اقنصادي مبتدأ
27-06-2005, Mon 6:35 PM
الأخوة الكرام
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته،،،
نظراً لقرب طرح أسهم شركة المراعي للاكتتاب العام بقيمة أسمية للسهم وقدرها 50 ريال ، وعلاوة إصدار تعتبر الأعلى على مستوى الاكتتابات السابقة(462 ريال) ، كما أنها أكثر من 120% أكثر من علاوة إصدار شركة سدافكو (210 ريال)، لذا ومن منطلق الحرص على مصلحة إخواني المستثمرين، قمت مع أحد الزملاء بعمل دراسة على نشرة الاكتتاب وتبين لنا بعض النقاط التي لا بد ان يتم توضيحها للجميع:
1- تحت بند "توزيع الارباح" في قسم "ملخص الإكتتاب" ذكر: "حققت الشركة أرباحا بلغت 370 مليون ريال للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2004 م وتم توزيع 250 مليون ريال سعودي منها على المساهمين. وستستحق الأسهم المطروحة للإكتتاب أية أرباح تعلنها الشركة عن السنة المالية 2005 م .....". من هذه الجملة، نجد ان الشركة لن توزع شيئ من ارباح السنة الماضية على المكتتبين على عكس ما فعلت شركة سدافكو التى سوف توزع 11.5 ريال للسهم في 28/6/2005 م.
2- تحت "القيود على الأسهم" في قسم "ملخص الإكتتاب": "يخضع المساهمون البائعون لقيد عدم جواز التصرف في أسهمهم لفترة مدتها ستة اشهر من تاريخ بدء تداول الأسهم تمشيا مع تعليمات هيئة السوق المالية، ويجب أن يحصل أي بيع متوقع للأسهم من قبل المساهمين البائعين بعد نفاذ فترة الحظر على موافقة هيئة السوق المالية أولا." من هنا نرى انه بإمكان ملاك الأسهم الحاليين إغراق السوق بأسهمهم البالغة (10.5 مليون سهم) بعد ستة أشهر فقط من طرح السهم للتداول. مما سيؤثر سلباً على السهم. كما نلحظ وجود تحذير في النشرة تحت قسم "عوامل المخاطرة" من تأثير بيع المساهمين البائعين على سعر السهم في حال قرروا بيع كل او بعض أسهمهم، حيث من غير المستبعد استغلال الملاك الحاليين للأسهم الاستفادة من السعر المرتفع للسهم لجني ارباح ضخمة وذلك في بعد ستة أشهر فقط.
3- قروض شركة المراعي: ضمن "ملخص القوائم المالية" لشركة المراعي يمكننا ملاحظة زيادة القروض من 236.9 مليون ريال في عام 2002م، إلى 506.3 مليون ريال بعام 2003م، وصولاً إلى 767.4 مليون ريال بعام 2004م، أي بازدياد قدره 325% مع عدم وجود أي زيادة ملحوظة في الأرباح تبرر هذه القروض المتزايدة. وهذا يطرح علامة استفهام كبيرة ماهي اسباب الزيادة الغير مبررة في القروض؟
4- نمو المبيعات: يلحظ الجميع ضمن "ملخص القوائم المالية" انخفاض معدل نمو المبيعات بشكل مخيف حيث كان معدل نمو المبيعات في عام 2002م 12.6%، ثم أصبح 9.6% بعام 2003م، وصولاً إلى 7.5% بعام 2004م، حيث يعطينا مؤشر لتراجع نمو مبيعات الشركة خلال السنوات الأخيرة.
5-ربحية السهم: في وجهة نظرنا، هذه الجزئية هي أهم ما يحمل على المعلومات المعطاه في نشرة الإكتتاب. بمعاينة ربحية السهم في نشرة الإكتتاب، هنلك شيئ يجب التوقف عنده في "ملخص القوائم المالية" وهو عبارة "لتسهيل مقارنة ربحية السهم للسنوات المالية 2002 م و 2003 م و 2004 م، تم احتساب الربحية المعدلة للسهم على إعتبار أن عدد أسهم الشركة المصرح بها يساوي 15 مليون سهم للسنوات الثلاث". هذه العبارة المراد بها الضحك على الذقون، إذ كان المفترض بهم ذكر ربحية السهم على اساس عدد الاسهم المصرح بها في كل سنة مع تعديل القيمة الإسمية من 1،000 ريال الى 50 ريال للسهم كما سنوضح الآن:
أ-لأرباح عام 2002 م، كان صافي الربحية للسهم 1,760.4 ريال وبقيمة إسمية 1,000 ريال للسهم. للمقارنة، نقسم الربحية على 20 لتكون القيمة الإسمية للسهم 50 ريال. في هذه الحالة نجد أن ربحية السهم لعام 2002 كانت 88.02 ريال للسهم وبقيمة إسمية 50 ريال للسهم.
