تقرير الأسمنت يونيو 2002

يتناول هذا التقرير مختصرا لأهم تطورات الطلب واداء شركات الأسمنت وكذلك مراجعه سريعه لنتائج الشركات للعام الماضي  كما يتضمن هذا التقرير اهم التطورات المتوقعه  للعام الحالي وتوقعات الأرباح للشركات لعام 2002

 

تطورات الطلب

بلغ الطلب المحلي على الاسمنت في عام 2001  مستوى 17.7 مليون طن اي بزياده ومقدارها 15 في المئه عن المستوى المتحقق لعام 2000 , وقد جاءت هذه الزياده بشكل رئيسي بسبب تحسن مستوى الطلب في المنطقتين الجنوبيه والغربيه والتي شهدت انتعاشا كبيرا في حركه الانشاءات سواءا من قبل القطاع الخاص أو من قبل المشاريع الحكوميه

مع الربع الأول من العام الحالي 2002 أستمر الانتعاش قويا بالرغم من كون الربع الاول يقع هذا العام في الفتره الواقعه بين عيدي الفطر والأضحى وكذلك فانه يشمل فتره اجازه عيد الاضحى وهو مايؤثر على الطلب في الربع الأول وهذا أعطى مؤشرا واضحا على أن الطلب لهذا العام سيكون اقوى من العام الماضي . ومع الربع الثاني تحسن الطلب بشكل اكبر من المتوقع كما سيتضح لاحقا ولذلك فانا نتوقع أن يتجاوز الطلب لهذا العام مستوى العشرين  مليون طن أو بزياده مقدارها 15 في المئه عن مستوى الطلب المتحقق في العام الماضي والجدول المرفق يوضح تطورات الطلب خلال الأعوام الماضيه

 

2002 2001 2000 1999 1998 السنه
20.5 17.7 15.4 14.5 13.7 الكميه-مليون طن

 

 

 

نعتقد ان الزياده في الطلب للعام الحالي ستكون مدفوعه بشكل خاص بسبب استمرار النشاط القوي من قبل القطاع الخاص والذي يبدو ظاهرا للعيان بشكل واضح في معظم مناطق المملكه وكذلك بسبب بدء المشاريع الحكوميه التي تم ترسيتها في نهايه العام الماضي وبدأت في العام الحالي مرحله الانشاء كما هو موضح في تقريرنا السابق , وسيكون لمشاريع المدارس دور كبير في زياده الطلب وما احدثته التطورات الأخيره من تداعيات تجعلنا نتوقع ان يتم التسريع في اقامه المدارس

 

الربع الثاني

وصل الطلب المحلي على الاسمنت في الربع الثاني الى مستويات مرتفعه جدا فاقت التوقعات . وسجلت معظم الشركات ارقاما قياسيه للمبيعات لم يسبق تحقيقها من قبل وتنتج العديد من الشركات حاليا بكميات تفوق طاقاتها الانتاجيه التصميميه . وبامكاننا القول بأن الطلب على الاسمنت يمر بفتره ازدهار حقيقيه ومستوى مبيعات لم يتم تحقيقه منذ فتره بعيده جدا

ونظرا لتحسن الطلب والمبيعات ومايتبعه من زياده الكميات المنتجه وبالتالي تخفيض تكلفه الطن الواحد وتحسن اسعار البيع اما عن طريق الارتفاع الفعلي لبعض الشركات او الغاء الخصومات لشركات اخرى فانه من المنتظر ان تحقق الشركات جميعها وبدون استثناء ارتفاعا في ارباحها مقارنه مع العام الماضي كما انه من المؤكد أن تزيد ارباح الشركات جميعها بدون استثناء في الربع الثاني عن المستويات الجيده التي تم تحقيقها في الربع الاول . ومن المتوقع كذلك أن يستمر الطلب قويا طوال ماتبقى من العام الحالي

اما اذا اخذنا التصدير في الاعتبار والذي يتركز في شركات ثلاث وهي السعوديه وينبع والشرقيه هذا بالاضافه الى تصدير الكلنكر فقط من قبل شركه اسمنت الجنوبيه فأن الكميات المباعه في السوق المحلي والمصدره تفوق ماتنتجه هذه الشركات بشكل واضح حيث من المتوقع ان تصل الكميات المباعه هذه السنه أكثر من 24 مليون طن اذا اخذنا في الاعتبار الكميات المصدره من الاسمنت والكلنكر وقد اضطرت هذه الشركات الى البيع من مخزوناتها وذلك لتلبيه الطلب القوي في السوق المحلي والتصدير مما ادى الى تخفيض كميات مخزون الكلنكر باكثر من مليون ونصف مليون الطن في الاثني عشر شهرا الماضيه ونتوقع ان يستمر السحب من مخزونات الكلنكر بشكل مستمر في الأشهر القادمه وهذا سيؤدي الى تحسن كبير في التدفقات النقديه لمعظم الشركات وارتفاع النقد لديها بمستويات اكبر من مستوى الارباح المحققه وهذه كلها عوامل ايجابيه لم يكن تصور حدوثها قبل عامين فقط

