شركة اعمار

 

تقرير مالي ( فبراير 2005 )

 

 

 

 

 

 

  

 

-------------------------------

نتائج قياسيه لعام 2004

-------------------------------

حققت الشركـه نتائج قياسيـه لعـام 2004 وقد فاقت الاربــاح المحققه جميع التوقعـات علـى مدار العـام. فقد حققت الشركــه أرباحــا  بلغت 1691 مليون درهم مقارنة مع أربــاح وقدرها 676 مليون درهم لعــام 2003 أي بزيادة وقدرهــا 150%. وقد ارتفعت المبيعــات الى 5248 مليــون درهم بزيــادة مقدارها 41% عن المستوى الذي تم تحقيقه في عام 2003 . وبدون الدخول في تفاصيل الأرقــــام يجب الاشاره الى أن جميع البنود في الميزانيــه قد تحسنت بشكل كبير سواءا من ناحية السيولــه أو حقوق المساهميــن في حين أنه لاتوجد على الشركــــه التزامات تستوجب الذكر مما يجعل الشركه واحدة من أقوى الشركات في المنطقه من ناحية الوضع المالي.

 

كان عام 2004 هو العام السابع على التوالي منذ انشاء الشركه التي تنمو فيه أرباح وايرادات الشركه وهذا انجاز ممتاز يحسب لصالح ادارة الشركه بل أن نظرة على تطور اعمال الشركه يثير الاعجاب فقد قفزت ارباح الشركه من 121 مليـون درهم في عـام 1998 الــى  1692 مليون درهم في عام 2004  أي مايعادل 14 ضعفا ، كما ان الاربــاح المحققه في عام 2004 وهي 1691 مليون درهم تعادل 64% من راس مال الشركـــه وهذا انجاز كبير قل أن نشاهده بهذه السرعه لشركة عقاريه.

 

ان النتائج المحققه عام 2004 تعبر بشكل واضح عن الطلب القوي على العقارات في مدينة دبي وفي نفس الوقت تعبر عن قدرة الشركـــه في التجاوب مع المتغيرات في الطلب وجاهزيتهـــا للاستفــاده من هذا النمو فـــي الوقت المناسب.

 

تطور أرباح الشركه منذ عام 1998

 

 

------------------------

توقعات عام 2005

-------------------

نتوقع ان تواصل الشركــه نموها في عـام 2005 للعــام الثامن على التوالــي ويدعم ذلك المشاريــــع الكثيره التي طرحتها الشركــه منذ منتصف عـام 2004 حتى كتــابـة هذا التقرير (راجع القائمه أدنــاه) ، وكل هذه المشاريـــع ستدخل مراحل مختلفــه من التنفيذ خلال عام 2005  وعام 2006 ، والمعروف أن الشركه تحصل على ايراداتها بشكل جزئــي يتوافق مع النسبه المنجزه من كل مشروع خصوصا وان الشركـــه قد باعت معظم هذه المشاريـــع مقدما. وعلى هذا الأساس فانا نتوقع أن تتجاوز اربــاح الشركـــه حاجز ال 2 مليـــار درهم خلال عام 2005 الى مستوى بين 2200 و 2500 مليون درهم وهو رقم يقترب من رأس المال المدفوع للشركه.

 

 

 

 

 

----------------------

توزيعات الارباح

----------------------

قررت الشركــه توزيع أربـاحــا مقدارها 20% من رأس المــال المدفوع تشمل 17.5%  نقدا و 2.5%  منحــــه وكانت الشركــه قد وزعت 12% نقدا عن عام 2003. يعتزم الكثير من المساهمين الطلب من ادارة الشركـه رفع قيمة التوزيعات خلال الجمعيه العموميه للشركـه ويبدو أن الشركه ستتجاوب مع هذه المطالب بناءا على ماحصل في العام الماضي حينما رفعت الشركه قيمة التوزيعات من 10% الى 12% خلال الجمعيه العموميه.

