتساب 12.65 درهم كأعلى سعر وصله السهم)
بينما تبلغ التكلفة الفعلية له: 143 + 76 (تكلفة الاكتتاب لـ 19 سهم بسعر 4 دراهم للسهم) – 10 دراهم (%10 ارباح نقدية في 2003) = 209 درهم
اذاً يبلغ صافي الربح المحقق خلال سنتين 1923 / 209 * 100 = %920
وهذه واحدة من اعلى نسب الربحية على الاطلاق في اسواقنا المالية
الخلاصة
يعتبر السهم فرصة ممتازة بالأسعار الحالية للاستثمار على المدى المتوسط والطويل
==============================================
اعطى السهم اشارات دخول خلال الايام الماضية
وتم تأكيد هذه الاشارات في نهاية تداولات اليوم بعد كسره الترند الهابط القوي والمستمر منذ حوالي شهرين ونصف
وصعد اليوم فوق المتوسطات المتحركة لـ 10 و34 و50 يوم
كما ان المتوسط المتحرك لـ 10 ايام في طريقه لاختراق متوسط الـ 34 يوم
وكل ذلك مصحوبا بارتفاع ملحوظ في كميات التداول
باقي المؤشرات مثل الـ Relative Strength Index (RSI) & Stochastic Oscillator & MACD & Money Flow Index (MFI) كلها اعطت اشارات ايجابية وقيَمها موضحة في الشارت المرفق
محبكم البرفسور
تأسست شركة اسمنت الخليج عام 1977 ويشمل نشاطها القيام بجميع الأعمال المتعلقة بانتاج الاسمنت بكافة انواعه وخصائصه وتسويقه وتعد اكبر شركة من ناحية مجموع انتاج الاسمنت والكلنكر في الدولة. وتتمتع الشركة بموقع ممتاز في منطقة جبلية بامارة رأس الخيمة كما انها ملاصقة لميناء صقر حيث تملك مرسى خاص بها في الميناء تربطه وحدات تحميل وتفريغ مباشرة من المصنع مما يؤدي الى خفض ملحوظ لتكاليف الاستيراد والتصدير.
ملحوظة: جميع البيانات والمعلومات الواردة هنا هي بحسب المعطيات المتوافرة بتاريخ 05-9-4
اما المعلومات المتعلقة بالميزانية فهي مستقاة من البيانات المالية الرسمية المرفقة ادناه للشركة لعام 2004 والنصف الأول من 2005 (قمت بتقريب بعض الأرقام الكبيرة لأقرب مليون للتسهيل)
روابط هامة
الموقع الالكتروني للشركة: http://www.gulfcement.com/ (http://www.gulfcement.com/)
الميزانية العامة المدققة لسنة 2004: http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secure...GCEM2004ARA.pdf (http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secured/Compa...GCEM2004ARA.pdf)
البيانات المالية للنصف الأول من 2005: http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secure...GCEM2005Q2A.pdf (http://sca-wb1.sca.ae/arabic/Secured/Compa...GCEM2005Q2A.pdf)
معلومات عامة
المساهمين الرئيسيين: حكومة رأس الخيمة وحكومة الكويت (ممثلة في هيئة الاستثمار): حوالي %33
مؤسسات استثمارية من الامارات والكويت: حوالي %32
مساهمين افراد: حوالي %35
الطاقة الانتاجية الحالية: 2.5 مليون طن اسمنت + 1.3 مليون طن كلنكر سنويا (جاري العمل حاليا بمشروع توسعة الطاقة الانتاجية للكلنكر)
الطاقة الانتاجية المتوقعة في 2006: 2.5 مليون طن اسمنت + 3.7 مليون طن كلنكر سنويا
تملك الأجانب: تسمح الشركة بتملك الاجانب بنسبة اقصاها %49
رأس المال: حوالي 365 مليون سهم بقيمة اسمية درهم واحد للسهم (تم رفع رأس المال من 240,590,235 الى 264,649,258 عن طريق اصدار %10 اسهم منحة في 2003 ثم الى 317,579,110 عن طريق اصدار %20 اسهم منحة في مارس 2005 ثم تم رفعه مرة اخرى الى 365,649,258 في يوليو 2005 عن طريق اكتتاب خاص بالمساهمين بنسبة %15)
الإحتياطيات: 127 مليون درهم