 

اسمنت العربيه

استمر الطلب قويا في المنطقه الغربيه والشركه تبيع في الوقت الحالي بكميات قياسيه لم يسبق أن حققتها في تاريخها وبالتالي فان الشركه في طريقها الى تحقيق ارباح قياسيه في الربع الثاني ونتوقع أن تزيد ارباح الشركه في النصف الاول من هذا العام بنسبه لاتقل عن 40 في المئه عن المستوى المحقق في العام الماضي

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
10 12.2 146 68 40 28 2001
12.5-15 15.4-17.1 185-205 94-100 52-58 42 2002
  34% 34% 43% 38% 50% نسبه الزياده

ملاحظه: تم خصم الزكاه المستحقه من ارباح الربع الاول والثاني من عام 2001 حتى تكون المقارنه عادله مع نتائج 2002

السعر العادل - 230 -260 ريال

اسمنت ينبع

بلغت مستويات الانتاج في الربع الثاني مستويات قياسيه بسبب ارتفاع الطلب المستمر في المنطقه الغربيه واستمرار التصدير الى الخارج وفي حاله استمرار زياده الطلب عن المستويات الحاليه فانه اما ستقلل الشركه الكميات المصدره وتستبدلها بالبيع في السوق المحلي  واذا لم يحصل ذلك فأنه ستحصل ازمه في اسواق المنطقه الغربيه . زياده مستوى الانتاج وزياده المبيعات المحليه سيكون لها تاثير طيب على ارباح الشركه التي ستواصل الصعود والتوقعات الاوليه تشير الى ان ارباح الشركه سوف تزيد بنسبه تتراوح بين 40 و 50 في المئه عن مستواها في النصف الاول من العام الماضي . والمنتظر ان تتحسن السيوله بشكل كبير في هذا العام خصوصا مع استمرار انخفاض مخزونات الكلنكر لدى الشركه وتحويل هذه المخزونات الى نقد في المقابل 

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
7.50 10.8 226 96 57 39 2001
10-12 13.3-15.2 280-320 135-145 75-85 60 2002
  33% 33% 46% 40% 53% نسبه الزياده

السعر العادل - 200-230 ريال

اسمنت اليمامه

زادت مبيعات الشركه بشكل واضح في الربع الثاني مقارنه مع الربع الاول حيث ان الشركه تبيع حاليا بمستويات اعلى من الطاقه التصميميه لمصنعها وتصل مبيعاتها في الوقت الحالي الى المبيعات القصوى التي وصلتها اثناء ازمه الاسمنت عام 1994 وربما اعلى من ذلك . ولذلك فان الشركه ستحقق ارباحا اعلى من الارباح التي حققتها في العام الماضي

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
30 32.6 293 154 77 77 2001
33-35 36.1-37.8 325-340 163-170 85-92 78 2002
  13% 13% 8% 15% 1% نسبه الزياده

السعر العادل - 540 - 570 ريال

اسمنت القصيم

ايضا الشركه تبيع بكميات تفوق الطاقه التصميميه لمصنعها بسبب قوه الطلب في المنطقه الوسطى والمنتظر ان تزيد الشركه ارباحها مقارنه مع العام الماضي

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
21 24.4 220 110 63 47 2001
22.5-24 26.1-27.8 235-250 118-123 62-67 56 2002
  10% 10% 10% 2% 19% نسبه الزياده