نعتقد أن قرار الشركـــه بتوزيع 17.5% نقدا فقط كان قرارا حكيمــا ويخدم مصالح المستثمريــن الذيـن يتطلعون الى مزيد من النمو في اربــاح الشركــه المستقبليــه ،  حيث ان الشركه تمر بمرحلة نمو عاليه في الوقت الحاضر والعوائد التي تحققها من تشغيل الأربــاح المحتجزه في مشاريعها المستقبليــه تعد أفضل استثمار للمساهمين علـى المدى الطويل خصوصا وان القطاع العقــاري في دبــي يمر حاليــا بطفرة كبيره ومن الافضل للمساهمين طويلي الأجل أن تستغل هذه الطفره وان ينظروا الى ان هذه الاربـــاح المحتجزه ستمول مشاريـــع عملاقه مثل برج دبي ودبي مول وغيرها من المشاريــع التي ستدر عليهم اربـــاحا طائله مستقبلا ، وفي المقابل يجب الاشاره الـــى أن الشركـه تملك سيوله نقديه عاليه وقادره على توزيع جميع الارباح المحققه والمبقاه اذا ارادت ذلك ولكن هذا يعني ان الشركــــه ستلجأ الى تمويل خارجي لمشاريعها المستقبليه وهذا سيؤثر على نسبة الارباح المحققه والعائد على مشاريعها المستقليه. لذلك فانه يبدو انه من الحكمه أن لاتكون التوزيعات النقديه عاليـه ليس لعام 2004 فقط وانما حتى لعامي 2005 و 2006  ايضا فكلما كانت التوزيعات أقل في هذه الفتره كان ذلك اقل كلفه لتمويل مشاريــــع الشركه المستقبليه وبالتالي زيادة نسبة العائد مستقبلا.

 

------------------------------------------------

الأرباح المحتجزه والعوائد المستقبليه

------------------------------------------------

بدون الدخول في حسابــــات معقده ، نورد هنا شرحــا مبسطا الى أبعد درجه يستطيع فهمه أي شخص عن الفائده الكبيره التي تجنيها الشركات ذات النمو الكبير في اعمالها من احتجاز الأرباح واعادة استثمارها:

 

حققت اعمــار في عام 2004 عائدا في حدود 25% على اموال المساهمين الحاليــه (حقوق المساهمين) و 64% على حقوق المساهمين الاصليه (رأس المال) المدفوعه قبل 7 سنوات .

 

 الأموال المحتجزه من أربــاح عام 2004 تبلغ 1228 مليون درهم في حالة كان التوزيع النقدي 17.5%  ، وهذا يعني ان هناك مبلغا وقدره 1228 مليون درهم سيضاف الى حقوق المساهمين ولو افترضنا ان الشركــــه ستحقق عائدا مماثلا لما حققته عــام 2004 وهو 25%  علــى هذه الأموال المضافـــه الــى حقوق المساهميــن من خلال استثمارها في مشاريعها القائمه والمستقبليــه ، فهذا يعني زيادة سنويه في الارباح تبلغ أكثر من 300 مليون درهم مقارنة بما لو قامت الشركـه بتوزيع جميع الأرباح المحققه. وفضلا عن ذلك فان الاحتفاظ بجزء كبير من الارباح يعني زيادة قدرة الشركــه على الدخول في مشاريع جديده تعود على المساهمين بعوائد جيده مستقبلا خصوصا اذا عرفنا أن الشركـه تنوي دخول أسواق جديده خارج مدينة دبي مثل السعوديه وليبيا وغيرها كما اعلنت الشركه في الأشهر الماضيه.