الأرباح المستبقاة: 370 مليون درهم
النقد المتوفر (وما يعادله): 57 مليون درهم
قيمة المحفظة المالية للشركة (اسهم): 417 مليون درهم (وتشمل حوالي 21 مليون سهم تأسيس في شركة اسمنت رأس الخيمة مدرجة كـاستثمارات متاحة للبيع بقيمة 97 مليون درهم اضافة الى مجموعة من الاسهم المتميزة في اسواق الامارات والكويت مدرجة كاستثمارات بغرض المتاجرة بقيمة 319.5 مليون درهم بالاضافة الى اسهم تأسيس في شركتي رأس الخيمة العقارية ورأس الخيمة للبترول)
التغيير في القيمة العادلة للاستثمارات (اسهم اسمنت راس الخيمة): 9.7 مليون درهم
ارباح سنة 2004: 186.7 مليون درهم
توزيعات سنة 2004: %20 اسهم منحة (بالاضافة لأحقية الاكتتاب بـ %15 زيادة رأس المال)
ارباح النصف الأول من 2005: 231 مليون درهم (الارباح الفعلية هي حوالي 241 مليون درهم حيث ان الشركة قامت بادخال التغيير في القيمة العادلة لأسهمها في اسمنت رأس الخيمة بمبلغ 9.7 مليون ضمن حقوق المساهمين وليس الارباح)
ربحية السهم الرسمية للنصف الاول من 2005: 0.73 درهم
الارباح السنوية المتوقعة لعام 2005: 231 مليون * 2 = 462 مليون درهم على الأقل أو %127 من رأس المال (قد تكون الارباح اعلى من ذلك بسبب دخول توسعة انتاج الاسمنت حيز الانتاج في بداية الربع الثاني من 2005)
مكرر ارباح السهم حاليا: 7.4 (على 10 درهم القيمة السوقية حاليا)
حقوق المساهمين: 879 مليون درهم
القيمة الدفترية: 2.4 درهم للسهم تقريبا
مكررات الربحية والقيمة العادلة للسهم
على افتراض ان الأرباح السنوية المتوقعة لـ 2005 = 462 مليون درهم
ومتوسط عدد الأسهم لـ 2005 = 317.6 مليون سهم للربع الأول + 317.6 مليون للربع الثاني + 365.6 مليون للربع الثالث + 365.6 مليون للربع الرابع / 4 = 341.6 مليون سهم
وتكون ربحية السهم المتوقعة لسنة 2005 = 1.35 درهم للسهم
ومكرر ارباح السهم حاليا (على سعر 10 دراهم) = 7.4
وعليه تكون الأسعار العادلة للسهم كالتالي:
بمكرر 10 : 13.5 درهم
بمكرر 15 : 20.25 درهم
بمكرر 20 : 27 درهم
السعر المتوقع للسهم على المدى المتوسط: 16 – 20 درهم (على مكرر 12-15)
مشاريع وتوسعات الشركة الأخيرة
1) مطحنة الفحم. تعاقدت الشركة على شراء مطحنة فحم جديدة لزيادة طاقة طحن الفحم المستخدم كوقود في فرن انتاج الكلنكر, ودخلت حيز التشغيل في بداية عام 2005. وقد اسهمت هذه الخطوة في خفظ الاعتماد على الغاز كوقود في خطوط الانتاج وبالتالي تقليل تكاليف الانتاج وزيادة هوامش الربحية.
2) مطحنة الاسمنت. تعاقدت الشركة على شراء مطحنة اسمنت جديدة بطاقة 110 طن/ساعة (900,000 طن سنويا) لزيادة طاقة طحن الاسمنت بالشركة الى ما يقرب من 2.5 مليون طن سنويا. دخلت حيز التشغيل في مارس 2005.
3) خزانات الاسمنت. تعاقدت الشركة على شراء 6 خزانات للاسمنت بطاقة تخزينية قدرها 25,000 طن اسمنت وذلك لإستيعاب الزيادة في الطاقة الانتاجية. انتهى تركيبها بالكامل خلال النصف الثاني من 2004.
4) محطة المناولة الجديدة. انشاء محطة حديثة لشحن وتفريغ الاسمنت بميناء صقر وذلك لتقليل تكلفة تصدير الاسمنت الى الاسواق المحلية والخارجية. ويتوقع افتتاحها بنهاية عام 2005
5) خط انتاج (مطحنة) الكلنكر. مازال العمل جاري – وفقاً للجدول الزمني المخطط له – في مشروع انشاء الخط الجديد لانتاج الكلنكر الذي سيؤدي لرفع الطاقة الانتاجية للكلنكر من 1.3 مليون طن حاليا الى 3.7 مليون طن سنويا لتصبح الشركة اعلى منتج للكلنكر في الدولة.
