تقرير الاسمنت ( يونيو 2003 )

 

مقدمه :

يتعرض هذا التقرير لتطورات الطلب على الاسمنت خلال العام الحالي وكذلك مراجعه لأوضاع شركات الاسمنت والتوقعات المستقبليه . ويشمل هذا التقرير شركه الجبس ايضا والتي تعتبر مكمله لشركات الاسمنت .

تطورات الطلب على الاسمنت :

شهد الطلب المحلي على الاسمنت تزايدا لاربع سنوات متتاليه في الفتره بين 1999 و 2002 حيث زاد الطلب من مستوى 13.7 مليون طن في عام 1998 الى 14.45 مليون طن في عام 1999 ثم واصل الطلب ارتفاعه في عام 2000 الى 15.4 مليون طن وفي عام 2001 ارتفع الطلب الى 17.7 مليون طن وشهد عام 2002 تجاوز الطلب لمستوى ال 20 مليون طن حيث بلغ 20.3 مليون طن .

وقد كان لهذه الزيادات تاثير كبير على ارباح شركات الاسمنت التي واصلت الارتفاع سنه بعد اخرى وسجلت عده شركات ارباحا قياسيه في عام 2002 . وقد جاءت زيادات الارباح بفعل تحسن الاسعار واستغناء العديد من الشركات عن تصدير الاسمنت الى الخارج والبيع في الداخل حيث ان اسعار البيع المحليه تزيد بنسبه كبيره عن اسعار التصدير

في العام الحالي 2003 استمر الطلب بالارتفاع في الاشهر الاولى من السنه الا ان الطلب بدأ بالتسارع بشكل واضح بعد انتهاء حرب العراق حيث شهدت الاسابيع الاخيره ارتفاعا في الطلب في جميع مناطق المملكه ومستويات الطلب الحاليه خلال شهري مايو ويونيو تذكرنا بالطفره على الطلب التي حصلت في عام 1994 أو حتى بطفره الطلب في بدايه الثمانينات . ويعزى استمرار ازدياد الطلب الى الارتفاع الكبير في عمليات التشييد والبناء من قبل القطاع الخاص والذي يشكل العامل الرئيسي في استمرار الزياده في الاستهلاك وايضا يشارك القطاع الحكومي بنسبه جيده من الاستهلاك الحالي خصوصا في ظل المشاريع الكثيره المعتمده والتي سبق وان اشرنا اليها في تقرير عام 2001 .

تطورات الاستهلاك المحلي من الاسمنت

2003*	2002	2001	2000	1999	1998	السنه
22.5*	20.3	17.7	15.4	14.5	13.7	الكميه (مليون طن)
10.8 %*	14.7 %	14.9 %	6.2 %	5.8 %	--	نسبه الزياده

* ارقام عام 2003 تقديريه

 

تشير التوقعات الاوليه الى ان الطلب المحلي على الاسمنت سيبلغ في العام الحالي ( 2003 ) مستوى 22.5 مليون طن اي بزياده 11 % تقريبا عن العام الماضي ويبدو من المستوى العالي للمنشئات المقامه حديثا ان الطلب سيستمر قويا في عام 2004 ومبدئيا نتوقع أن يكون الطلب في عام 2004 بين 22 و 23.5 مليون طن .

تطورات الانتاج في شركات الاسمنت

تتخطى معظم الشركات في الوقت الحالي الطاقات التصميميه لمصانعها وذلك لتغطيه الطلب القوي على الاسمنت والمعروف ان الطاقات التصميميه للشركات الثمان القائمه هي في حدود 22 مليون طن ولكن هذه الشركات تستطيع زياده انتاجها بنسبه 15 % تقريبا عن الطاقه التصميميه كحد اقصى . وتعمل حاليا كل من شركات اسمنت الجنوبيه وينبع والعربيه  واليمامه والقصيم بأكثر من طاقاتها التصميميه بما يتراوح بين 5 الى 15 % . بينما لاتزال شركتي اسمنت السعوديه واسمنت الشرقيه قادرتين على زياده الانتاج وتغطيه الزياده المتوقعه على الطلب .

وبسبب الزياده على الطلب في السوق المحلي فان جميع الشركات قد اوقفت التصدير الى الخارج في فترات متفاوته خلال العامين الماضيين باستثناء شركتي اسمنت السعوديه والشرقيه اللتين لايزالان يقومون بتصدير جزء من انتاجهم الى الخارج . والمتوقع ان تقوم الشركتان بتقليل عمليه التصدير تدريجيا وعدم الارتباط بعقود مستقبليه في الفتره القادمه خصوصا وان الطلب على الاسمنت في المنطقه الشرقيه بدأ بالانتعاش في الفتره الأخيره .