 

 

 

 

 

---------------------------

قائمة الدخل الموحده

---------------------------

 

 

 

 

 

------------------------------------------

تطور أرباح اعمار في عام 2004

------------------------------------------

 

 

 

كما يلاحظ من الجدول اعلاه فقد سجلت الشركه تناميا في الاربـــاح حيث جاءت الأرباح الصافيه لكل ربع أفضل من الربع الذي سبقه ، فقد قفزت الاربــــاح الصافيــه من 208 مليون درهم في الربــع الاول الى 315 مليون في الربع الثاني ومن ثم الى 516 مليون في الربع الثالث واخيرا الى 652 مليون في الربع الرابع.

 

 

 

 

---------------------------

ممتلكات شركة اعمار

---------------------------

تمتلك شركــة اعمار اراض شاسعه تم منحها لها من قبل حكومة دبي لتطويرها في اماكن حيويه من مدينة دبي وتقوم الشركه بتسجيل هذه الممتلكات بقيمة رمزيه مقدارها درهم واحد في حين أن قيمتها السوقيــه الحقيقيــه تتجاوز ال 30 مليــــار درهم في تقديراتنا . ان النمو العقاري الكبير والمشاريع التي تم الاعلان عنها مؤخرا قد رفع قيمة هذه الأراضي بشكل كبير خلال عام 2004 ونتوقع ان يستمر ذلك في عام 2005.

 

 

1. ارض منطقة برج دبي : مساحتها 1.2 مليون متر مربع وتقع في قلب مدينة دبـي المستقبليه على طريق الشيخ زايــد ويبلغ سعر المتر المربع الواحد على هذا الشارع  أكثر من 50 الف درهم  ، ونظرا لأن للأرض عمق على غير طريق الشيخ زايــــد فان قيمـــة المتر الواحد في المواقع الداخليــه ستكون أقل من 50 الف درهم .مع تطوير المنطقــه بكاملها خلال 4 سنوات يبدو ان معدل سعر المتر الواحد سيزيد عن 20 الف درهم مقارنــة مع المناطق المشابهه. وهذا يعني أن قيمــة هذه الارض  تقدر بأكثر 24 مليار درهم بعد التطوير او 9 دراهم لكل سهم . وستجني الشركــه اربــاحا طائله عندما ينتهي بنــاء برج دبــي ودبــي مول والمدينـه التراثيـه علـــى هذه الارض لان اسعار الشقق وايجاراتها وايجارات المحلات التجاريــه والفلل ستكون الأعلى في هذه المنطقــه بسبب الموقع الرئيسي للمنطقه في قلب مدينة دبي . اذا استعملنا تقديـرات متحفظه جدا بان سعر المتر الواحد هو 7500  درهم فأن قيمة الارض تقدر 9 مليار درهم.

 

2.  ارض تلال الامارات : مساحتها 5 مليون متر مربع وتقع ايضا على امتداد شارع الشيخ زائـد الى الجنوب من منطقة برج دبــي وتبلغ اسعار الاراضي في هذه المنطقه اكثر من 1500  درهم للمتر مربع الواحد وتمتاز بقربها من المشاريــع الجديـده مثل الواجهــه البحريــه وجميرا بيتش وللتحفظ فسنفترض ان سعرالمتر الواحد هو 1500 درهم فقط . وهذا يعني قيمه اجماليه تعادل 7.5 مليار درهم.

 

3. أرض مرسى دبي : مساحتها مليــون متر مربع وتعتبر من ارقى المناطق الموجوده على شاطئ  دبي حيث تم شق أكبر بحيــره اصطناعيه في العـــالم تطل عليها جميع الابراج السكنيه التي تم انشاؤهــا أو سيتم انشاؤهـــا في المستقبل ويبلغ سعر المتر الواحد حوالي 8 الاف درهم أي ان قيمة هذه الارض يساوي 8 مليار درهم تقريبا .

 

4. أرض المرابع : تبلغ مساحتها 4 مليون متر مربع وتقع في منطقة البرشا ويبلغ سعر المتر المربع 1500 درهم تقريبا أي ان قيمة الارض التقديريه تعادل 6 مليار درهم.