السعر العادل - 390 - 420 ريال

اسمنت الجنوبيه

رغم ارتفاع الطلب على الاسمنت في المنطقه الجنوبيه بشكل حاد في العام الماضي الا ان الطلب قد واصل الارتفاع بشكل قوي في السنه الحاليه ولا يمكن على الاطلاق مقارنه ارتفاع الطلب في هذه المنطقه مع اي من المناطق الاخرى . فهناك ازدهار كبير جدا في عمليه البناء والعمران يفوق في تقديراتي حتى المستويات التي تم تحقيقها ايام الطفره في اوائل الثمانينات . وبالطبع فقد استفادت اسمنت الجنوب من هذه الطفره بالشكل المناسب فالشركه في طريقها الى تحقيق زياده في ارباحها خلال النصف الاول بنسبه قد تصل الى 35 في المئه عن مستوى ارباح العام الماضي مع الاخذ في الاعتبار ان ارباح الشركه في العام الماضي كانت قياسيه . ومن المتوقع كذلك ان تزيد الارباح المحققه في الربع الثالث عن المستويات المحققه في الربع الثاني بسبب ان الربع الثالث يعتبر افضل موسم مبيعات لاسمنت الجنوب وكذلك فان الشركه في طريقها الى تحقيق ارباح قياسيه لعام 2002  لم يسبق تحقيقها لاي شركه من شركات الاسمنت في تاريخها . ومن ناحيه اخرى فان الشركه وبسبب قوه الطلب على الاسمنت في المنطقه الجنوبيه فانها غير قادره على تصدير الاسمنت ولكنها تقوم بتصدير الكلنكر بشكل كبير خلال السنه الحاليه وينتظر ان تقوم برفع صادراتها من الكلنكر الى مليون ونصف المليون من الطن خلال العام الحالي وهذا سيزيد من كميه النقد الموجود لدى الشركه المرتفع اصلا والذي يزيد عن النصف مليار ريال

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
16 18.0 377 167 100 67 2001
20-21 22.1-23.1 465-485 223-231 122-130 101 2002
  26% 26% 36% 26% 51% نسبه الزياده

ملاحظه: تم خصم الزكاه المستحقه من ارباح الربع الاول والثاني من عام 2001 حتى تكون المقارنه عادله مع نتائج 2002

السعر العادل - 330 - 350 ريال

اسمنت تبوك

وأخيرا دخلت اسمنت تبوك في قائمه الشركات التي تنتج  وتبيع بكامل طاقتها الانتاجيه وذلك خلال الربع الثاني من هذا العام وهذا سيؤدي الى تحسن كبير في ارباح الشركه للعام الحالي والمتوقع ان تزيد ارباحها بنسبه لاتقل عن 50 في المئه خلال النصف الاول مقارنه مع النصف الاول من العام الماضي ولا يتوقع ان يهدا الطلب على اسمنت تبوك فيما تبقى من العام الحالي

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
3.5 4.1 58 27 16 11 2001
5 5.9-6.4 82-90 41 22-26 17 2002
  48% 48% 52% 50% 54% نسبه الزياده

السعر العادل - 90 - 100 ريال

اسمنت السعوديه

لم يتحسن الطلب في المنطقه الشرقيه بنفس المستوى الذي نراه في المناطق الاخرى من المملكه ولكن مع ذلك فان الشركه استفادت من تحسن اسعار البيع ومن ارتفاع اسعار التصدير مما سينتج عنه قفزه  في الارباح للنصف الاول من هذا العام بنسبه قد تصل الى اكثر من اربعين  في المئه عن مستوى العام الماضي . وهناك بوادر مشجعه على ان ارباح النصف الثاني ستشهد قفزه اخرى في الارباح كما هو مفصل في الملاحظه التي سترد بعد الحديث عن اسمنت الشرقيه

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
9+5 10.8 220 110 58 52 2001
14+5* 16.1-17.2 330-350 158-164 82-88 76 2002
  55% 55% 46% 47% 46% نسبه الزياده

بالنسبه لتوزيع الارباح لشركه اسمنت السعوديه فان هناك ثلاثه احتمالات

الاول: أن تقوم الشركه بتوزيع 16 ريالا لكل سهم وتؤجل ماتبقى من مستحقات خفض راس المال الى العام القادم

الثاني : أن تقوم الشركه  بتوزيع 14 ريالا لكل سهم وتضيف اليه 2.5 ريال من تخفيض راس المال على ان يتم توزيع المتبقي من تخفيض راس المال في السنه التاليه

الثالث : أن تقوم الشركه بتوزيع 14 ريالا لكل سهم وتضيف اليه 5 ريالات وهي القيمه الكامله لما تبقى من رأس المال

السعر العادل - 260 - 280 ريال

اسمنت الشرقيه

كما هو الحال مع اسمنت السعوديه فأن الشركه استفادت من ارتفاع الاسعار للبيع سواءا للتصدير او البيع في السوق المحليه مع ارتفاع متوسط في المبيعات بشكل عام الا انه وبسبب الارتفاع الكبير في كميه التصدير فان هذا قد ادى الى زياده الانتاج وبالتالي تخفيض تكلفه الطن الواحد وهذا سيؤدي الى زياده متوسطه في الارباح