---

الأسمنت العربيه

استطاعت الشركه ان تنتج بكامل طاقتها التصميميه في عام 2002 وادى ذلك الى رفع ارباح الشركه بشكل جيد خلال العام الماضي . وفي العام الحالي استطاعت الشركه ان تتجاوز الطاقه التصميميه لمصنعها بنسبه تتراوح بين 5 الى 10 % ولذلك فهي قادره على زياده ارباحها بشكل محدود هذه السنه وفي حدود 10 % . ولا ينتظر ان تستطيع الشركه زياده ارباحها في المستقبل عن المستوى الذي ستحققه في السنه الحاليه بسبب عدم قدرتها على زياده الانتاج مستقبلا . بلغت الارباح في النصف الأول من العام الماضي 95 مليون ريال وينتظر ان تبلغ الارباح بين 95 الى 102 مليون في النصف الاول من هذا العام .

*2003	2002	2001	2000	1999	السنه
195 - 210	194	135	86	86	الارباح (مليون ريال)
12	12	12	12	12	عدد الاسهم
16.2-17.5	16.2	11.3	7.2	7.2	العائد على السهم
14	12.5	10	6	6	الربح الموزع

 

السعر بدايه العام = 230 ريال

السعر الحالي = 280 ريال

السعر العادل = 260 – 300 ريال

---

اسمنت اليمامه

بفضل الطلب القوي على الاسمنت في المنطقه الوسطى فأن الشركه واصلت الانتاج بمستويات قياسيه تفوق الطاقه التصميميه لمصنعها بنسبه تتراوح بين 10 الى 15 % . وبعد  سنتين من الارباح الأقل من المتوقع يبدو أن الشركه في طريقها الى زياده ارباحها بنسبه جيده لهذا العام بالرغم من عدم قدره الشركه على زياده مبيعاتها بسبب وصولها الى المستويات القصوى منذ العام الماضي ولكن زياده الارباح ستأتي عن طريق تقليل المصاريف التي كانت مرتفعه بشكل غير عادي في السنتين الماضيتين . ينتظر ان تزيد الشركه ارباجها بنسبه تتراوح بين 10 الى 15 % .

بلغت الارباح في النصف الاول من العام الماضي 163 مليون ريال وينتظر ان تزيد الارباح الى مستوى 180 مليون في النصف الاول من هذا العام .

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
350-375	320	283	246	231	الارباح (مليون ريال)
9	9	9	9	9	عدد الاسهم
39-41.5	35.6	31.4	27.3	25.7	العائد على السهم
35	30	30	27	25	الربح الموزع

السعر بدايه العام= 525 ريال

السعر الحالي = 550 ريال

السعر العادل = 600 – 650 ريال

 

---

الاسمنت السعوديه

تعد شركه اسمنت السعوديه أكبر الشركات السعوديه من حيث كميه الانتاج حيث تبلغ الطاقه التصميميه لمصانعها 4.5 مليون طن في السنه ونعتقد ان الشركه من الممكن ان تنتج قريبا من 5 مليون طن عند الضروره القصوى . بلغت مبيعات الشركه في السوق المحليه 2.9 مليون طن في العام الماضي وقامت بتصدير 1.6 مليون طن للخارج . والمعروف ان اسعار التصدير منخفضه بشكل واضح عن مستوى الاسعار المحليه ولذلك فان الشركه ورغم ارتفاع ارباحها في العام الماضي فانها لازالت قادره على رفع ارباحها بشكل كبير عندما تقلل مبيعاتها الخارجيه وتزيد في مقابل ذلك المبيعات في السوق المحلي . الشركه في طريقها الى زياده مبيعاتها المحليه بشكل تدريجي خلال السنه الحاليه خصوصا وانها واحده من شركتين في السوق السعوديه لازالت تمتلك القدره على تغطيه الطلب المحلي خصوصا بعد ان وصلت معظم الشركات الاخرى الى انتاج اقصى ماتستطيع انتاجه . واضافه الى ذلك فان الشركه قد ابرمت مؤخرا اتفاقا مع المستورد الرئيسي للاسمنت لايقاف الاستيراد واستبدال ذلك بالشراء من الشركات المحليه وحيث ان اسمنت السعوديه مع اسمنت الشرقيه هما الشركتين الوحيدتين القادرتين على تعويض الاسمنت المستورد فان هذا الاتفاق سينتج عنه زياده على الطلب على الاسمنت من الشركتين خلال النصف الثاني من هذا العام ولذلك فانه من المتوقع ان تحدث قفزه كبيره لارباح اسمنت السعوديه واسمنت الشرقيه في النصف الثاني من هذا العام وكذلك في السنه القادمه بسبب تقليل ا لتصدير لتغطيه الطلب المحلي وكذلك تعويض الاسمنت المستورد . وبامكان ملاحظه تاثير ايقاف التصدير على ارباح ينبع كمثال على ذلك والذي نتوقع ان يحدث نفس التاثير على ارباح اسمنت السعوديه في الفترات القادمه .