 

 

 

---------------------------------------------------------------------

مجموع القيمه التقديريه للأراضي الممنوحه  = 30 مليار درهم

------------------------------------------------------------------------

 

يتم احتساب قيمة هذه الأراضــي في دفاتر الشركـــه بقيمة رمزيه وقدرها درهم واحد ،  واذا تم احتسابها بسعرها الحقيقــــي فهذا يعني ان قيمة الاراضــي الممنوحه تساوي 11.3 درهما لكل سهم. تقوم الشركـــه كل سنه باعتماد تقديرات مستقله للقيمه السوقيه لهذه الاراضي ونتوقع ان يتم تقديرها بين 23 و 26 مليار درهم بنهاية عام 2004 والتي نعتقد انها تقديرات متحفظه ولكن حتى بهذه التقديرات المتحفظه فانها تعادل 9.0 – 9.8 درهم لكل سهم.

 

 

تبلغ قيمة ممتلكات الشركه الأخرى حسب تقديراتنا حوالي 10 مليار درهم وتشمل:

أراضي اخرى اشترتها الشركه (غير ممنوحه)  - 2 مليار

عقارات (مجمع الذهب وأبراج اعمار) – مليار درهم

نقد ومايعادله واستثمارات اخرى – 3 مليار درهم

شركــات تابعـه – 4 مليار درهم (راجع تقرير شهر اكتوبر للمزيد من التفاصيل) مع افتراض ان قيمة الشركــات التابعه زادت ب 30% بسبب التطورات الاخيره في اسواق المال منذ تقريرنا السابق.

 

------------------------------------

مجموع قيمة الأصول = 40 مليار درهم تقريبا

قيمة الأصول الصافيه لكل سهم = 15.1 درهم

------------------------------------

 

------------------------------------------------

ماذا تعني هذه الاصول لمستقبل اعمار

------------------------------------------------

 

لمعرفة الفوائد الكبيره التي تجنيها الشركــه من ارتفـاع قيمة ممتلكاتها و حجم الاراضي التي تملكها وكون هذه الاراضي ممنوحه لها وبالتالــي تمثل دعما هائلا من حكومة دبـــي للمساهمين في هذه الشركــــه ، يجدر بنا أن نشير ان عمل شركة اعمار ينقسم الى ثلاثة اقسام رئيسيه:

 

1. تقوم شركـة اعمار بتطوير هذه الاراضي الخام الممنوحه لها ثم تقوم ببيع جزء من هذه الاراضي بسعر السوق على مطورين اخرين لانشاء مشاريعهم عليها ونظرا لحجم هذه الاراضــــي الكبيره التي تمتلكها الشركه والتي تزيد عن 11 مليون متر مربع فان الشركه تمتلك مخزونا كبيرا ومصدرا مهما للايرادات والاربــاح المستقبليه خصوصا اذا عرفنا ان الشركـــه تحقق هوامش اربــاح عاليــه جدا في هذا المجال بسبب كون الاراضي ممنوحه لها.

2. تقوم الشركــه بانشاء مشاريعها الخاصه سواءا كانت مجمعات سكنيــه او ابراج او مجمعات تجاريـه او غيرها علــى اجزاء اخرى من هذه الاراضــي المطوره ، ونظرا لان تكلفة الارض وتطويرها منخفض جدا فان الشركــه تحقق اربـــاحــا كبيره عند تنفيذ هذه المشاريـع لان الشركه تبيع هذه المشاريع باسعار السوق وبالتالــي فهي تحصل على هامش ربحـــي من جراء فرق سعر البيع عن تكلفة الانشـــاء وكذلك هامش ربحي اضافي عن فرق قيمة سعر الارض بالتكلفه وسعرها السوقي وقت تنفيذ المشروع

3. تقوم شركة اعمار في حالات اخرى (مجمع الذهب وابراج اعمار) بانشاء مشاريعها على هذه الاراضي المطوره وتقوم بتأجيرها بدلا من بيعها وبالتالـــي فهي تحصل على عوائد منتظمه مستقبليـــه ونعتقد ان الشركه ستلجأ الى هذه الطريقه فيما يخص مشروعيها العملاقين ، برج دبي ودبي مول.