ويُتوقع الانتهاء من المشروع في منتصف عام 2006
وتبلغ التكلفة الاجمالية للمشروع حوالي 367 مليون درهم ($ 100 مليون دولار) تم تمويلها جزئيا عن طريق قرض من البنك العربي بقيمة 153 مليون درهم والباقي عن طريق التمويل الذاتي
قروض بنكية والتزامات على الشركة
توجد على الشركة ثلاثة قروض بنكية حاليا كما يلي:
1) قرض بمبلغ 36 مليون درهم يسدد من خلال ثلاث دفعات شهرية متساوية تبدأ من سبتمبر 2005, ولا يوجد رصيد مسحوب من القرض حتى تاريخ الميزانية العمومية لـ 2004 (31 ديسمبر 2004 : لا شيء)
2) قرض بمبلغ 153 مليون درهم يسدد من خلال 60 دفعة شهرية متساوية تبدأ من يناير 2007, بلغ الرصيد المسحوب من القرض 18.4 مليون درهم حتى تاريخ الميزانية العمومية لـ 2004 (31 ديسمبر 2004 : 18.4 مليون)
3) قرض بمبلغ 60 مليون درهم يسدد من خلال 60 دفعة شهرية متساوية تبدأ من نوفمبر 2006, بلغ الرصيد المسحوب من القرض 9 مليون درهم حتى تاريخ الميزانية العمومية (31 ديسمبر 2004: 9 مليون)
محفزات ايجابية للسهم
1) إدارة متمرسة وذات وعي استثماري عالي جداً. تتمتع الشركة بإدارة قوية وذات نظرة مستقبلية وتحوز خبرات مشتركة من الامارات والكويت. وقد كانت ادارة اسمنت الخليج سباقة في اتخاذ الكثير من المبادرات التشغيلية (مثل زيادة الانتاج وتطوير التقنيات المستخدمة) والمبادرات الاستثمارية (مثل انشاء محفظة مالية) مما جعل الشركة تصبح قائدا للقطاع ومثالا يحتذى به من الشركات الأخرى. ولكن تبقى الريادة لاسمنت الخليج في هذه المجالات حيث انها مثلا على وشك الانتهاء من مشاريع توسعة الانشاء فيما اغلب الشركات الاخرى مازالت في المراحل الأولية لمشاريع مشابهة. كما ان اغلب شركات الاسمنت الاخرى بدأت مؤخرا في انشاء محافظ استثمارية قدوة باسمنت الخليج التي دخلت هذا المجال منذ مدة طويلة وتبلغ القيمة السوقية لمحفظتها مئات الملايين حاليا.
وهذه بعض انجازات ادارة الشركة خلال السنوات الثلاث الماضية:
- زيادة الطاقة الانتاجية للاسمنت من 1.3 مليون طن الى 1.6 مليون طن في 2002 ثم الى 2.5 مليون طن في 2005
- زيادة الطاقة الانتاجية للكلنكر من 1 مليون طن الى 1.3 مليون طن في 2003 ثم الى 3.7 مليون طن في 2006
- نمو الارباح من 10.7 مليون درهم في 2002 الى 67.8 مليون في 2003 الى 186.7 مليون في 2004 الى حوالي نصف مليار (متوقع) في 2005
- نمو قيمة المحفظة الاستثمارية للشركة من 110 مليون درهم في 2003 الى 246 مليون درهم في 2004 ثم الى 417 مليون درهم في منتصف عام 2005
- ارتفاع حقوق المساهمين من 422 مليون درهم في 2003 الى 638 مليون في 2004 الى 879 مليون في منتصف 2005
2) اهتمام الشركة بالبيئة والتطوير التكنولوجي. حازت الشركة على شهادة الأيزو 14001 للحفاظ على البيئة وتعمل وفق ارشاداتها. وقد قامت بتحديث الأفران القديمة على عدة مراحل وتركيب مصفيات (فلاتر) حديثة لتقليل الانبعاثات الضارة بالبيئة.