بلغت الارباح في النصف الاول من العام الماضي 159 مليون ريال وينتظر ان تزيد الارباح الى 185 مليون في النصف الاول من العام الحالي ومن ثم يتوقع ان تتراوح ارباح الشركه بين 225 و 250  مليون ريال في النصف الثاني من هذا العام وكذلك من المتوقع ان تتجاوز ال 500 مليون ريال للعام القادم مع زياده البيع في السوق المحليه المتوقعه .

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
410-435	344	227	176	242	الارباح (مليون ريال)
20.4	20.4	20.4	20.4	20.4	عدد الاسهم
20-21.3	16.9	11.1	8.6	11.9	العائد على السهم
18	17	14	10	11	الربح الموزع*

* الارباح الموزعه تشمل المبالغ المعاده من فائض التخفيض

 

السعر بدايه العام = 270 ريال

السعر الحالي = 300 ريال

السعر العادل = 350-400 ريال

ملاحظه : نظرا للامكانيات الكبيره لدى الشركه في زياده ارباحها خلال النصف الثاني والعام القادم فقد تم رفع السعر العادل ليتوازى مع امكانيات الشركه المستقبليه

---

اسمنت المنطقه الشرقيه

وضعها مشابه لوضع اسمنت السعوديه حيث ان الشركه تقوم بتصدير جزء من انتاجها بسعر منخفض الا ان انتعاش الطلب في المنطقه الشرقيه وكذلك البيع في المنطقه الوسطى ادى في الفتره الاخيره الى زياده مبيعات الشركه المحليه ذات العائد الاعلى ويتوقع ان تتاثر مبيعات الشركه ايجابا وبشكل كبير في النصف الثاني والعام القادم من العوامل التي سبق ذكرها اعلاه في حاله اسمنت السعوديه . بلغت ارباح الشركه في النصف الاول من العام الماضي 121 مليون ريال والمتوقع ان ترتفع هذه الارباح الى حوالي 130 مليون ريال في النصف الاول من العام الحالي ولكن يتوقع ان تحقق الشركه قفزه كبيره في الارباح خلال النصف الثاني من هذا العام الى مستوى بين 140 و 160 مليون ريال وكذلك فانه من المتوقع ان تزيد ارباح الشركه عن 300 مليون ريال في العام القادم .

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
270-290	237	208	148	143	الارباح (مليون ريال)
12.9	12.9	12.9	12.9	12.9	عدد الاسهم
21-22.5	18.4	16.1	11.5	11.1	العائد على السهم
20	17	15	14	12	الربح الموزع

 

السعر بدايه العام = 275

السعر الحالي = 300 ريال

السعر العادل = 350 – 400 ريال

---

اسمنت ينبع

أوقفت الشركه منذ بدايه العام الحالي التصدير الخارجي وركزت على البيع في السوق المحلي وذلك بسبب الطلب القوي في المنطقه الغربيه لكونها الشركه الوحيده في المنطقه الغربيه التي تمتلك الطاقه الانتاجيه اللازمه لتغطيه الطلب وبسبب ارتفاع اسعارالبيع في السوق المحليه بالضعف تقريبا عن اسعار التصدير فقد انعكس هذا في زياده ارباح الشركه بشكل كبير في هذا العام . تعمل الشركه بكامل طاقتها حاليا والمنتظر ان تحقق اعلى ارباح في تاريخها خلال الربع الثاني ولكن نظرا لان الشركه غير قادره عل زياده انتاجها عن المستويات الحاليه فانه من المنتظر ان تبقى ارباحها المستقبليه في نفس المستوى المرتفع الذي تحققه في الوقت الحاضر . حققت الشركه ارباحا مقدارها 129 مليون ريال في النصف الاول من العام الماضي وينتظر ان تحقق الشركه ارباحا في حدود 190 مليون ريال خلال النصف الاول من العام الحالي اي بزياده مقدارها 47 % عن العام الماضي وينتظر ان تحقق الشركه خلال النصف الثاني ارباحا مماثله لما حققته في النصف الاول .