 

 

وعلى هذا الاساس فان قيمة ممتلكاتها من الأراضي التي تم منحها للشركه ستلعب دروا رئيسيا في تحقيق الشركه لارباح كبيره مستقبلا عندما يتم تطوير هذه الاراضي.

 

ويجب الاشاره هنا الى عامل مهم من عوامل نجــاح الشركـه وتحقيقيها للارباح العاليه وهي ان شركة اعمار تبيع مشاريعها مقدما وذلك بالحصول على دفعه اوليــه ثم دفعــات اخرى على حسب ما انجز من المشروع ولذلك فانه عمليـــا يمكن اعتبار ان مشاريــع الشركــه تمول نفسها بنفسها وهذا يساعد الشركه في دخول العديد من المشاريع الجديده دون الحاجــه للانتظار مدة من الزمن حتى يتم بيع المشاريـــع القديمــه ، وبذلك تستطيع الشركـــه تدويـر استثماراتها وسيولتهــا بشكل سريـع مما يساعد على زيــادة الأربــاح المحققه وزيادة قدرة الشركــــه على تطوير المزيد من المشاريع الجديده ومواكبة الطلب المتزايد.

 

 

---------------------------------

مشاريع الشركه الحاليه

------------------------

تقوم الشركــه حاليا بانشاء العديد من المشاريــع والتي سيتم انجازها بشكل تدريجي خلال الاعوام الثلاثه القادمــه على حسب حجم هذه المشاريــع ، والجدير بالذكر ان معظم هذه المشاريــع قد تم بيعه بالكــامل مقدمــا وستحصل الشركــه على عوائد منتظمــه خلال الاعوام الثلاثـه القادمـه من هذه المشاريــع حيث أن الدفع يكون على مراحل حسب نسبة انجاز هذه المشاريـــع. وهذه قائمــة مختصره لهذه المشاريــع التي يبلغ عددها 21 مشروعــــا وقد تم الأعلان عنها خلال الاشهر الثمانيه الماضيه.

 

 

 

المشاريع الحاليه التي تقوم بها شركة اعمار ويتوقع ان يتم انجازها خلال الاعوام الثلاثه القادمه

 

  

------------------------

المشاريع العملاقه

-----------------------

 

وفضلا عن هذه المشاريع المتوسطة الحجم (21 مشروعـا) والتي سيتم انجازها  بين عام 2005 و عام 2008 فأن اعمــار قد بدأت الأعمــال الانشائيه في مشروعيها العملاقيــن اللذين ينتظر أن يكونا من اهم المعالم ، ليس في مدينة دبي وحسب وانما على مستوى العالم ايضا وهما برج دبي ودبي مول. وتشير الشركه الى انها تتوقع اربـاحا سنويه تزيد على 1500 مليون درهم من هذين المشروعيـن عند اكتمال انشاؤهما وان كنا نعتقد أن هذه التوقعات متحفظه حيث ان الارقــام المنتظره أكثر من ذلك ومن الجدير بالذكر أن  تكلفة تطوير منطقة برج دبي بما فيها البرج ومركز التسوق تزيد عن 10 مليارات من الدراهم.

 

 

برج دبي

 

ينتظر أن يصبح برج دبــي أحد المعالم البارزه على مستوى العــالم ويتوقع ان يتم انجــــازه في عام 2008 حيث تخطط اعمار لبناء أطول ناطحة سحـــاب في العالم تضم شققا سكنيـه ومكاتب ومحلات تجاريه وفندقا فخما وذلك في منطقة برج دبي والتي ستصبح قلب دبي بعد اكتمال تطوير المنطقه.

