شركة أملاك للتمويل

بورصة دبي للأوراق الماليه

 

(تقرير مالي –  يونيو 2004)

 

قسم الأسهم الخليجية منتدى أعمال الخليج

 

 

نبذه عن شركة أملاك

شركة ناشئه تعمل على تقديم التمويل الاسلامي لمشتري العقارات وجميع أغراض التمويل الاسلامي الأخرى بما فيها التقسيط والاجاره وفقا للشريعه الاسلاميه. في الأصل كانت الشركه تابعه بشكل كامل لشركة اعمار برأسمال محدود وتم تحويلها الى شركه مساهمه عامه في شهر يناير 2004 . وتهدف الشركه لأن تصبح شركة رائده للتمويل بالرهن بشكل خاص والتمويل بجميع أشكاله في دولة الامارات العربيه المتحده ودول مجلس التعاون الخليجي.

 

الاكتتاب العام في أسهم الشركه

تم طرح 55 % من أسهم الشركه في اكتتاب عام خلال شهر يناير من عام 2004 حيث تم طرح مامجموعه 412 مليون سهم بقيمة اسميه وقدرها درهم واحد للسهم وقد كان واحدا من أنجح الاكتتابات في دولة الامارات العربيه المتحده حيث تم تغطية الاكتتاب بأكثر من ثلاثين مره وقد بلغ عدد المكتتبين أكثر من 17 ألف مساهم.

 

ملاك السهم

يبلغ رأسمال الشركه 750 مليون درهم مقسمه الى 750 مليون سهم قيمة السهم الواحد الاسميه درهم واحد وتتوزع ملكية الاسهم كما يلي:

 

1.  شركة اعمار وتملك 45 % من عدد الأسهم (338 مليون سهم).

2.  17 ألف مساهم ممن أكتتبوا في الأسهم ويملكون 55 % من عدد الأسهم (412 مليون سهم).

 

كان الاكتتاب في الاسهم  مفتوحا لغير المواطنين،  وقد حصل مواطنو دولة الامارات على 60% من اسهم الاكتتاب بينما حصل مواطنو دول مجلس التعاون على 35% من أسهم الاكتتاب أما ال 5 % الأخيره فكانت من نصيب باقي الجنسيات.

 

تداول أسهم الشركه

يتم تداول أسهم الشركه في بورصة دبي للأوراق الماليه وقد تم افتتاح التداول على السهم يوم 21 مارس 2004 بقيمة 2.50 درهم للسهم الواحد أي بارتفاع وقدره 150% عن سعر الاكتتاب وقد بلغت كمية التداول في اليوم الأول 25.9 مليون سهم بقيمة اجماليه وقدرها 65.1 مليون درهم.

 

تراوح سعر السهم في بورصة دبي بين أعلى سعر وهو 2.68 درهم وأدنى سعر وهو 1.70 درهم ويبلغ السعر الحالي للسهم 2.30 درهم.

 

 

كيف ستقوم الشركه بتوفير الأموال اللازمه لأنشطتها التمويليه

ستعتمد الشركه في نمو اجمالي أنشطتها التمويليه على أربعة مصادر رئيسيه:

1. من خلال حقوق المساهمين والتي تبلغ حاليا أكثر من 760 مليون درهم.

2. تحصل الشركه على تمويل اسلامي من الشركه الأم (اعمار) وقد بلغ التمويل الذي حصلت عليه في بداية عام 2004 حوالي 250 مليون درهم.

3. تنوي الشركه اصدار صكوك اسلاميه عند الحاجه لتمويل انشطتها ونتوقع أن يتم ذلك في العام الحالي.

4. تقوم الشركه بقبول ودائع استثماريه من شركات بهدف الأستثمار في التمويل الاسلامي

 

 

 

 

 

 

 

نتائج الشركه

تعتبر الشركه من احدث الشركات في بورصة دبي حيث تم طرح اكتتاب الاسهم في اواخر شهر يناير وتم تداول السهم في شهر مارس 2004 لذلك لايوجد لدى الشركه سجل مالي يعكس أوضاع الشركه براسمالها الجديد نظرا لقصر المده منذ الاكتتاب الى الوقت الحاضر.

تمثل نتائج العام الماضي والربع الاول بشكل كبير أوضاع الشركه عندما كان رأس مال الشركه محدودا وكانت تابعة بشكل كامل لشركة اعمار ونوردها هنا لتوضيح وضع الشركه قبل طرح الأسهم الجديده ورفع رأسمالها وهي بالضروره لاتعبر عن مايتوقع تحقيقه من أرباح في الفترات القادمه.