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
380	303	227	158	124	الارباح (مليون ريال)
21	21	21	21	21	عدد الاسهم
18	14.4	10.8	7.5	5.9	العائد على السهم
15	10	7.5	5	5	الربح الموزع

 

السعر بدايه العام = 200 ريال

السعر الحالي = 290 ريال

السعر العادل = 270 – 320

---

اسمنت القصيم

نظرا لصغر حجم الشركه فانها تبيع كمياتها المنتجه بالطاقه القصوى في السوق المحلي منذ سنتين ولذلك فان ارباح الشركه استقرت منذ سنتين عند اعلى مستوياتها وستبقى الشركه تحقق هذا المستوى من الارباح في المستقبل المنظور. لدى الشركه توسعه حاليا ولكنها توسعه محدوده ومن غير المنتظر ان تؤثر على ارباح الشركه للعام الحالي

 

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
240	233	220	177	178	الارباح (مليون ريال)
9	9	9	9	9	عدد الاسهم
26.7	25.9	24.4	19.7	19.8	العائد على السهم
22	21.5	21	18.5	18.5	الربح الموزع

السعر بدايه السنه = 370 ريال

السعر الحالي = 390 ريال

السعر العادل = 380 –440

---

اسمنت الجنوبيه

استمر الطلب قويا في المنطقه الجنوبيه كما كان في العام الماضي والشركه تعمل بطاقتها الكامله منذ سنه تقريبا ويتوقع ان تحقق الشركه تحسنا غير كبير في ارباحها هذا العام وذلك بعد عام 2002 الذي استطاعت الشركه فيه تحقيق ارباحا قياسيه . حققت الشركه في النصف الاول من العام الماضي ارباحا وقدرها 227 مليون ريال وينتظر ان تحقق الشركه ارباحا تتراوح بين 240 و 250 مليون ريال خلال النصف الاول من هذا العام.

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
480-500	473	376	247	235	الارباح (مليون ريال)
21	21	21	21	21	عدد الاسهم
22.9-23.8	22.5	17.9	11.8	11.2	العائد على السهم
21	20	16	11	12.5	الربح الموزع

السعر بدايه العام = 330 ريال

السعر الحالي = 400 ريال

السعر العادل = 360 – 400 ريال

---

اسمنت تبوك

أصغر الشركات السعوديه المنتجه للاسمنت وسوق المنطقه الشماليه الغربيه هو ايضا اصغر الاسواق في المملكه . تبيع الشركه حاليا كميات قريبه من الطاقه التصميميه لمصنعها كما كان الحال عليه في العام الماضي . قامت الشركه بتوسعه محدوده لطاقتها . كانت الشركه الوحيده في الربع الاول من العام الحالي التي انخفضت فيها ارباحهها عن مستواها في العام الماضي ويعود ذلك لتوقف الانتاج وكذلك لتفرغ اسمنت ينبع بقدراتها الكبيره للبيع في السوق المحلي . حققت الشركه في النصف الاول من العام الماضي ارباحا وقدرها 42 مليون ريال وينتظر ان تحقق الشركه ارباحا في نفس المستوى خلال النصف الاول من هذا العام .

2003	2002	2001	2000	1999	السنه
78-85	79	58	23	--	الارباح (مليون ريال)
14	14	14	14	14	عدد الاسهم
5.6-6.1	5.6	4.1	1.6	--	العائد على السهم
5	5	3.5	3	--	الربح الموزع

السعر بدايه العام = 125 ريال

السعر الحالي = 180 ريال

السعر العادل = 100 ريال

 

كما يلاحظ فان اسمنت تبوك يتم تداولها بسعر عالي جدا حاليا ويعود ذلك بشكل رئيسي الى سوء فهم لدى كثير من المتعاملين لوضع الشركه :

1. لدى كثير من المتعاملين في السوق اعتقاد انه بسبب ان سعر سهم الشركه هو الاقل فان الشركه قابله للارتفاع كما حصل لباقي الشركات ولكن الحقيقه هو ان سعر الشركه مبالغ فيه نظرا لانه لايمكن مقارنه شركه اسمنت تبوك المحدوده الانتاج وحجم سوقها بباقي الشركات في السوق .