 

دبي مول

 

أكبر مركز تسوق في العالم تعادل مساحته 50 ملعبا لكرة القدم وينتظر أن يتم انجازه في عام 2007 وقد تم حجز جميع المواقع فيه من قبل الراغبين في الاستئجار مقدما.

 

 

 

 

مجسم تخيلي يوضح منطقـة برج دبي بعد تطويرها ، ويتضمن هذا المشروع الضخم برج دبــي أعلى بنايه في العالم ودبــي مول أكبر مركز تسوق في العالم بالاضافه الى العديد من المنشئات الاخرى مثل ابراج الريزيدنس والمدينــه القديمـه وفندق البحيـره. يتوقع أن يتم الانتهـاء من تطوير المنطقــه بين عامي 2008 و 2009 ، ويقع المشروع علــى مساحة وقدرها 1.2 مليون متر مربع في قلب مدينة دبي المستقبليه على أهم شوارع المدينــه (طريق الشيخ زايـد). تبلغ تكاليف تطوير المنطقــه أكثر من 10 مليارات من الدراهم. تتوقع الشركـــه ان تحقق ارباحا سنويه تزيد على 1500 مليون درهم من هذا المشروع.

 

 

 

 

-----------------------------

التوسع خارج الامارات

-----------------------------

 

قامت الشركه خلال الأشهر القليله الماضيه بالاعلان عن نيتها في الدخول لاسواق جديده في المنطقه.

 

السوق السعوديه

اعلنت شركـــة اعمـــار عن انشاء شركــة جديده تابعه لها وهي (شركـــة اعمـــار الشرق الاوسط) بالمشاركــــه مع (الشركه الاولى ) التي تعد واحدة من أكبر الشركــات العقاريــه في السعوديـه ، ولم يتم تحديد راس المال لهذه الشركـــه حيث ان هذا يعتمد على حجم المشاريــع المزمع تنفيذها. وستكون باكورة المشاريــع لهذه الشركــه بناء 12 ألف وحده سكنيه في مناطق مختلفه من المملكه العربيـه السعوديــه ولم يتم الى حد الان تحديد موعد تنفيذ هذه المشاريع.

 

السوق الليبيه

أعلنت شركـــة اعمـــار عن نيتها دخول السوق الليبيــه وقد تم تحديد الشركـــاء ومواقع الانشاءات المقترحه ذات الاستخدامات المتعدده.

 

السوق المصريه

تقدمت شركـــة اعمـــار في شهر يناير 2005  مع شركتين اخريين احدهما مصريـه والأخرى بريطانيــــه بطلب لتأسيس شركة تعمل في التمويل العقاري في السوق المصري.

 

الاسواق الأخرى

أبدت الشركه في مناسبات مختلفه نيتها في الدخول في اسواق اخرى في المنطقه من خلال شراكات مع شركـــات محليه متى ماوجدت فرص جيده للاستثمار العقاري في هذه المناطق.

 

 

تمثل الصوره الابراج التي تم انشاؤها وبيعها بالكامل في مرسى دبي الذي تقوم بتطويره شركة اعمـار. يطل المشروع على شاطئ دبـــي وقد تم بناء وشق واجهة مائيه داخليه تعتبر اكبر بحيرة صناعيــه في العــالم. يقع المشروع بالقرب من مدينــة الانترنت والمدينه الاعلاميــه بطول 3.5 كم على الشاطــئ وقد تم تقسيم المشروع الى عشرة مناطق سيتم تطوير كل منهــا على حده. تبلغ تكاليف تطوير المشروع 15 مليار درهم.