الربح الموزع ربح السهم كامل العام النصف الاول الربع الثاني الربع الاول السنه
15 16.1 208 102 55 47 2001
18 19.4-21.3 250-275 120-126 62-68 58 2002
  19% 23% 21% 18% 23% نسبه الزياده

السعر العادل - 310 - 340 ريال

ملاحظه

فيما يخص اسمنت الشرقيه واسمنت السعوديه فانه ولحساب تقديرات الارباح افترضنا  ان الطلب في المنطقه الشرقيه لن ينمو بشكل كبير عن المستوى الحالي وان كانت توجد احتمالات كبيره بأن النمو سيكون اقوى في النصف الثاني  وربما يشهد الطلب نموا كبيرا في فتره مابعد الصيف وفي حاله زياده الطلب عن المستوى الحالي فان تقديراتنا المبينه اعلاه ستكون متحفظه وستاتي الارباح الفعليه اكبر من الارقام الوارده

ايضا فانا قد افترضنا ان شركتي اليمامه والقصيم ستحافظ على انتاجها الحالي الذي يفوق الطاقه التصميميه لمصنعيهما وهذا افتراض غير مؤكد  وفي حاله تعرض اي من المصنعين الى اعطال او اعمال صيانه خلال النصف الثاني وهذا امر وارد جدا فان هذا سيؤدي الى زياده كبيره في الطلب على اسمنت الشرقيه والسعوديه لتغطيه الطلب وتعويض النقص في المنطقه الوسطى وهذا بدوره سيؤدي الى زياده ارباح الشركتين بشكل واضح عن الارباح المبينه في الجداول اعلاه

ولذلك يمكن ان نقول ان هناك احتمال غير قليل بان الارباح الفعليه لاسمنت الشرقيه واسمنت السعوديه ستاتي اعلى من التوقعات الوارده اعلاه وان كان من المبكر تقرير ذلك بشكل جازم
 

 

 

كيف تم احتساب السعر العادل

تم احتساب السعر العادل الموضح أعلاه باستعمال مكرر ارباح وقدره 15 باستثناء شركتي اسمنت الشرقيه واسمنت السعوديه التي تم استعمال مكرر ارباح مقداره 16 نظرا لوجود احتمالات جيده بان ارباح الشركتين ستتجاوز التوقعات الموضحه اعلاه ويتم ذلك بكل بساطه بضرب مكرر الارباح المقترح في ربح السهم المتوقع وليس الموزع

 

ونظرا لأن الكثير من المستثمرين يفضلون استعمال الارباح الموزعه لحساب السعر العادل فاني اورد فيما يلي ثلاثه جداول لحساب السعر العادل وذلك باختيار ثلاث نسب مقبوله ومتداوله في الاسهم السعوديه

 

السعر العادل النسبه الربح الموزع المتوقع الشركه
250-280 5% 12.5-14 العربيه
200-240 5% 10-12 ينبع
660-700 5% 33-35 اليمامه
450-480 5% 22.5-24 القصيم
100 5% 5 تبوك
400-420 5% 20-21 الجنوبيه
320 5% 16 السعوديه
360 5% 18 الشرقيه

 

السعر العادل النسبه الربح الموزع المتوقع الشركه
227-255 5.5% 12.5-14 العربيه
182-218 5.5% 10-12 ينبع
600-636 5.5% 33-35 اليمامه
409-436 5.5% 22.5-24 القصيم
91 5.5% 5 تبوك
364-382 5.5% 20-21 الجنوبيه
291 5.5% 16 السعوديه
327 5.5% 18 الشرقيه

 

السعر العادل النسبه الربح المزع المتوقع الشركه
208-250 6% 12.5-15 العربيه
167-200 6% 10-12 ينبع
550-583 6% 33-35 اليمامه
375-400 6% 22.5-24 القصيم
83 6% 5 تبوك
333-350 6% 20-21 الجنوبيه
267 6% 16 السعوديه
300 6% 18 الشرقيه

 

 

الاسعار الحاليه بتاريخ 20 يونيو 2002

السعر الحالي الشركه
225 العربيه
195 ينبع
480 اليمامه
366 القصيم
305 الجنوبيه
125 تبوك
235 السعوديه
255 الشرقيه

 

 

العودة للصفحة الرئيسية