ب- لأرباح عام 2003 م، كان صافي الربحية 736.6 ريال وبقيمة إسمية 1،000 ريال للسهم. مرة أخرى نقسم على 20 فنجد أن ربحية السهم كانت 36.83 ريال للسهم!!! أي بانخفاض قدره 58% مقارنة بعام 2002 م.(لحساب معدل الإنخفاض ( }]36.83-88.02 ] ÷ 88.02)× 100)
ج- لعام 2004 م، صافي الربحية للسهم هذه المرة كان 24.8 ريال فقط!! إي بانخاض قدره 33% مقارنة بعام 2003 م و 72% مقارنة بعام 2002 م!!!!
من هنا نجد ان ربحية السهم في انخفاض مستمر خلال الثلاث سنوات المعلن عنها! هذا الإنخفاض يطرح سؤالا مهما وهو، لماذا تتم زيادة رأس المال المتكرره إلى قرابة الاربعة أضعاف (3.75) من 200 مليون ريال في عام 2002 م إلى 750 ريال في 2004 م إذا كانت الزيادة في صافي الأرباح كانت من 352 مليون الى 370 مليون ريال فقط. هل كانت من أجل زيادة الأسهم لدى ملاك الأسهم الحاليين والتي سوف يتم طرحها في الإكتتاب؟!!!!
سؤال نأمل الإجلبة عليه من قبل أصحاب القرار بشركة المراعي كما نستغرب عدم قيام هيئة السوق بتوضيح هذه لأمور للمكتتبين، فان كانت تعلم بذلك دون قيامها بأي إيضاح فتلك مصيبة وإن كانت لا تعلم فالمصيبة أعظم
يبقى قرار الاكتتاب من عدمه مسئولية المكتتب نفسه.
علي يوسف- ماجستير إدارة أعمال
يوسف ناصر- ماجستير إدارة أعمال
منقول عن راس الحكمة تداول
السلام عليكم ورحمة الله وبركاته،،،
نظراً لقرب طرح أسهم شركة المراعي للاكتتاب العام بقيمة أسمية للسهم وقدرها 50 ريال ، وعلاوة إصدار تعتبر الأعلى على مستوى الاكتتابات السابقة(462 ريال) ، كما أنها أكثر من 120% أكثر من علاوة إصدار شركة سدافكو (210 ريال)، لذا ومن منطلق الحرص على مصلحة إخواني المستثمرين، قمت مع أحد الزملاء بعمل دراسة على نشرة الاكتتاب وتبين لنا بعض النقاط التي لا بد ان يتم توضيحها للجميع:
1- تحت بند "توزيع الارباح" في قسم "ملخص الإكتتاب" ذكر: "حققت الشركة أرباحا بلغت 370 مليون ريال للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2004 م وتم توزيع 250 مليون ريال سعودي منها على المساهمين. وستستحق الأسهم المطروحة للإكتتاب أية أرباح تعلنها الشركة عن السنة المالية 2005 م .....". من هذه الجملة، نجد ان الشركة لن توزع شيئ من ارباح السنة الماضية على المكتتبين على عكس ما فعلت شركة سدافكو التى سوف توزع 11.5 ريال للسهم في 28/6/2005 م.
2- تحت "القيود على الأسهم" في قسم "ملخص الإكتتاب": "يخضع المساهمون البائعون لقيد عدم جواز التصرف في أسهمهم لفترة مدتها ستة اشهر من تاريخ بدء تداول الأسهم تمشيا مع تعليمات هيئة السوق المالية، ويجب أن يحصل أي بيع متوقع للأسهم من قبل المساهمين البائعين بعد نفاذ فترة الحظر على موافقة هيئة السوق المالية أولا." من هنا نرى انه بإمكان ملاك الأسهم الحاليين إغراق السوق بأسهمهم البالغة (10.5 مليون سهم) بعد ستة أشهر فقط من طرح السهم للتداول. مما سيؤثر سلباً على السهم. كما نلحظ وجود تحذير في النشرة تحت قسم "عوامل المخاطرة" من تأثير بيع المساهمين البائعين على سعر السهم في حال قرروا بيع كل او بعض أسهمهم، حيث من غير المستبعد استغلال الملاك الحاليين للأسهم الاستفادة من السعر المرتفع للسهم لجني ارباح ضخمة وذلك في بعد ستة أشهر فقط.