 

------------------------

شركة تابعه جديده

------------------------

 

اعلنت شركة اعمار بالمشاركه مع شركة املاك المملوكه بنسبة 45% من قبل اعمار عن اطلاق شركـة اعمـــار للخدمات الماليه وتعمل الشركــه التابعه الجديده في مجال الوساطه في اسواق الاسهم والتحليل المالـي والدراسات الاستثماريه للافراد والمؤسسات والشركــات ، وقد بدأت الشركه اعمال الوساطه في سوق دبي المالي اثناء اعداد هذا التقرير. تنوي الشركــه الجديده دخول شراكــه استراتيجيــه مع ( بيت الاستثمار العالمي ) والتوسع الى سوق ابو ظبي والسعوديه والبحرين والكويت.

 

------------------------------------------

جاذبية الاستثمار في سهم الشركه

------------------------------------------

اصبحت شركــة اعمــــار واحدة من أهم الشركات في منطقة الشرق الاوسط بنجاحاتها المتواليـــه خلال السنوات السبع الماضيه. بنظرة على اعمال الشركـه ومشاريعها المستقبليه وكون الشركه ستكون واحدة من أكثر الشركات استفادة من الطفره العقاريـه التي تمر بها مدينة دبي في الوقت الحاضر والتي من المتوقع ان تستمر لفترات قادمه ، يبدو لنا وكما تم ايضاحه في التقريرين السابقين (مايو و نوفمبر 2004) أن الاستثمار في شركــة اعمــار يعتبر فرصه جيده لمن يرغب في الاستثمــار في طفرة دبـــي العقــاريــه بطريقــة غير مباشره. لقد حقق سهم الشركــه ارتفــاعــات جيــده خلال عــام 2004 فمنذ تقريرنــا في شهر مايــــو ( كان سعر السهم 3.8 درهم ) ارتفع السهم ب 240% ومنذ تقريرنا في شهر اكتوبر (كان سعر السهم 6.9 درهم) ارتفع السهم ب 88%.

 

لاتزال جميع العوامل التي دعتنا للتوصيه بشراء السهم سابقا قائمــه بل ان شركة اعمـــار قد فاقت نتائجها الفعليه توقعاتنا السابقه بشكل كبير جدا في الربع الثاني والثالث والرابع ولعام 2004 بكامله ، كما ان المؤشرات الحاليــه تشير الى اربــاح ممتازه وسنة ثامنه من النمو في عام 2005 تزيد على ضعف ماكان يتوقعه السوق من شركــــة اعمـار قبل اشهر قليله . ومن ناحية اخرى فان الطلب على العقارات في دبي واصل ارتفاعه ، وبالتالي فقد زادت قيمة اصول الشركه بشكل كبير مقارنة بتقديراتنا في التقارير السابقه.

 

يتم تداول سهم شركـــة اعمـــار في السوق حاليا بسعر 12.9 درهم وهو في اعتقادنا يمثل سعرا اقل من القيمـــــه السوقيــه الحقيقيــه لممتلكــات الشركـــه وهذه الميزه اصبحت عملة نادره في هذه الايـام في اسواق المنطقه حيث لاتوجد شركــة معتبره في جميع اسواق المنطقــه يتم تداولهــا باقل من القيمه الدفتريـه الحقيقيــه لأصولها. ان هذا السعر يمثل في رائنا سعرا مغريــا لانه يعنـي ان يصبح المستثمر شريكــا ومساهما في ممتلكــات اعمار بأقل من سعرها الحقيقــي وبالاضافه الى ذلك فانها ستدر عليه عوائــد جيده عندما يتم تطويـر هذه الممتلكــات والاراضـي الممنوحه خصوصا وان الشركه اثبتت نجاحا كبيرا في هذا المجال.

 

يتم تداول اسهم الشركــه بسعر يعادل مكرر اربـــــاح 14 مره ضعف متوسط ربــح السهم المتوقع لعــــام 2005 (83-94 فلس) وهذا ايضا يعتبر شئ نادر في اسواق المنطقــه خصوصا اذا عرفنا ان اعمار هي واحدة من أنجح الشركات في المنطقه واكثرها نموا.