2. يعتقد الكثير من المتعاملين ان التوسعه الاخيره للشركه كانت كبيره والحقيقه انها كانت توسعه محدوده وان شركه تبوك بعد التوسعه المحدوده الاخيره لاتزيد طاقتها عن ربع طاقه اسمنت السعوديه وثلث طاقه اسمنت ينبع واسمنت الجنوب . والحد الاقصى الذي تستطيع الشركه تحقيقه من الارباح هو 90 مليون ريال في السنوات الجيده فقط لاغير ولذلك فأن الارباح القصوى التي بامكان الشركه توزيعها هي في حدود 5 الى 6 ريال عندما تبيع بطاقتها الكامله .

وفضلا عن ذلك فان الشركه وبسبب حداثتها هي الاقل من ناحيه الاحتياطات والشركه الوحيده التي لازال عليها قروض طويله الاجل .

 

---

نظرا للعلاقه الوثيقه بين الطلب على الجبس والاسمنت فان هذا التقرير يتضمن ايضا نظره سريعه على شركه الجبس

شركه الجبس

تشهد شركه الجبس نموا على الطلب في الوقت الحالى يتوازى مع قوه الطلب الموجوده في اسواق الاسمنت ورغم ان الشركه لم تستطيع تغطيه الطلب القوي خلال الاشهر الاولى من هذا العام الا ان الشركه اعتمدت توسعات كبيره في العام الماضي وستدخل هذه التوسعات حيز الانتاج في السنه الحاليه . فتوسعه مصنع ينبع دخلت حيز الانتاج في شهر مايو الماضي وتعمل التوسعه بكامل طاقتها منذ نهايه شهر مايو . اما توسعه مصنع الدمام فالمتوقع ان تدخل حيز الانتاج التجاري خلال شهر اكتوبر القادم وربما قبل ذلك . وتدرس الشركه حاليا توسعه مصنعها في الرياض والذي ربما يدخل حيز الانتاج في وقت ما خلال السنه القادمه . وتبلغ حجم التوسعات المقرر دخولها حيز الانتاج 80 % تقريبا زياده على الانتاج الحالي .

يتوقع ان يزيد الطلب على ماده الجبس بالتدريج خلال السنه الحاليه والسنه القادمه وستقوم مصانع الشركه الجديده بتغطيه الطلب المتزايد على الجبس وسينتج عن ذلك زياده ربحيه الشركه بشكل كبير في النصف الثاني لهذا العام وكذلك في السنه القادمه . وفضلاا عن ذلك فالشركه هي شركه الجبس الوحيده الموجوده في المملكه ولذلك فانا نتوقع ان تقوم الشركه بزياده سعر البيع ب 10% مع ازدياد الطلب .

ومما يجدر ذكره هنا ان الطلب على ماده الجبس يكون في العاده موازيا لقوه الطلب على الاسمنت ولكن بفارق سنه واحده تقريبا اي ان الطلب على الجبس في السنه الحاليه يعكس مستوى الطلب على الاسمنت في السنه الماضيه اما الطلب الاقوى على الاسمنت في السنه الحاليه فانه سينعكس على الطلب على ماده الجبس في السنه القادمه ولذلك فان هناك فرقا في دورتي الطلب على الاسمنت والجبس تقدر بسنه واحده تقريبا .

بلغت ارباح الشركه في النصف الاول من العام الماضي 38 مليون ريال ويتوقع ان ترتفع الارباح الى مستوى بين 42 و 46 مليون ريال في النصف الاول من العام الحالي . ومن المتوقع ان تحدث زياده جيده في ارباح الربع الثالث مع دخول توسعه ينبع الى حيز الانتاج والتي كما ذكرنا بدات في اواخر شهر مايو ولذلك فان تاثيرها على ارباح الربع الثاني لن يكون كبيرا وسيكون تاثيرها واضحا في الربع الثالث . كما نتوقع زياده اخرى في ارباح الربع الرابع وذلك عندما تدخل توسعه الدمام حيز الانتاج . اما العام القادم فسيشهد ارتفاعا كبيرا للارباح نظرا لان توسعتي ينبع والدمام ستدخل في ارباح الشركه لكامل العام . ايضا نعتقد ان الشركه بصدد عدم الارتباط بعقود تصدير جديده والتركيز على البيع في السوق المحلي مما سيدعم ارباح الشركه .

2004*	2003*	2002	2001	2000	1999	السنه
125-145	100-110	79.7	66.0	51.1	40.1	الارباح (مليون ريال)
4.75	4.75	4	4	4	4	عدد الاسهم
26-30	21-23	19.9	16.5	12.8	10.1	العائد على السهم
21-24	16-18	10	13	12	8	الربح الموزع

* بيانات 2003 و 2004 تقديريه

السعر بدايه السنه = 255 ريال

السعر الحالي = 310 ريال

السعر العادل = 340 – 400 ريال