 

عامي 2002 و 2003

 

2003

2002

السنه

110

35

رأس المال

532.9

127.7

الأنشطه التمويليه (نهاية العام)-مليون درهم

330.3

70.6

معدل الأنشطه التمويليه* -مليون درهم

14.0

3.5

الأرباح –مليون درهم

12.7 %

10 %

العائد على رأس المال

4.2 %

5.0 %

العائد على معدل الانشطه التمويليه

* معدل حجم الأنشطه التمويله يمثل حجم الانشطه في بداية العام + حجم الأنشطه نعاية العام مقسوما على 2

 

يتضح من هذا الجدول ان الشركه حققت عائدا يتراوح بين 10 الى 12.7 % من رأس المال (حقوق المساهمين) خلال السنتين الماضييتين عندما كانت برأسمال محدود وتايعه لشركة اعمار، كما يوضح الجدول أن الشركه حققت ربحا صافيا مقداره بين 4.2 الى 5 % من قيمة الانشطه التي قامت الشركه بتمويلها وهي معدلات جيده . أما حجم الأنشطه التمويليه فقد نما بنسبة 400 % بين عامي 2002 و2003 مما يعكس الاقبال الشديد على هذا النوع من التمويل وهو ماحدا بالشركه لرفع راسمالها لتمويل أنشطتها المتزايده.

 

الربع الأول 2004 والفتره المقابله

الربع الأول 2003

الربع الأول 2004

السنه

35

110

رأس المال

149.8

760.7

الأنشطه التمويليه (نهاية الربع)-مليون درهم

138.8

646.8

معدل الأنشطه التمويليه* -مليون درهم

1.2

7.3

الأرباح –مليون درهم

13.7 %

26.5 %

العائد على رأس المال

4.2 %

4.5 %

العائد على معدل الانشطه التمويليه

 

زادت أرباح الشركه في الربع الأول من عام 2004 الى 7.3 مليون درهم مقابل 1.2 مليون درهم في الفتره المقابله اي بارتفاع وقدره أكثر من 500 %. ونتوقع ان تستمر الزياده بنسبة مقاربه في بقية فترات العام خصوصا وان النشاط التمويلي سيزيد تدريجيا خلال العام بعد رفع راس مال الشركه. يلاحظ ايضا ان حجم الانشطه التمويليه قد ارتفع بنسبة تزيد على 400 % خلال ال 12 شهرا ، وكذلك فأن الأنشطه التمويليه قد ارتفعت بنهاية الربع الأول بنسبة 43 % مقارنة بشهر ديسمبر من عام 2003.

 

 

 

 

 

 

 

 

التوقعات المستقبليه

 

نتوقع ان تحقق الشركه نموا كبيرا في العام الحالي والعامين القادمين سواءا على مستوى الأرباح أو على مستوى حجم الأنشطه التمويليه  وذلك لعدة اسباب:

 

زيادة رأس مال الشركه

قامت الشركه بزيادة رأسمالها من 110 مليون الى 750 مليون درهم خلال الربع الأول من هذا العام  وبهذا سوف تزيد قدرة الشركه على تمويل العديد من عقود التمويل بالرهن والأنشطه الاخرى. ان زيادة رأس المال ستوفر للشركه قدرة ذاتيه على تمويل أنشطتها مما سينعكس على زيادة الارباح المحققه.

 

الاقبال الكبير على التمويل الاسلامي لشراء العقارات

يتمتع مجال عمل الشركه بزيادة كبيره في قبوله بين مختلف طبقات المجتمع سواءا على مستوى دولة الامارات أو على مستوى دول مجلس التعاون ويتوقع ان تزداد نسبة تمويل شراء العقارات بالطريقه الاسلاميه التي تتبعها الشركه في مقابل طرق التمويل التقليديه الأخرى.

 

نمو التمويل العقاري

من المتوقع أن يؤدي النمو الناتج في قطاع الخدمات في دبي والنمو السكاني المستمر للمدينه الذي يبلغ 12 % في السنه حاليا الى استمرار نمو الطلب على العقارات السكنيه وخدمات التمويل المصاحبه له التي تقدمها شركة أملاك للتمويل. تبلغ قيمة المشاريع الاسكانيه التي سيتم طرحها في دبي هذا العام والعامين القادمين اكثر من 25 مليار درهم وسيتم تمويل نصف هذه المبالغ مما يعني أن حجم التمويل العقاري المطلوب سيكون اكثر من 12 مليار درهم ويتوقع أن تسيطر املاك على حصة كبيره من هذا السوق  بسبب علاقة الشركه باعمار وكون عدد المنافسين محدود وهم بنك دبي الاسلامي وبنك المشرق وبنك راس الخيمه الوطني وهؤلاء المنافسون في العاده يقومون بعمليات انتقائيه فيما يتعلق بتمويل العقارات.