 

لهذه الاسبـاب مجتمعه ، نعتقد أن سعر 12.9 درهمـــا للسهم يمثل فرصة اخرى للدخـول في السهم لمــا يمثله هذا السعر من فرصة استثماريه جيده مع مخاطرة منخفظه مقارنة مع المخاطر العاليــــــه التي وصلت اليها كثير من اسهم الشركات في المنطقه.

 

---------------------

السعر المستهدف

--------------------

اذا اخذنا في الاعتبار قيمة اصول الشركـه الحقيقيه والتي نقدرها ب 15.1 درهم لكل سهم ، وكذلك ارباح الشركه المتوقعه لعام 2005 ونمو اربــاح الشركــه مستقبلا مع دخول العديد من مشاريــع الشركــه مراحلها المختلفه من التنفيذ ، فانا نتوقع ان يواصل سعر السهم ارتفاعه التدريجي خلال عام 2005.

 يتم تداول اسهم الشركـــات الرابحه المتوسطه والكبيره في اسواق المنطقه حاليا بمكررات اربـــاح تصل الى 25 مره  وبالرغم من ان شركة اعمــار تستحق مكرر اربـــاح أعلى من معدل السوق عطفا على اصولهـــا الضخمـه ونموها الكبير واربــاحها العاليــه ، الا انا سنكون متحفظين ونكتفـــي باحتساب مكرر اربـــاح بين 20 و 22 مره لتوقعاتنا لأربـــاح عام 2005 وذلك بغرض معرفة السعر المستهدف للسهم ، والذي يعني انا نتوقع ان يصل سعر السهم الى مستوى يتراوح بين 16 و 20 درهما على المدى المتوسط لذلك فانا نعتقد ان السهم لايزال يمثل فرصه جيده للمستثمرين بهذه الاسعــار علـــى المدى المتوسط. ومستوى المخاطره المنخفض يتضح بشكل جلـــي حينما نعرف أن القيمه الحقيقيه لاصول الشركــه تعادل 15.1 درهما لكل سهم ويمثل هذا الرقم في رائنا نقطة دعم قويه للسهم مستقبلا خصوصا اذا عرفنا ان ممتلكــات الشركه تحت التطوير تقع في اماكن رئيسيه في مدينة دبي اسرع المدن في العالم من ناحية النمو.

 

 

 

 

------------------------------

حقائق عن شركة اعمار

-----------------------

بالنظر الى القيمه السوقيه لاصول الشركه يتضح لنا مايلي :

 

1. تعتبر شركة اعمار واحده من أكبر الشركات المساهمه في المنطقه العربيه  من حيث القيمه الحقيقيه لاصولها ويوضح هذا الجدول حجم اصول الشركه مقارنة مع أكبر شركه مساهمه في المنطقه العربيه وهي شركة سابك.

 

 

القيمه الحقيقيه الصافيه للاصول = موجودات الشركه بعد خصم حقوق الشركاء (الأقليه) والالتزامات طويلة الاجل

اصول اعمار تشمل القيمه السوقيه للاراضي الممنوحه.

 

 

2. ان أصول شركــة اعمــار وممتلكاتها تزيد بعدة اضعاف عن اصول وممتلكــات جميع الشركــات العقاريــــــه السعوديه المساهمه مجتمعه.

 

3. ان اربـاح شركـة اعمـار في عام 2004 تزيد بأكثر من أربعة اضعاف عن اربـاح الشركات العقاريه السعوديه المساهمه مجتمعه. بلغت اربــاح اعمـار (1691 مليون درهم) في مقابل (390 مليون ريــال) للشركات السعوديه العقاريه المساهمه مجتمعه.

 

4. في دولة الامارات العربيه المتحده تعد شركة اعمار أكبر الشركات المساهمه من حيث القيمه الحقيقيه لاصول الشركه ، كما ان الشركه تعد ثاني شركه في سوق الامارات من ناحية حجم الأرباح ولا يتقدم عليها سوى شركه اتصالات الامارات.