كما طبقت الشركة احدث تقنيات مكافحة التلوث العالمية في مشاريعها التوسعية الجديدة. فعلى سبيل المثال تعتبر مطحنة الكلنكر الجديدة وهي من النوع العمودي المتطور من الأحدث من نوعها في العالم من حيث آلية ونظام الطحن وحجم الطاقة الانتاجية. والتقنيات الحديثة المقرر استخدامها في خط الانتاج الجديد سوف تحقق معدل انبعاث اقل من 0.005 غرام لكل متر مكعب من الغازات العادمة وهي من اقل نسب التلوث في العالم.
كما خطت الشركة خطوة نوعية بارزة على صعيد التقدم التكنولوجي حيث تتولى بنفسها بناء الخط الانتاجي الجديد بالكامل بينما يقتصر دور الشركة المصنعة على توريد المعدات والآلات والاشراف على عمليات التركيب فقط وهو ما يعد امتيازا جديداً لاسمنت الخليج ويلقي الضوء على مقدرتها في تبوأ مراحل متقدمة من العمل الصناعي في المستقبل.
3) امكانية الدخول في مجالات جديدة. قد يكون من غير المستبعد دخول الشركة في مجالات واسواق جديدة مستقبلا لتنويع مصادر الدخل. فالعوامل المحفزة لذلك موجودة من ناحية وجود ادارة ناجحة وذات نظرة مستقبلية وتوفر التدفقات المالية العالية (وخاصة بعد الانتهاء من التوسعة الاخيرة منتصف العام القادم) والتي يجب البحث عن مجالات جديدة غير الاسواق المالية لاستغلالها. ومن المجالات التي يمكن للشركة التفكير فيها: انتاج انواع جديدة من الاسمنت (مثل الاسمنت الابيض او الاسمنت الخاص بآبار البترول) او التصنيع (وخاصة المواد المرتبطة بقطاع الانشاءات مثل الحديد والالمنيوم والزجاج) وغيرها.
4) سعي دؤوب لخفض التكاليف وزيادة هوامش الربحية. تسعى الشركة حثيثا لخفض تكاليف الانتاج وزيادة هوامش الربحية ويبدو ذلك جليا في القوائم المالية للسنوات المتعاقبة. فعلى سبيل المثال تراجع عدد الموظفين من 371 الى 338 في الفترة الاخيرة رغم الزيادة المطردة في حجم العمليات والطاقة الانتاجية وهذا يؤدي بالطبع الى خفض ملحوظ في بنود الرواتب والأجور ومخصصات التقاعد وخلافه.
كما نجحت مساعي الشركة في الاعتماد على الفحم بدلا من الغاز لتوليد الطاقة (وخاصة بعد تشغيل مطحنة الفحم الجديدة) في خفض ملحوظ لتكلفة استهلاك الوقود. وقد بلغت تكلفة الوقود في 2002 54 مليون درهم من 188 مليون ايرادات تشغيلية (أي %29) وانخفضت نسبتها في 2003 الى 60 مليون من اصل 247 ايرادات (%24) وانخفضت اكثر في 2004 الى 78 مليون من اصل 484 مليون درهم ايرادات (%16).
كما تبذل الشركة جهودا كبيرة في خفض تكاليف المواد الخام ومصاريف النقل والتوزيع اضافة الى تحسين معدلات الانتاجية لمصانعها وكل ذلك يؤدي بالتالي الى زيادة هوامش الريحية.
5) ارباح متنامية في ظل الطفرة العمرانية. استمر التحسن المطرد في اداء الشركة حيث قفز صافي الربح المحقق من 94.4 مليون درهم خلال النصف الأول من 2004 ليصل الى 231 مليون خلال النصف الأول من 2005 وبمعدل نمو قدره %145. ويعود ذلك الارتفاع الى ارتفاع المبيعات (بعد دخول التوسعة الاخيرة لانتاج الاسمنت حيز الانتاج في مارس 2005) وبالتالي ارتفاع الارباح التشغيلية اضافة الى ارتفاع ارباح الاستثمارات خلال نفس الفترة. وقد جاءت النتائج المبهرة لمحفظة الاستثمارات ثمرة لادارتها باقتدار مع الأخذ بعين الاعتبار التنوع المدروس – سواء من حيث الاسواق أو القطاعات المستثمر بها.