 

علاقة الشركه بشركة اعمار

تعتبر شركه أملاك هي الذراع التمويلي لشركة اعمار لذلك فان الشركه في الغالب ستجد فرصه كبيره في تمويل العقارات لصالح الزبائن المشترين لهذه المنازل والشقق من قبل اعمار. كذلك فان شركة أملاك تحصل حاليا على تمويل اسلامي من الشركه الأم وستحصل عليه في المستقبل  لزيادة أنشطتها التمويليه. ففي نهاية عام 2003 مثلا بلغ التمويل الاسلامي المقدم من شركة اعمار حوالي 255 مليون درهم.

 

التوسع في مجالات تقسيط السيارات والاجاره

أعلنت الشركه عن دخولها الى مجال تقسيط السيارات في شهر ابريل والمعروف أن ربحية هذا المجال عاليه وسينعكس على نتائج الشركه مع التوسع في هذا المجال ، كما ان الشركه أعلنت عن أول عقود الاجاره خلال شهر أبريل ايضا مع شركة الاتصالات السودانيه.

 

التوسع خارج الامارات

اعلنت الشركه انها تنوي التوسع في دبي والامارت الاخرى كما انها تنوي توسيع عملياتها في دول مجلس التعاون الخليجي ومنطقة الشرق الاوسط. لم تقم الشركه باي خطوه للتوسع خارج الامارات الى حد الان ولكننا نتوقع أن تدخل الشركه الأسواق الخارجيه وخصوصا دول مجلس التعاون عن طريق شراكات مع شركات محليه خلال العامين القادمين.

 

 

 

 

 

توقعات الأرباح

2006

2005

2004

السنه

4000

3000

2000

حجم الأنشطه التمويليه (مليون درهم)

1090

925

815

حقوق المساهمين (مليون درهم)

1.45

1.23

1.09

القيمه الدفتريه (درهم)

165-190

110-130

45-55

الربح الصافي (مليون درهم)

22-25

15-17

6-7

ربح السهم الواحد (فلس)

 

كان تخطيط الشركه أن يصل اجمالي الأنشطه التمويليه الى 1580 مليون درهم بنهاية عام 2004 الا أن الشركه أعلنت في شهر مايو أن مجموع التمويلات التي وافقت الشركه عليها قد تجاوز ال 2000 مليون درهم بنهاية شهر أبريل من هذا العام ، وهذا يعكس الطلب القوي على التمويل العقاري وأنشطة الشركه الأخرى.

نتوقع أن ترتفع أرباح الشركه الى مستوى يتراوح بين 45 و 55 مليون في عام 2004 بحيث يسجل كل ربع زيادة في الأرباح عن الربع الذي يسبقه ونتوقع أن تقفز الأرباح بأكثر من 100 %  في عام 2005 والتي تعتبر عمليا سنة التشغيل الأولى للشركه من ناحية استغلال جميع مواردها وانخفاض التكاليف مقارنة بحجم الانشطه التمويليه حيث  نتوقع أن تتراوح  أرباح الشركه  بين 100 و 120 مليون درهم في عام 2005 ،  وفي عام 2006  نتوقع أن تزيد أرباح الشركه بنسبة 50 % الى مابين 165-190 مليون درهم. ترجع الزياده الكبيره في توقعات الأرباح في العامين القادمين الى التوقعات بزيادات كبيره في الانشطه التمويليه مع انخفاض التكاليف الاداريه والمتكرره كنسبة مئويه بالنسبه لحجم أعمال الشركه.

 

 

شركات تعتمد على التمويل الاسلامي (2003)

دبي الاسلامي (دبي)

بيت التمويل (الكويت)

الراجحي (السعوديه)

الشركه

159.8 مليون درهم

58.2 مليون دينار

2038 مليون ريال

صافي الربح

1.60 درهم

76 فلس

45.3 ريال

ربح السهم

15.7 درهم

374 فلس

161 ريال

القيمه الدفتريه

10.1 %

20.4 %

28.1%

العائد على حقوق المساهمين

75 درهم

1.4 دينار

1200 ريال

سعر السهم

47

18

27

مكرر الأرباح

4.8

3.8

7.5

السعر/القيمه الدفتريه

 

يوضح الجدول البيانات الماليه الرئيسيه لثلاث شركات تمويل اسلامي يتم تداول اسهمها في المنطقه  ويلاحظ أن مكرر الارباح يتراوح بين 18 و 47 مره ، أما سعر السهم للقيمه الدفتريه فيتراوح بين 3.8 مره الى 7.5 مره.