3- قروض شركة المراعي: ضمن "ملخص القوائم المالية" لشركة المراعي يمكننا ملاحظة زيادة القروض من 236.9 مليون ريال في عام 2002م، إلى 506.3 مليون ريال بعام 2003م، وصولاً إلى 767.4 مليون ريال بعام 2004م، أي بازدياد قدره 325% مع عدم وجود أي زيادة ملحوظة في الأرباح تبرر هذه القروض المتزايدة. وهذا يطرح علامة استفهام كبيرة ماهي اسباب الزيادة الغير مبررة في القروض؟
4- نمو المبيعات: يلحظ الجميع ضمن "ملخص القوائم المالية" انخفاض معدل نمو المبيعات بشكل مخيف حيث كان معدل نمو المبيعات في عام 2002م 12.6%، ثم أصبح 9.6% بعام 2003م، وصولاً إلى 7.5% بعام 2004م، حيث يعطينا مؤشر لتراجع نمو مبيعات الشركة خلال السنوات الأخيرة.
5-ربحية السهم: في وجهة نظرنا، هذه الجزئية هي أهم ما يحمل على المعلومات المعطاه في نشرة الإكتتاب. بمعاينة ربحية السهم في نشرة الإكتتاب، هنلك شيئ يجب التوقف عنده في "ملخص القوائم المالية" وهو عبارة "لتسهيل مقارنة ربحية السهم للسنوات المالية 2002 م و 2003 م و 2004 م، تم احتساب الربحية المعدلة للسهم على إعتبار أن عدد أسهم الشركة المصرح بها يساوي 15 مليون سهم للسنوات الثلاث". هذه العبارة المراد بها الضحك على الذقون، إذ كان المفترض بهم ذكر ربحية السهم على اساس عدد الاسهم المصرح بها في كل سنة مع تعديل القيمة الإسمية من 1،000 ريال الى 50 ريال للسهم كما سنوضح الآن:
أ-لأرباح عام 2002 م، كان صافي الربحية للسهم 1,760.4 ريال وبقيمة إسمية 1,000 ريال للسهم. للمقارنة، نقسم الربحية على 20 لتكون القيمة الإسمية للسهم 50 ريال. في هذه الحالة نجد أن ربحية السهم لعام 2002 كانت 88.02 ريال للسهم وبقيمة إسمية 50 ريال للسهم.
ب- لأرباح عام 2003 م، كان صافي الربحية 736.6 ريال وبقيمة إسمية 1،000 ريال للسهم. مرة أخرى نقسم على 20 فنجد أن ربحية السهم كانت 36.83 ريال للسهم!!! أي بانخفاض قدره 58% مقارنة بعام 2002 م.(لحساب معدل الإنخفاض ( }]36.83-88.02 ] ÷ 88.02)× 100)
ج- لعام 2004 م، صافي الربحية للسهم هذه المرة كان 24.8 ريال فقط!! إي بانخاض قدره 33% مقارنة بعام 2003 م و 72% مقارنة بعام 2002 م!!!!
من هنا نجد ان ربحية السهم في انخفاض مستمر خلال الثلاث سنوات المعلن عنها! هذا الإنخفاض يطرح سؤالا مهما وهو، لماذا تتم زيادة رأس المال المتكرره إلى قرابة الاربعة أضعاف (3.75) من 200 مليون ريال في عام 2002 م إلى 750 ريال في 2004 م إذا كانت الزيادة في صافي الأرباح كانت من 352 مليون الى 370 مليون ريال فقط. هل كانت من أجل زيادة الأسهم لدى ملاك الأسهم الحاليين والتي سوف يتم طرحها في الإكتتاب؟!!!!
سؤال نأمل الإجلبة عليه من قبل أصحاب القرار بشركة المراعي كما نستغرب عدم قيام هيئة السوق بتوضيح هذه لأمور للمكتتبين، فان كانت تعلم بذلك دون قيامها بأي إيضاح فتلك مصيبة وإن كانت لا تعلم فالمصيبة أعظم
يبقى قرار الاكتتاب من عدمه مسئولية المكتتب نفسه.
علي يوسف- ماجستير إدارة أعمال
يوسف ناصر- ماجستير إدارة أعمال
منقول عن راس الحكمة تداول