ويتوقع تحقيق نمو ملحوظ في ارباح النصف الثاني من 2005 مع الاستفادة الكاملة من الزيادة الأخيرة في الطاقة الانتاجية للاسمنت مدعومة بارتفاع اسعاره مؤخرا في السوق.
كما يتوقع ان تحقق الشركة قفزة ضخمة في الارباح كذلك عام 2006 مع انتهاء مشروع توسعة انتاج الكلنكر والذي سيزيد الطاقة الانتاجية للكلنكر الى الضعفين تقريبا.
ومن المتوقع استمرار التحسن في اداء الشركة خلال الفترات المالية المقبلة انعكاساً للأداء المتميز لقطاعات الاقتصاد المختلفة وعلى وجه الخصوص قطاع الإنشاءات. الأمر الذي سيعزز من نتائج اعمال الشركة المستقبلية
6) توزيعات سخية. يتميز قطاع الصناعة (وشركات الاسمنت على وجه الخصوص) بارتفاع الارباح السنوية الموزعة على المساهمين وخاصة اسهم المنحة وذلك لحاجة هذه الشركات المستمرة لزيادة رؤوس اموالها لمواكبة مشاريعها التوسعية المتلاحقة.
وقد قامت الشركة بتوزيع %10 اسهم منحة + %10 نقدي في عام 2003 كما قامت بتوزيع %20 اسهم منحة + %15 احقية اكتتاب لزيادة رأس المال في 2004.
ومن المتوقع ان تعطي الشركة توزيعات ممتازة في 2005 نظرا لضخامة الارباح المحققة نسبة لرأس المال. حيث انه يعتقد ان الارباح السنوية ستفوق رأس المال بكثير.
ومن غير المستبعد ان تقوم الشركة باصدار اسهم منحة في 2005 وذلك لغرض الاحتفاظ بالجزء الأكبر من السيولة لاستخدامها في تمويل مشاريع وانشطة الانتاج اضافة لسداد القروض المستحقة على الشركة.
ولا ننسى ان زيادة رأس مال الشركة يعتبر امرا واردا وبشدة حيث انه يعتبر صغيرا نسبيا في الوقت الحالي مقارنة بشركات الاسمنت الاخرى وخاصة اذا تم أخذ حجم الطاقة الانتاجية وارباح الشركة في الحسبان.
7) احد ابطال "التدبيل". يعتبر سهم اسمنت الخليج من ملوك التدبيل بلا منازع.
للتوضيح: كان سعر السهم قبل اقل من سنتين (بتاريخ 2003-10-27) 1.43 درهم فقط. ولنفرض ان احد المستثمرين اشترى 100 سهم بسعر 143 درهم حينها. وحصل على منحة %10 في 2003 ليصبح عدد اسهمه 110 ثم حصل على %20 اسهم منحة في 2004 ليصبح عدد اسهمه 132 ثم احقية اكتتاب %15 في 2004 (بسعر 4 دراهم للسهم) ليصبح عدد اسهمه حالياً 152 سهم بلغ سعرها السوقي 1923 درهم (على اساس احتساب 12.65 درهم كأعلى سعر وصله السهم)
بينما تبلغ التكلفة الفعلية له: 143 + 76 (تكلفة الاكتتاب لـ 19 سهم بسعر 4 دراهم للسهم) – 10 دراهم (%10 ارباح نقدية في 2003) = 209 درهم
اذاً يبلغ صافي الربح المحقق خلال سنتين 1923 / 209 * 100 = %920
وهذه واحدة من اعلى نسب الربحية على الاطلاق في اسواقنا المالية
الخلاصة
يعتبر السهم فرصة ممتازة بالأسعار الحالية للاستثمار على المدى المتوسط والطويل
==============================================
اعطى السهم اشارات دخول خلال الايام الماضية
وتم تأكيد هذه الاشارات في نهاية تداولات اليوم بعد كسره الترند الهابط القوي والمستمر منذ حوالي شهرين ونصف
وصعد اليوم فوق المتوسطات المتحركة لـ 10 و34 و50 يوم
كما ان المتوسط المتحرك لـ 10 ايام في طريقه لاختراق متوسط الـ 34 يوم
وكل ذلك مصحوبا بارتفاع ملحوظ في كميات التداول
باقي المؤشرات مثل الـ Relative Strength Index (RSI) & Stochastic Oscillator & MACD & Money Flow Index (MFI) كلها اعطت اشارات ايجابية وقيَمها موضحة في الشارت المرفق
محبكم البرفسور