لانعتقد ان نموذج عمل شركة أملاك يشابه نموذج العمل في شركة الراجحي من ناحية العائد على حقوق المساهمين وذلك لان جميع ودائع  شركة الراجحي عباره عن حسابات جاريه ولذلك فهي تحقق أرباح عاليه كون التكلفه على  الودائع منخفظه وبالتالي فان العائد على حقوق المساهمين مرتفع جدا. وفي المقابل فان نموذج بيت التمويل الكويتي وبنك دبي الاسلامي يعد الاقرب لوضع شركة أملاك كون هذه الشركات تشترك في قبول  الودائع الاستثماريه وتعتمد على التمويل بارباح نعتقد انها متقاربه لما ستحققه شركة أملاك مستقبلا.

 

السعر المستهدف لشركة أملاك خلال 24 شهرا

ان من يشتري أسهم شركة أملاك بغرض الاستثمار سينظر بكل تأكيد الى قدرة الشركه على تحقيق أرباح عاليه في السنوات القادمه عندما تكون الشركه قد قطعت شوطا جيدا في أعمالها التمويليه. كما يتضح من الجدول أعلاه فانا نتوقع أن تحقق الشركه ربحا للسهم الواحد بين 22 الى 25 فلسا في عام 2006 كما نتوقع ان تبلغ القيمة الدفتريه 1.45 درهم . نعتقد انه بسبب النمو العالي المتوقع لارباح الشركه في السنوات القادمه سيتقبل السوق مكرر أرباح لايقل عن 25 وأن يتقبل السوق سعرا للسهم يتراوح بين 4 الى 5 اضعاف القيمة الدفتريه كما هو الحال في بيت التمويل الكويتي وبنك دبي الاسلامي. وعلى هذا الاساس فانا نتوقع ان يصل سعر السهم الى مستوى يتراوح بين 5.50 – 7.25 درهم خلال ال 24 شهرا القادمه.

 

جاذبية الاستثمار في الشركه

 

خبرة الشركه

رغم أنه تم طرح أسهم شركة أملاك للتمويل  للاكتتاب العام في الربع الأول من عام 2004 وبالتالي زيادة رأس المال الا ان الشركه  تعمل في مجال التمويل منذ ثلاث سنوات برأس مال محدود وتمتلك الشركه خبره جيده في السوق وأعمال التمويل العقاري، لذلك فان الشركه وان كانت جديده على البورصه الا ان لها رصيد طيب وسمعه جيده في مجال عملها وليست شركة ناشئه كما يبدو لأول وهله.

 

استثمار في النمو العقاري لمدينة دبي

تبلغ الزياده في عدد السكان لمدينة دبي 12 % في الوقت الحاضر ويتوقع كذلك ان ينمو عدد السكان من مليون نسمه في الوقت الحاضر الى مليونين في عام 2010 . وفضلا عن ذلك فأن حكومة دبي بدأت بالسماح للأجانب في التملك العقاري في المدينه وسيؤدي هذان العاملان على رفع مستوى الطلب على الوحدات السكنيه في الأعوام القادمه. ان الاستثمار في شركة أملاك يمثل بديلا جيدا للأستثمار في هذا النمو لمن لاتتاح له فرصة الاستثمار مباشرة  في القطاع العقاري لمدينة دبي.

 

فرصه للاستثمار في قطاع التمويل الاسلامي

يعتبر قطاع التمويل الاسلامي في الوقت الحاضر بديلا للطرق التقليديه للتمويل ويتمتع بفرصة نمو جيده نظرا لاقبال قطاعات واسعه من المجتمع في منطقة الخليج على هذا النوع من التمويل. ان الاستثمار في شركة أملاك يعد في نظرنا فرصه للاستثمار في هذا المجال من التمويل بأسعار مناسبه.

 

الاستثمار في القطاع المالي من أفضل الفرص في المنطقه

خلال ال 30 سنة الماضيه كان شراء أسهم القطاع المالي (تمويل أو بنوك) مجزيا للمستثمرين خصوصا لمن أتيحت لهم  فرصة  الشراء في وقت مبكر من تكوين هذه الشركات حيث ان شركات القطاع المالي تضاعفت اسعارها عدة مرات منذ طرحها للاكتتاب ، ونعتقد أن شركة أملاك لن تشذ عن هذه القاعده وان سعرها سيتضاعف مستقبلا  فالشركه لازالت في بدايتها ولازال سعر السهم قريبا من قيمته الدفتريه.

 

 

 

توصيه بالشراء

 

العائد المتوقع

السعر المستهدف خلال 24 شهرا

السعر الحالي للسهم (درهم)

140-215 %

5.50-7.25 درهم

2.30 درهم

نعتقد أن سعر السهم الحالي مغريا للشراء  من قبل المستثمرين الذين يرغبون في الاستثمار في بورصة دبي مستفيدين من الطفره العقاريه التي تمر بها المدينه ونتوقع أن يحقق المستثمر عائدا في حدود 140% على الأقل خلال 24 شهرا القادمه.

الرئيسية